Квартальная отчетность "подлечила" акции "Аптек 36,6"
7 июля 2011 года, 15:38
Отчетность "Аптечной сети 36,6" за первый квартал текущего года оказалась лучше ожиданий рынка и вызвала всплеск интереса к бумагам компании. Тем не менее, акции "Аптек" остаются рискованной бумагой для долгосрочных инвестиций, считают аналитики.
Бумаги "Аптечной сети 36,6" – один из хэдлайнеров сегодняшнего списка лидеров роста. На открытии торгов акции компании росли более чем на 4%, а в середине дня плюсуют почти 3%, до 91,99 руб. В это время индекс ММВБ укрепляется на 1,476%, до 1730,59 пункта.
Очередной всплеск активности в бумагах "Аптек 36,6" вызвало ожидание отчетности компании за первый квартал текущего года – и результаты не разочаровали игроков. Согласно опубликованным данным, в первом квартале 2011 года выручка "Аптек" выросла на 16,6%, до 5,29 млрд руб., показатель EBITDA увеличился на 107,5%, до 443,4 млн руб., а чистая прибыль компании составила 205,9 млн руб. против убытка в 122,6 млн руб. годом ранее.
"Представленные результаты позитивны – сеть наконец смогла получить чистую прибыль, а показатель EBITDA вырос почти вдвое", – комментирует аналитик "Инвесткафе" Антон Сафонов. Напомним, что по итогам 2010 года чистый убыток "Аптек" по составил 432,6 млн руб., тем не менее, сократившись на 18,6%.
"Рынок ожидал показателей хуже опубликованных, в связи с ростом налоговой нагрузки на компанию, вызванным увеличением страховых платежей, – поясняет аналитик "Метрополя" Татьяна Бобровская. – Тем не менее, рентабельность по EBITDA группы компаний осталась на прежнем уровне, однако компания пока не предоставила информации, объясняющей этот факт".
Также улучшить финансовые результаты "Аптек 36,6" традиционно помог "Верофарм" – производственный бизнес "Аптек", считают в "Инвесткафе". В квартальной выручке "Верофарм" "поучаствовал" на 1,38 млрд руб., а розничный сегмент при этом принес "Аптекам" 3,7 млрд руб. выручки в первом квартале. Показатель EBITDA "Аптек" в производственном сегменте составил 415,5 млн руб., а в розничном – 48,2 млн руб.
"Розница" для "Аптек 36,6" пока остается ахиллесовой пятой, считают аналитики, однако выручка сегмента выросла благодаря росту среднего чека и росту продаж. Так, объем розничных гросс-продаж вырос на 15,8%, в сопоставимых аптеках – на 19,3%. Средний чек в сопоставимых аптеках увеличился на 22%, до 299,5 руб.
Улучшать показатели розничного сегмента "Аптеки" пытаются с помощью сокращения административных расходов, выборочного закрытия нерентабельных аптек (в первом квартале в розничном сегменте было закрыто пять аптек. – прим. ред.) и попыток заключения договоров прямых поставок, считает аналитик "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Екатерина Андреянова. Кроме того, компания пытается увеличить продажи собственными торговыми марками, указывает эксперт. "Данная позиция может помочь улучшить рентабельность, считают в компании", – поясняет Екатерина Андреянова.
В результате, валовая маржа от текущих операций "Аптек" за три месяца 2011 года составила 41,8% против 40,8% в аналогичном периоде 2010 года. При этом в розничном сегменте показатель также оказался на высоком уровне."Валовая маржа в рознице была на достаточно хорошем уровне – 31,6%, что немного ниже, чем 32,2% в первом квартале 2010 года, но лучше, чем результат за весь 2010 год. Рентабельность по EBITDA составила 1,3%, как и в первом квартале 2010 года, – комментирует г-жа Андреянова. – Мы не исключаем, что второй квартал для "Аптек" будет также позитивным в плане улучшения финансовых показателей".
Несмотря на позитивную оценку отчетности "Аптек 36,6" – ведь компании удалось сохранить высокую валовую маржу в ритейле и положительную EBITDA, – эксперты ждут умеренной реакции рынка на событие.
Бумаги "Аптек 36,6" в большей степени спекулятивны и не подходят для консервативных инвестиций, считает аналитик "Инвесткафе" Антон Сафонов. "Пока компания может показывать стабильную генерацию чистой прибыли за счет показателей "Верофарма", а не розничного сегмента", – поясняет аналитик и предупреждает инвесторов о высокой степени риска покупки данных бумаг.
Так, "Аптеки 36,6" продолжают наращивать долговую нагрузку – совокупный финансовый долг компании по итогам первого квартала вырос на 2,7%, до 9,59 млрд руб, а чистый долг составил 8,68 млрд руб. При этом в начале июня Сбербанк открыл "Аптекам 36,6" кредитную линию на 4,15 млрд руб.
Тем не менее, по расчетам Антона Сафонова, целевая цена для бумаг "Аптек 36,6" составляет 104,5 руб, что подразумевает потенциал роста 13,5% и может дать повод для спекулятивной игры в бумагах для инвесторов, склонных к риску, считает аналитик.