"Распадская" остается привлекательной для покупки, несмотря на бурный рост
13 июля 2011 года, 12:48
Акции "Распадской", демонстрирующие бурный рост вторую сессию подряд, еще не исчерпали весь потенциал роста. Аналитики считают, что слухи о покупке ВЭБом 40%-ного пакета угольной компании способны надолго удержать ее бумаги в зеленой зоне. Потенциал роста "Распадской", по оценкам инвестдомов, составляет до 83%.
К середине торговой среды акции "Распадской" поднимаются в цене на 1,96%, до 182 руб., в то время как индекс ММВБ в целом опускается на 0,02%, до 1705,55 пункта. Стоит отметить, что в ходе вчерашних торгов акции угольной компании также пользовались хорошим спросом, подорожав за день на 2,88%, до 178,5 руб. при общей негативной динамике рынка, а в ходе торговой сессии их рост достигал 11%. Такой ажиотаж в бумагах спровоцировали неофициальные сообщения о том, что ВЭБ готов купить 80% акций компании за $5,3 млрд, что приблизительно на 30% выше стоимости акций на данный момент. При этом сегодня состоится закрытие реестра для участия в промежуточной выплате дивидендов "Распадской".
Несмотря на солидный рост акций, покупатели "Распадской" не спешат зафиксировать полученную прибыль. В условиях общей рыночной напряженности в связи с европейскими проблемами бумаги "Распадской" выглядят хорошим вложением средств, а возможная сделка с ВЭБом – сильным драйвером для их дальнейшего подъема. Информация носит неофициальный характер и точные суммы предполагаемой покупки неизвестны, однако СМИ озвучивают интересные цифры. Так, "Интерфакс" называет сумму сделки $5,3 млрд, или 240 руб. за акцию, а газета "Коммерсантъ" пишет о сумме 220–230 руб. за акцию. "Названные суммы сделки предполагают премию к текущей рыночной цене в размере 20–31%, поэтому, несмотря на сохраняющийся риск смены собственника, акции "Распадской" будут чувствовать себя лучше рынка", – считает аналитик ИК "Анкор Инвест" Сергей Смирнов.
Как отмечают аналитики Банка Москвы, в истории с продажей 80%-ного пакета акций "Распадской" уже не раз появлялись претенденты на его приобретение, которые потом столь же внезапно исчезали. Однако на этот раз ситуация, по мнению экспертов, выглядит более серьезной, поскольку СМИ уже называют конкретную сумму сделки. "Для "Внешэкономбанка" бизнес по добыче угля явно непрофильный, и мы сомневаемся, что ВЭБ останется собственником "Распадской" надолго. Тем более что цена сделки, хоть и предполагает премию в размере 20–35% к рыночным котировкам, по нашим оценкам, все еще значительно ниже справедливой стоимости "Распадской" при отсутствии рисков, связанных со сменой собственников компании", – оценивает предполагаемую сделку аналитик Банка Москвы Юрий Волов. По его мнению, цена приобретения бумаг ВЭБом (220–240 руб. за акцию) в отсутствие новой информации может стать определенным ориентиром для рынка в ближайшие недели.
Аналитики ИК "Грандис Капитал" не исключают дальнейшего появления в СМИ сообщений о возможных претендентах на контролирующую долю в "Распадской" и видят акции компании привлекательным инструментом для инвестирования. "Мы предлагаем инвесторам совершать покупки бумаг "Распадской" при их снижении на рынке", – отмечает аналитик Андрей Кучеров. При этом, с фундаментальной точки зрения, по его оценкам, недооцененность акций компании может составлять 50–70%.
По-прежнему недооцененными акции "Распадской" считает подавляющее большинство инвестдомов. При рекомендации "покупать" оценки бумаг угольной компании несколько разнятся. Так, в "ВТБ Капитале" видят потенциал роста акций "Распадской" 83,69%, в "Тройке Диалог" – 23,36%, а в "БКС" – 68%.
Таким образом, в условиях общей нервозности рынка информация о сделке "Распадской" с ВЭБом пришлась как нельзя кстати. Новые подробности предполагаемой покупки пакета акций угольной компании будут и дальше подстегивать их биржевой рост, а в случае улучшения инвестиционного фона акции "угольщика" также окажутся в выгодном положении.
Комментарий эксперта
Сергей Донской
аналитик, ИК "Тройка Диалог"
Вчера Интерфакс со ссылкой на неназванные источники сообщил, что Внешэкономбанк (ВЭБ), судя по всему, готовится к покупке у Евраза и руководства "Распадской" 80% акций угольной компании примерно за $5,3 млрд. Это соответствует цене акции в $8,5, что на 35% выше рыночной стоимости.
Когда появились слухи о продаже "Распадской", ВЭБ называли в качестве возможного претендента на актив, однако, по нашему мнению, его кандидатура никогда не была вероятной или даже правдоподобной. Во время кризиса банк выступал в роли кредитора “последней инстанции”, предоставив в том числе экстренный заем Евразу, что помогло сталелитейной компании “остаться на плаву”. Как ни удивительно, судя по всему, ВЭБ готов оказывать Евразу финансовую помощь и в спокойные времена так же, как он это делал в период глубокого экономического кризиса. В связи с этим можно предположить, что главные акционеры компании по-прежнему обладают значительным административным ресурсом. По мнению одного из источников, процитированных Интерфаксом, ВЭБ пришел на помощь потому, что Евразу не удалось найти других покупателей, готовых заплатить запрошенную цену.
Верна ли эта информация и каковы условия сделки, нам только предстоит узнать. Если дела действительно обстоят таким образом, то новость представляется благоприятной для Евраза, поскольку компания получит наличными около $2,65 млрд., часть которых (значительная, по нашему мнению) может быть выплачена в виде внеочередных дивидендов после того, как Евраз в начале сентября опубликует финансовые результаты за 1П11. Однако мы обращаем внимание на то, что у Евраза есть и другие способы перечисления денежных средств своим основным акционерам: так, они могут продать компании некоторые подконтрольные им активы (в частности, 50%-й пакет Южного ГОКа, который, по сообщениям, был приобретен в конце 2007 года).
Что касается "Распадской", то оценить последствия этой сделки для нее более затруднительно, однако в целом мы считаем, что эта сделка – негативное событие для миноритариев компании. Так, совершенно очевидно, что ВЭБ не будет конечным покупателем и что позже компания будет перепродана. Таким образом, риски смены собственника сохраняются. С другой стороны, шансы, что ВЭБ выставит оферту миноритариям, невелики: российское законодательство не будет обязывать банк сделать это, т. к. сделка, вероятнее всего, будет осуществлена через кипрский оффшор. Учитывая сумму, которую банк должен будет заплатить Евразу и менеджменту "Распадской", крайне маловероятно, что ВЭБ будет гореть желанием потратить еще $1,3 млрд. только для того, чтобы угодить инвесторам. Однако следует отметить, что участники рынка явно не разделяют нашу точку зрения: как только новость появилась в новостных лентах, котировки "Распадской" подскочили на 9%.
Пока компании не предоставят более подробную информацию, мы оставляем без изменения наши рекомендации "Покупать" как по Евразу, так и по "Распадской". Однако в свете изложенных выше соображений мы считаем, что не желающим рисковать инвесторам следует рассмотреть возможность закрытия своих позиций по "Распадской", пользуясь текущим ростом ее рыночной стоимости.