Акции ДВМП "выплывают" на отчетности и планах увеличения доли в "Трансконтейнере"

Лучше рынка на торгах в понедельник выглядят бумаги Дальневосточного морского пароходства (входит в состав логистической группы Fesco и является ее базовым активом) – плюс 0,8%, до 15,926  руб., тогда как индекс ММВБ падает на 1,627%, до 1605,68 пункта. Стоит отметить, что ранее акции ДВМП не пользовались особой популярностью – с начала мая акции компании подешевели почти на 1,5%.

Удержаться на плаву на "медвежьем" рынке акциям ДВМП помогает отчетность по МСФО группы Fesco – по итогам 2010 года компания вернулась к прибыли. Согласно представленным данным, чистая прибыль группы в прошлом году составила $456 млн против убытка $233 млн в 2009 году. В компании отметили, что в показатель включен чистый результат от продажи 50%-ной доли в "Национальной контейнерной компании" (НКК) в сумме $419 млн. Так, в конце июля прошлого года российские СМИ со ссылкой на сотрудников, участвующих в сделке, сообщили о том, что Fesco договорилась о продаже своей доли в НКК за $900 млн. Покупателем должен был стать партнер второго акционера НКК. Тем не менее, скорректированная чистая прибыль компании по итогам года составляет $37 млн против чистого убытка предыдущего года в размере $232,4 млн.

В то же время за прошедший год выручка Fesco увеличилась на 32%, до $800 млн. "Основной импульс роста исходил из линейно-логистического и железнодорожного дивизионов, которые продемонстрировали 36%-ный и 53%-ный рост выручки соответственно", – комментирует аналитик ИК "Тройка Диалог" Михаил Ганелин. При этом EBITDA транспортной компании за прошлый год выросла почти вдвое – до $173 млн, что соответствует рентабельности по ней 21,6% (13,5% в 2009 году).

Аналитики оценивают результаты Fesco позитивно и связывают их с существенным улучшением конъюнктуры на рынке морских и железнодорожных перевозок, а также на рынке стивидорных услуг (работы, связанные с выполнением погрузочно-разгрузочных операций, укладкой грузов на судне – прим. ред.). Таким образом, на этом фоне выросли финансовые показатели основных бизнес-подразделений компании: выручка железнодорожного сегмента поднялась на 52%, до $205,7 млн, а выручка логистического подразделения прибавила 36%, до $428,9 млн. При этом выручка от морских перевозок снизилась примерно на 7%, до $132 млн. Как отмечает аналитик Газпромбанка Алексей Остапов, это обусловлено достаточно слабым восстановлением фрахтовых ставок (цена морской перевозки партии товара – прим.ред.), а также существенным сокращением собственного флота в период кризиса. Наиболее высокие темпы роста показал сегмент портовых операций – выручка выросла на 74% год к году, а рентабельность по EBITDA составила 44%. Однако данный сегмент составляет всего 4,2% в выручке компании.

Тем не менее, большинство аналитиков считают результаты Fesco  за 2010 год сильными. "Мы позитивно оцениваем финансовые показатели группы и полагаем, что они окажут поддержку акциям компании в краткосрочной перспективе, – комментирует г-н Астапов. – Наша целевая цена по компании составляет $0,7 за акцию, что предполагает потенциал роста 23% к текущим уровням".

Аналогичного мнения придерживаются в ИК "Тройка Диалог". "Результаты Fesco выглядят сильными, хотя в целом они совпадают и с ожиданиями рынка, и с нашими прогнозами, – указывает Михаил Ганелин. – Значение мультипликатора EV/EBITDA 2010 у компании равно 8,0 против 12,0 у "Трансконтейнера", что указывает на более высокие темпы роста объемов контейнерных перевозок".

Порадовала отчетность Fesco и аналитиков Альфа-банка. "Показатель EBITDA превысил наш прогноз и консенсус-прогноз Bloomberg на 6% и на 9% соответственно, – указывает аналитик инвесткомпании Георгий Иванин. – Однако реальная разница была еще выше (приблизительно на 12% и на 16% соответственно), поскольку компания поменяла политику учета в отношении СП с метода пропорциональной консолидации на долевой. По сообщению компании, без данного пересмотра, показатель EBITDA  был бы на $10 млн выше и составил бы $183 млн".

Тем не менее, несмотря на рост финансовых показателей, компания выглядит дешевле аналогов на российском рынке. "По базовым мультипликаторам – отношению капитализации к собственному капиталу (P/B) и капитализации к чистой прибыли (P/E) – группа торгуется значительно дешевле аналогов, – комментирует аналитик "Инвесткафе" Александра Лозовая. – Предполагаю, что это вызвано высокой долей неопределенности относительно будущих финансовых показателей компании, на которую окажут существенное влияние два фактора: неопределенность относительно существенных деталей планируемого приобретения контрольного пакета "Трансконтейнера" и "навес" из дополнительных акций компании, которые находятся у нее на балансе".

Так, аналитик напоминает, что летом 2010 года Fesco зарегистрировала в ФСФР допэмиссию ДВМП в размере 23,4% от уставного капитала (690,6 млн акций). Планировалось разместить акции по закрытой подписке в 2011 году, но потом намерения изменились. Сергей Генералов сказал, что частное размещение больше не стоит в планах, но и аннулировать зарегистрированную допэмиссию группа не намерена: "Если будет потребность в деньгах – будем продавать акции за деньги, а деньги тратить на приобретения. Теоретически может быть, что средством платежа будут являться сами акции. Они нам могут понадобиться, допустим, для какой-то сделки по активам", – объяснил он.

"В настоящий момент я не рекомендую покупать акции ДВМП. На мой взгляд, следует подождать результатов конкурса по продаже "Трансконтейнера" и оценить работу группы в текущем, 2011 году (за первый квартал или за полугодие)", – комментирует г-жа Лозовая.

Одна из основных идей в бумагах ДВМП – увеличение доли в "Трансконтейнере", грузоперевозчике РЖД. Напомним, что в ноябре прошлого года Fesco объявила о приобретении 12,5% уставного капитала ОАО "Трансконтейнер" в ходе первичного публичного размещения акций грузоперевозчика на сумму $138,9 млн. Позднее, в апреле 2011 года глава компании Сергей Генералов заявил об участии Fesco в конкурсе на покупку блокпакета акций грузоперевозчика. РЖД, которые выступают продавцом, оценили начальную стоимость 25% акций "Трансконтейнера" в 10,7 млрд руб. ($382 млн).

"Новости о планах Fesco по увеличению своей доли в "Трансконтейнере" подогреют интерес инвесторов к акциям компании, однако стоимость сделки будет иметь большое значение, так как она превышает текущую стоимость Fesco, – комментирует аналитик "ТКБ Капитала" Мария Кальварская. – Компания работает в быстроразвивающемся сегменте контейнерных перевозок, что может служить обоснованием повышения ее стоимости по сравнению с "Глобалтрансом", а дальнейшее восстановление данного вида перевозок окажет поддержку финансовым результатам компании".

На фоне сильных результатов компании за 2010 год большинство экспертов позитивно смотрят на акции ДВМП. Так, рекомендацию "покупать", присвоили бумагам компании в Газпромбанке, аналогичную рекомендацию бумагам дали в "Тройке Диалог". "Держать" акции компании советуют в "Инвесткафе".