"Облегченные" резервы поддержали прибыль Сбербанка

Отчетность Сбербанка за первый квартал 2011 года держит бумаги компании вровень с рынком. В середине дня котировки Сбербанка растут на 0,955%, до 98,33 руб. тогда как индекс ММВБ прибавляет 1,06%, до 1662,48 пункта. Тем не менее, на открытии акции банка дорожали более чем на 1,2%.

Согласно опубликованным данным по МСФО, 2011 год Сбербанк начал удачно – чистая прибыль по компании увеличилась почти вдвое, до 86,8 млрд руб. по сравнению с 43,5 млрд руб. за аналогичный период 2010 года. По сравнению с четвертым кварталом 2010 года показатель увеличился на 20%. Данные по прибыли оказались лучше ожиданий рынка из-за неожиданного роспуска резервов в первом квартале, отмечают аналитики. "Если бы не этот факт, чистая прибыль оказалась бы на уровне предыдущего квартала", – комментирует Максим Шеин, начальник аналитического отдела ФГ "БКС".

Так, восстановление резервов под обесценение кредитного портфеля за первый квартал 2011 года составило 14,2 млрд руб. против расходов в размере 54,3 млрд руб. за первый квартал 2010 года. "Это связано со снижением темпов роста проблемной задолженности на фоне восстановления российской экономики и стабилизацией качества кредитного портфеля, в частности в связи с погашением проблемной задолженности, – комментирует Олег Абелев, начальник аналитического отдела ИК "Риком-Траст". – Размер полученных банком чистых доходов до создания резервов по сравнению с первым кварталом 2010 года вырос всего на 0,59%, что говорит о не слишком прибыльной чистой банковской деятельности в течение отчетного периода. Размер резервов под обесценение кредитного портфеля снизился на 92% по сравнению с первым кварталом 2010 года".

Кроме того, рост прибыли поддержала и стабилизация кредитного портфеля банка, который до вычета резерва под обесценение увеличился на 2,4% за первый квартал 2011 года. За первый квартал 2011 года кредиты корпоративным клиентам до вычета резерва выросли на 2,3% и составили 4981,7 млрд руб., кредиты физическим лицам выросли на 2,8% и составили 1357,7 млрд руб., в то же время рентабельность собственных средств в годовом исчислении составила 33,6% по сравнению с 21,3% за первый квартал 2010 года.

Таким образом, результат Сбербанка по чистой прибыли превзошел консенсус-прогноз "Интерфакса", составлявший 78,9 млрд руб. а также Reuters – 77,4 млрд руб., и  оказался близким к прогнозам инвесткомпаний. Так, в АК "Барс" ждали прибыли Сбербанка в размере 86,8 млрд руб., а в ИФД "Капиталъ" прогнозировали чистую прибыль на отметке 77,5 млрд руб, что на 8% выше показателя четвертого квартала.

При этом рост прибыли оказался единственным позитивным моментом в отчетности Сбербанка для аналитиков АК "Барс", прогнозы которых в основном не совпали с опубликованными цифрами из-за более оптимистичного взгляда на развитие бизнеса банка. "Мы исходили из предпосылки, что удвоению прибыли будут способствовать три основных фактора – непосредственно банковский бизнес, направленность на сдерживание операционных расходов, и улучшение качества кредитного портфеля, которое приведет к сокращению объема отчисления в резервы", – комментируют в АК "Барс".

Однако операционные расходы Сбербанка в первом квартале выросли на 24,1% в сравнении с первым кварталом 2010 года, до 76,2 млрд руб. (расходы на персонал выросли на 22%), а чистый непроцентный доход сократился на 2,1%, до 39,9 млрд руб., что и сделало фактор роспуска резервов главным в формировании прибыли Сбербанка за прошедший квартал.

По мнению аналитика Газпромбанка Андрея Клапко, снижение отчислений в резервы будет играть роль в формировании прибыли Сбербанка примерно до 2013–2014 года. "Коэффициент покрытия резервов (соотношение уровня резервов по отношению к долгам, просроченным свыше 90 дней), у Сбербанка составляет 1,5, тогда как аналогичный показатель ВТБ – около 1, так как Сбербанк в свое время активно формировал резервы, – комментирует г-н Клапко. – Сейчас компания расформировывает (резервы) несколько быстрее обозначенного графика". По итогам года Сбербанк ждет 250 млрд руб. чистой прибыли, и роспуск резервов вполне может способствовать достижению этой цели, напоминает эксперт.

Как отметили аналитики АК "Барс", стагнация в бизнесе банка заметна еще и потому, что чистая процентная маржа стала снижаться. За первый квартал процентная маржа составила 6,2% по сравнению с 7,3% за первый  квартал 2010 года. "Причиной этого стало снижение банком ставок по кредитам, что привело к сокращению доходности работающих активов до 9,5% в первом квартале 2011 года с 11,8% в первом квартале 2010 года, – объясняют в инвесткомпании. – Прежний уровень процентной маржи не удалось сохранить даже при том, что банк снизил стоимость заемных средств – до 3,6% в первом квартале 2011 года с 5% в первом квартале 2010 года".

Впрочем, показатель процентной маржи в прошедшем квартале оказался больше, чем среднеотраслевой показатель, и в целом по году Сбербанк надеется удержать его выше 6%, напомнил Максим Шеин из "БКС".

Негативной стороной отчетности Сбербанка в "Риком-Трасте" признают снижение чистых доходов от операций с ценными бумагами, которые уменьшились за квартал на 10,3% и составили 2,6 млрд руб. "Портфель ценных бумаг уменьшился на 0,6% с начала 2011 года, до уровня 1,8 трлн руб. по причине уменьшения вложений в облигации Банка России, доля которых составила 19,1% от общей величины портфеля ценных бумаг на 31 марта 2011 года, – поясняет г-н Абелев. – Доля корпоративных облигаций в портфеле ценных бумаг увеличилась с 19,4% на начало 2011 года до 22,5% на конец отчетного периода. При этом в абсолютном выражении портфель корпоративных облигаций вырос на 15,3% в течение первого квартала 2011 года, в основном за счет приобретения корпоративных облигаций российских эмитентов".

В целом квартальная отчетность Сбербанка охарактеризована аналитиками как "нейтральная". "Отчетность по МСФО у Сбербанка сильно похожа на отчетность по РСБУ, поэтому мы ждем нейтральной реакции рынка на вышедшие данные", – отметил Максим Шеин.

В Газпромбанке также считают, что отчетность Сбербанка за первый квартал нейтральна для котировок эмитента. Тем не менее, фундаментальным драйвером роста акций Сбербанка в инвесткомпании называют активизацию роста корпоративного и розничного портфеля. "Несмотря на рост показателя примерно на 2,4% в первом квартале, по данным отчетности по РСБУ, уже в апреле динамика показателя активизируется, – указывает Андрей Клапко. – Дополнительным фактором роста для Сбербанка может стать сохранение высокого показателя процентной маржи. В первом квартале она оказалась на нижней границе ранее обозначенного прогноза: 6–6,4% в первом квартале".  В целом в Газпромбанке рекомендуют "покупать" акции Сбербанка, целевая цена – 140 руб. за бумагу на конец 2011 года.