Рост объемов перевозок пассажиров поддержал прибыль "Аэрофлота"

Финансовая отчетность за 2010 год и сильные операционные показатели за январь–апрель текущего года поддержали в среду акции "Аэрофлота". В то время как индекс ММВБ  укрепляется на 0,8%, до 1612,92 пункта, котировки "Аэрофлота" прибавляют 1,860%, до 68,99 руб.

Согласно представленным данным, чистая прибыль по МСФО авиаперевозчика по итогам 2010 года выросла в 2,95 раза (или на 195%) и составила $253,2 млн. При этом выручка компании увеличилась на 29% и составила $4319,3 млн. Показатель EBITDA вырос на 58% и составил $727 млн, а показатель EBITDA margin увеличился до 17% по сравнению с 14% в 2009 году. Операционная прибыль "Аэрофлота" за прошлый год выросла на 80% и составила $499,4 млн.

Финансовые результаты компании оказались несколько выше прогнозов аналитиков. Так, в ИК "Тройка Диалог" ждали роста выручки "Аэрофлота" до $4,2 млрд, а EBITDA – до $683 млн. В Альфа-банке прогнозировали рост выручки до $4168 млн, а EBITDA – до $628 млн.

Рост финансовых показателей в компании связывают с увеличением объема выполненных работ. Так, пассажирооборот "Аэрофлота" вырос за 2010 год на 26% по сравнению с 2009 годом. "Таким образом, компания в 2010 году установила рекорд по перевозке пассажиров в своей российской истории", – комментирует Дмитрий Адамидов, соруководитель аналитического отдела "Инвесткафе".

При этом пассажирооборот авиаперевозчика вырос за счет увеличения пассажирских кресел на километр на 19,3% и повышения процента занятости пассажирских кресел на 690 базисных пунктов, до 77,1%. "На финансовых показателях "Аэрофлота" за 2010 год положительно отразился тот факт, что компания стала добиваться роста выручки за счет максимальной загрузки кресел, что, в свою очередь, привело к уменьшению расходов по выручке", – прокомментировал аналитик ИК "Атон" Никита Мельников.

В то же время компания отметила, что ее операционные расходы в 2010 году увеличились на 24,5% и составили $3819,9 млн на фоне роста объемов выполненных работ. Тем не менее, рост операционных расходов по сравнению с выручкой некритичен, отметил Никита Мельников. "Мы полагаем, что совокупные операционные расходы росли медленнее, чем выручка, за счет небольшого увеличения стоимости технического обслуживания благодаря тому, что в парке компании довольно новые самолеты, тогда как усилия по оптимизации расходов должны были обеспечить жесткий контроль над общими, коммерческими и административными расходами, а также над издержками на персонал", – прокомментировал аналитик ИК "Тройка Диалог" Михаил Ганелин.

Тем временем в 2011 году "Аэрофлот" также продолжает демонстрировать рост объема перевозок, который может поддержать его финансовые показатели и в 2011 году. Так, за первый квартал 2011 года пассажирооборот компании вырос на 19%, а за четыре месяца – на 21,0%. При этом с января по апрель процент занятости пассажирских кресел составил 74,8%, что выше уровня прошлого года на 1,1 процентного пункта.

При этом результаты "Аэрофлота" выглядят очень сильно на фоне той динамики, которую демонстрирует отечественная авиаотрасль в целом, отмечают в Газпромбанке. "По предварительным данным, российские авиакомпании в январе–апреле увеличили перевозку пассажиров всего на 9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 15,2 млн человек, при этом в апреле прирост составил всего 6%, до 4 млн человек, – комментирует аналитик Газпромбанка Алексей Астапов. – Если из анализируемой группы исключить показатели самого "Аэрофлота", то результаты российских авиакомпаний будут еще более скромными".

Эксперт отмечает, что текущем году "Аэрофлот" демонстрирует динамику лучше среднеотраслевой, в первую очередь за счет запуска терминала D и, соответственно, консолидации внутренних и внешних рейсов под "одной крышей", открытия новых направлений и расширения собственного парка воздушных судов (в мае "Аэрофлот" получил 41-й самолет Airbus A320), а также за счет позиционирования собственного имени как авиакомпании, оказывающей премиальный вид услуг.

Поддержать финансовые показатели "Аэрофлота" в 2011 году может и позитивный сдвиг в отношении продажи дочерней компании, "Нордавиа". Накануне ФАС одобрила ходатайство голландской Norilsk Nickel Logistics B.V. (дочка "Норильского никеля") о покупке 24% акций компании "Нордавиа". Кроме того, ФАС также разрешила приобрести 25% акций "Нордавиа" ирландской Irish Aircraft Leasing Corporation Ltd. "Долговая нагрузка "Нордавиа" составляет порядка $130 млн, и при продаже компании "Аэрофлот" может улучшить свои финансовые показатели", – комментирует Никита Мельников. Кроме того эксперт напоминает, что "Аэрофлот" планирует доконсолидировать "Терминал" ориентировочно во втором полугодии 2011 года, что также может улучшить финансовые показатели "Аэрофлота", так как долг компании составляет порядка $800 млн.

Однако ослабить позитив от роста объемов перевозок и оптимизации бизнеса могут растущие цены на топливо, отмечает г-н Мельников. Так, уже в четвертом квартале 2010 года они повысились на 20% с уровня годичной давности и на 5,8% с уровня предыдущего квартала.

Тем не менее эксперты "Атона" сохраняют позитивный взгляд на акции "Аэрофлота" и рекомендуют "покупать" бумаги компании.

По мнению аналитика "Инвесткафе" Дмитрия Адамидова, в 2011 году "Аэрофлот" имеет все шансы на еще более впечатляющие показатели по росту объемов перевозок. "Единственное, что может этому помешать – вторая волна кризиса. Ее ожиданием, наверное, и объясняется тот факт, что акции компании сегодня торгуются на 15–20% ниже докризисного уровня. Инвесторы ожидают падения рынков и крайне осторожны в покупках, – комментирует аналитик. – Собственно, что остается порекомендовать и нам. Если сейчас входить в акции "Аэрофлота", то только в целях краткосрочной спекуляции – снять 10–15% и продать при первых признаках ухудшения конъюнктуры".

В "Тройке Диалог" отмечают, что акции "Аэрофлота" подешевели с начала года на 16%, что на уровне средних мировых тенденций по сектору. "По коэффициенту "стоимость предприятия / EBITDAR 2011о" 3,2 "Аэрофлот" приблизительно на 30% дешевле аналогов. Основное внимание будет уделяться прогнозам компании на 2011 год, которые будут представлены аналитикам в среду", – указал Михаил Ганелин. В "Тройке" рекомендуют "покупать" акции "Аэрофлота", целевая цена – $3,2 за бумагу.