"Русал" может продать 7–10% своих акций за $1,5–2 млрд

Bloomberg со ссылкой на свои источники сообщил вчера, что ОК "Русал", возможно, рассматривает вариант размещения допэмиссии на рынке (7–10%-ная доля стоимостью около $1,5–2,2 млрд с учетом текущих цен) с целью снижения долговой нагрузки. Мы же сомневаемся в возможности размещения акций на данном этапе, так как подозреваем, что Олег Дерипаска вряд ли смирится с мыслью о размывании своей доли на текущих низких ценовых уровнях (11,30 гонконгского доллара).

Чистый долг компании на конец первого квартала 2011 года составил $11,4 млрд, и мы ожидаем EBITDA $3,3 млрд за весь 2011 год (что подразумевает соотношение чистого долга и EBITDA на уровне 3,4). Блокирующий пакет акций компании в "Норильском никеле" сейчас стоит $11,7 млрд, однако до сих пор ОК "Русал" воздерживалась от его продажи, сохраняя цель объединения с "Норильским никелем".

На фоне отказа от продажи доли в "Норильском никеле" ситуация с финансированием, несомненно, остается сложной, но контролируемой. Учитывая высокую ликвидность на рынках долга и низкие процентные ставки, мы полагаем, что ОК "Русал" следует разместить дополнительно рублевые облигации на сумму $1,1 млрд и привлечь $4–5 млрд в виде банковских кредитов на выгодных условиях, отказавшись от механизма автоматического погашения задолженности и таким образом восстановив контроль над денежными потоками. К тому же компания должна получить $290 млн дивидендов от "Норильского никеля" за 2010 год, а финансирование для ее ключевых проектов роста – БЭМО и Тайшета – должен предоставить ВЭБ.

В целом мы полагаем, что ОК "Русал", вероятно, будет дожидаться подходящего момента и может разместить акции только в случае повышения их цены. При этом мы считаем, что в ближайшее время есть вероятность размещения акций нынешних акционеров, так как Виктор Вексельберг и Леонард Блаватник могут продать свои 15,8% акций.