Подозрения ФАС давят на акции "Магнитки"

Акции Магнитогорского металлургического комбината в четверг показывают динамику хуже рынка. Бумаги компании теряют в цене 1,5%, до 25,051 руб., тогда как индекс ММВБ опускается на 0,419%, до 1608,09 пункта. При этом с начала недели акции компании подорожали более чем на 5% на фоне роста цен на металлы. Новостным поводом для падения котировок ММК стало сообщение о том, что Федеральная антимонопольная служба возбудила дело в отношении компании по подозрению в  нарушении закона "О защите конкуренции".

В частности, основанием для возбуждения дела послужили жалобы Челябинского трубопрокатного завода и ЗАО "Торговый дом "Трубная металлургическая компания" – в январе 2011 года ММК в одностороннем порядке увеличил цену проката, тогда как цена была утверждена на период до 31 марта 2011 года.

В частности, по имеющейся информации, ММК в январе поднял цены на широкоформатный прокат для изготовления труб большого диаметра на 18% в связи со значительным ростом цен на сырье в конце 2010 – начале 2011 года. Так, цены на железную руду, которая используется для выплавки стали, выросли до $180 за тонну, поднявшись со $150, а цены на коксующийся уголь поднялись до отметки $170 за тонну со $135, напоминает аналитик "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Андрей Третельников.

Эксперт предполагает, что ММК трудно избежать повышения цен на свою продукцию, так как ему необходимо приобретать железную руду для выплавки стали. Поставщиком ММК является казахстанский концерн ENRC, контракты которого для ММК близки к мировым ценам, что и отражается на потребителях ММК.  "В вертикально интегрированных холдингах цены контролировать проще", – указывает г-н Третельников.

При этом линейка продуктов широкоформатного проката является весьма важной для ММК, поскольку на нее приходится 13–15% выручки компании. "Согласно ММК, средняя цена реализации широкоформатного проката (со Стана-5000) в первом квартале 2011 года составила $1082 за тонну, что на 18% выше в квартальном сопоставлении и на 32% выше в годовом, – комментируют аналитики Альфа-Банка. – Этот рост цен полностью соответствовал изменению цен по внутреннему портфелю стальной продукции, что говорит о том, что избыточного повышения цен ММК на эту линейку продуктов не было".

Однако производителей проката для изготовления труб большого диаметра всего два – ММК и "Северсталь", что делает ММК поставщиком, занимающим доминирующее положение на рынке. Основными потребителями этой продукции ММК и "Северстали" являются ТМК, ЧТПЗ, ОМК и Ижорский трубный завод – предприятия-производители сварных труб большого диаметра. В свою очередь, ЧТПЗ и ТМК поставляют трубы "Газпрому".

Таким образом, доминирующее положение ММК на рынке, согласно российскому антимонопольного законодательству, не позволяет компании повышать цены более чем на 5% без одобрения ФАС. "По всей видимости, такое разрешение заранее получено не было, и в результате ММК могут признать виновным в нарушении антимонопольного законодательства", – отметили в Альфа-банке.

В том случае, если за ММК будет признано нарушение законодательства, компания может выплатить штраф в качестве процента от выручки, а также от "металлурга" могут потребовать снизить цены на широкоформатный лист.

Однако, как показывает практика, сумма выплат в результате подобных разбирательств практически не сказывается на годовой выручке и EBITDA, считают в Газпромбанке. "В то же время мы отмечаем, что разбирательства возникают достаточно регулярно, и не исключаем, что вопрос о повышении цены на лист, используемый для производства ТБД (труб большого диаметра. – прим. ред.), будет рассмотрен на уровне правительственной комиссии, если ФАС не согласится с доводами ММК, – комментирует Сергей Канин. – Традиционно участники подобных конфликтов приходят к общему знаменателю, благоприятному для каждой из сторон".

Так, аналитик отмечает, что ЧТПЗ является основным потребителем листа для производства труб большого диаметра, и, следовательно, обе компании могут быть заинтересованы в скорейшем разрешении возникшей ситуации.

Тем временем в Альфа-банке считают, что новость об антимонопольном разбирательстве с ММК может быть для ТМК позитивной, поскольку ценовые ограничения, наложенные на ММК, могут поддержать рентабельность бизнеса компании по изготовлению труб большого диаметра (10% от объемов группы), и высказывают мнение, что рентабельность ТМК сжимается под влиянием высоких цен на сталь. В ответ на новость акции ТМК показывают сегодня позитивную динамику и плюсуют 0,29%, до 131,06 руб. Бумагам ММК в компании присвоена рекомендация "по рынку".

Для  акций самого ММК новость о разбирательстве ФАС вряд ли окажется сильным драйвером для движения, и сегодняшнее снижение котировок в большей степени связано с небольшим снижением цен на металлы, считает Андрей Третельников из "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз". "Цены на коммодитиз скорректировались после всплеска интереса на фоне опасения за состояние экономики США и еврозоны, – поясняет аналитик. – На сегодняшний день дальнейшую динамику бумаг ММК будут определять в большей степени цены на сталь, однако сейчас трудно прогнозировать дальнейшее их движение из-за сильной волатильности рынков". В результате, в "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" рекомендуют "держать" акции ММК.