Акции "Росинтера" ждут роста рентабельности компании
14 июня 2011 года, 15:18
Несмотря на низкие операционные данные за май, котировки "Росинтера" делают робкие попытки расти после обвального падения за последние месяцы: основными драйверами для бумаг компании эксперты называют восстановление рентабельности, рост среднего чека и открытие новых ресторанов.
Акции "Росинтера" во вторник опережают рынок. В середине дня бумаги компании дорожают на 3,120%, до 370,2 руб., тогда как индекс ММВБ опускается на 0,110%, до 1682,1 пункта. При этом на открытии сессии акции "Росинтера" прибавляли более чем 5%.
По мнению аналитика "Инвесткафе" Антона Сафонова, сегодняшний рост бумаг "Росинтера" в большей степени связан с техническими факторами: бумаги компании начинают корректироваться после падения. Так, с начала мая акции "Росинтера" подешевели почти на 33%.
Таким образом, акции "Росинтера" достаточно дешевы для покупки. "С начала года акции компании подешевели почти на 40%, и коэффициент “стоимость предприятия / EBITDA 2012о” достиг 6,5, что подразумевает дисконт 21% к аналогам с развивающихся рынков, – комментирует аналитик ИК "Тройка Диалог" Михаил Красноперов. – Мы считаем, что текущая рыночная цена учитывает худшие ожидания и может повыситься, как только компания переложит рост расходов на потребителей. Тем не менее, вряд ли это случится до конца третьего квартала 2011 года, когда "Росинтер" должен показать более уверенное восстановление рентабельности". Так, валовая рентабельность компании снизилась с 23,4% в первом квартале 2010 года до 17,2% в первом квартале текущего года.
Вновь интересовать игроков бумаги "Росинтера" начали в конце прошлой недели, после публикации операционных результатов за май. Согласно опубликованным данным, в прошлом месяце консолидированная чистая операционная выручка ресторанов "Росинтера" выросла на 6,8% в рублевом выражении по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 816 млн руб. Валовая выручка сопоставимых ресторанов в мае 2011 года выросла на 1,5%, что было вызвано увеличением среднего чека на 4,3% и снижением трафика на 2,6%.
Однако темпы роста показателей замедлились. Так, из-за сокращения трафика на 2,6% в мае замедлился темп роста сопоставимых продаж – до 1,5%, с отметки 3,9%, 8,7% год к году в январе–апреле.
"Темп роста выручки оказался низким из-за негативной динамики трафика LFL, которая была обусловлена, главным образом, повышением цен в предыдущие месяцы, – комментируют аналитики "ВТБ Капитала". – Согласно пресс-релизу компании, динамика выручки LFL была низкой из-за нестабильной ситуации в Белоруссии, где "Росинтер" также осуществляет деятельность, и майских праздников в России, которые обусловили еще более значительное снижение трафика в этом году".
По мнению экспертов, основным фактором низких результатов является ценообразование "Росинтера". "Еще в первом квартале "Росинтер" показал невысокую рентабельность за счет ускорения инфляции, роста расходов на тарифы и продукты, но не перекладывал это бремя на потребителей сразу, – объясняет Антон Сафонов. – В дальнейшем компания будет постепенно увеличивать цены, что будет способствовать росту рентабельности".
Тем не менее, с начала года "Росинтер" увеличил чистую операционную выручку на 9,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 4,028 млрд руб., а выручка сопоставимых ресторанов за пять месяцев выросла на 4,9%, при этом количество транзакций выросло на 2,3%, рост среднего чека составил 2,6%.
Что касается ресторанов, то в мае компания открыла два новых, что соответствует 12 открытиям как собственных, так франчайзинговых ресторанов за пять месяцев с начала года. Таким образом, общее количество ресторанов сети на конец мая составило 374. "С учетом семи новых точек, открытых с начала года, мы полагаем, что "Росинтер" сможет выполнить собственный план по открытию 20 корпоративных ресторанов в этом году, – комментирует аналитик ИК "Тройка Диалог" Михаил Красноперов. – На этом фоне количество ресторанов, работающих по франшизе, по-прежнему равно 118".
На фоне майских результатов "Росинтера" в "ВТБ Капитале" отмечают риск пересмотра в сторону понижения прогноза по выручке компании на 2011 год на уровне 12%. "Тем не менее, мы полагаем, что в конечном итоге "Росинтеру" удастся достичь равновесия между целевым показателем среднего чека и количеством транзакций, и подтверждаем рекомендацию "покупать" по акциям компании и прогнозную цену на уровне $18,2", – комментируют аналитики.
Однако, несмотря на разочаровавшие рынок темпы роста выручки и сопоставимых продаж "Росинтера", акции холдинга остаются интересными для инвестиций, считает Антон Сафонов. Потенциал роста бумаг "Росинтера", по расчетам г-на Сафонова, составляет около 30%. "Росинтер – это первая и пока единственная российская ресторанная компания, акции которой торгуются на фондовой бирже. Кроме того, компания активно открывает рестораны не только в России, но и в странах СНГ и Прибалтики. Мы не исключаем всплеска интереса к акциям "Росинтера" во втором полугодии, когда компании постепенно удастся увеличивать рентабельность за счет увеличения цен".
По мнению эксперта, настоящий момент удобен для входа в акции "Росинтера" за счет их падения ранее. Основные драйверы для бумаг компании – восстановление рентабельности, рост среднего чека и открытие новых ресторанов.