Возможность снизить риски для инвесторов поднимает котировки "Системы"

Акции АФК "Система" в среду показывают динамику лучше рынка после публикации отчетности по US GAAP за первый квартал, тогда как с начала июня акции компании потеряли в цене более 6%. В середине дня котировки "Системы" плюсуют 2,32%, до 30,425 руб., в то время как индекс ММВБ укрепляется на 0,391%, до 1688,24 пункта.

Согласно опубликованным данным, чистая прибыль "Системы" в доле группы по US GAAP за первый квартал поднялась на 30,5%, до $102,3 млн против $78,4 млн за аналогичный период годом ранее. Выручка компании выросла на 25,8% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и составила $7,8 млрд. Показатель OIBDA увеличился на 13,0%, до $1,9 млрд, а маржа OIBDA составила 23,7%.

В целом показатели компании несколько превзошли прогнозы аналитиков. Так, в ИК "Тройка Диалог" ждали роста квартальной выручки "Системы" на 25,7% с уровня годичной давности, чистую прибыль на отметке $85 млн, а рост рентабельности по OIBDA – до 23,6%.

"Мы считаем позитивными данные отчетности, поскольку налицо сохранение темпов динамики роста консолидированной выручки и OIBDA по отношению к аналогичному периоду прошлого года, – комментирует начальник аналитического отдела "Риком-Траста" Олег Абелев.

Основной вклад в рост выручки "Системы" (около 90%) внесла бизнес-единица "Базовые активы", которая управляет инвестициями в МТС, АНК "Башнефть" и "Башкирэнерго", отметил аналитик. Так, выручка данного сегмента выросла на 28% в годовом сопоставлении и составила $7,07 млрд. Показатель OIBDA поднялся на 17%, до $2,04 млрд, а чистая прибыль выросла на 15,3% и составила $435,4 млн.

При этом серьезный вклад в рост показателей внесла "Башнефть" – рост выручки компании в первом квартале составил 11,5% в квартальном сопоставлении и 46% – в годовом благодаря росту цен на нефть и увеличению объемов производства. Помогла улучшить выручку холдинга и МТС, чья выручка по US GAAP выросла в первом квартале 2011 года на 12,2% благодаря росту абонентской базы и объема услуг по передаче данных.

"Деятельность основной бизнес-единицы "Системы" видится нам исключительно позитивно, в силу как географической экспансии крупнейшего сотового оператора России, так и резкого увеличения ресурсной базы "Башнефти" после победы в тендере на разработку месторождений им. Требса и им. Титова, – указывает Олег Абелев. – Темпы роста добычи у  "Башнефти" являются одними из самых высоких по причине высокой обеспеченности ресурсами. Эти факторы дают уверенность в стабильном денежном потоке "Системы" на ближайшее время". Таким образом, по мнению эксперта, прирост основных финансовых показателей у "Системы" будет продолжаться и в дальнейшем – по крайней мере, сейчас не видно каких-либо важных факторов, которые могли бы негативно повлиять на динамику темпов роста.

Тем не менее, по мнению аналитиков "Тройки Диалог", результаты "Системы" вряд ли заметно скажутся на котировках, поскольку акции компании в большой степени зависят от их дисконта к стоимости чистых активов "Системы". "Сейчас бумаги корпорации торгуются на довольно привлекательных уровнях – на 29,5% ниже суммы составных частей (исторический средний дисконт составляет около 25–26%)", – прокомментировал аналитик компании Евгений Голосной перед выходом отчетности "Системы" в среду.

Одним из факторов, который может повлиять на динамику котировок "Системы", могут стать новости о том, что "Система" рассматривает покупку третьего бизнеса в группу базовых активов. Так, в интервью "Коммерсанту" глава "Системы" Михаил Шамолин заявил, что компания помимо нефтехимии, угля и удобрений изучает агробизнес, логистику и высокие технологии.

Окончательное решение по сделкам будет принято осенью, а для инвестиций "Система" готова привлечь от $2 млрд до $5 млрд, напоминает аналитик "ТКБ Капитала" Кирилл Бахтин. "Представители "Системы" заявляли, что компания собирается создать третий актив в группе базовых, который был бы соизмерим по стоимости с остальными (доля "Системы" и в МТС, и в "Башнефти" – около $10 млрд), – отмечает аналитик. – Коэффициент "чистый долг/OIBDA" в размере 1,1 в 2010 году выглядит приемлемо для увеличения долговой нагрузки".

Для котировок холдинга подобная новость, безусловно, является  позитивной, поскольку дает акционерам возможность частично снизить риски инвестирования, считает Олег Абелев. "Масштабная диверсификация позволит "Системе" распределить риски и, что главное, снизить существующую сейчас зависимость суммарной выручки от бизнес-единицы "Базовые активы", в составе которой находятся МТС и "Башнефть", – объясняет эксперт. – В случае, если холдинг приобретет ряд других активов в вышеупомянутых секторах, он обезопасит себя от негативных последствий резких изменений ценовой конъюнктуры". На этом фоне в "Риком-Трасте" рекомендуют "покупать" акции "Системы", целевая цена  – 44 руб.

"Покупать" рекомендуют бумаги "Системы" и в "ТКБ Капитале", целевая цена – $36 за ГДР, что подразумевает потенциал роста бумаг 37%.

В "Тройке Диалог" повысили целевую цену бумаг "Системы" до $39,29 за ГДР с учетом новой целевой цены акций "Башнефти" ($68,00) и снижения чистого долга компании до $685 млн.

Основными факторами роста акций "Системы", по мнению аналитиков компании, также являются завершение переговоров о консолидации нефтяных активов и создание СП с ONGC и принятие новой дивидендной политики.