Председателем совета директоров "РусГидро" избран Владимир Таций
26 июля 2011 года, 12:44
22 июля 2011 года состоялось первое заочное заседание совета директоров ОАО "РусГидро" в новом составе, избранном на годовом общем собрании акционеров общества 30 июня 2011 года. Об этом говорится в сообщении компании.
Совет директоров избрал Тация Владимира Витальевича председателем совета директоров общества. Заместителем председателя совета директоров избран Данилов-Данильян Виктор Иванович.
Совет директоров определил количественный состав комитета по аудиту, комитета по надежности, энергоэффективности и инновациям, избрал комитет по кадрам и вознаграждениям, а также комитет по стратегии. Также был определен количественный состав комитета по инвестициям.
Помимо этого, совет директоров согласовал совмещение заместителем председателя правления ОАО "РусГидро" Алексеем Масловым должности генерального директора ОАО "УК ГидроОГК".
На заседании был утвержден работы совета директоров компании на второе полугодие 2011 года.
Комментарий эксперта
Георгий Воронков
аналитик "Инвесткафе"
Смена главы совета была ожидаемой после распоряжения президента РФ Дмитрия Медведева убрать министров и вице- премьеров из советов директоров (СД) госкомпаний. Новость нейтральна для котировок гидрогенерирующего холдинга. Уход г- на Шматко с позиции главы совета произошел в рамках кадровых перестановок по всему госсектору, курирующему корпоративный блок. Так, вице- премьер Игорь Сечин оставил пост председателя СД в Роснефти, а Игорь Щеголев ушел из Ростелекома. Кадровая рокировка не повлияет на стратегию развития компании, в текущей ситуации для "Русгидро" гораздо важнее то, как компания распорядится РАО ЭС Востока, контрольный пакет которой холдинг получит в результате допэмиссии. Дальневосточная энергокомпания, как известно, объединяет всю цепочку активов, начиная с генерации и заканчивая сетями и сбытовым комплексом. Между тем РАО убыточна уже на этапе операционной деятельности последние два года и, по моим оценкам, вышла на операционную рентабельность лишь в 2010 году. Прогноз по выручке на 2010 год составляет 342,5 млрд рублей (продажи электроэнергии —318,7 млрд рублей, теплоэнергии — 26 млрд). Операционные издержки, на мой взгляд, сопоставимы с выручкой. В текущем году ситуация измениться особенно не должна с учетом того, что Дальний Восток — неценовая зона. Тарифы регулируются государством, а на 2011 год ФСТ установила их прирост по тепловой и электроэнергии на уровне 10-12%.
Кроме того, РАО ЭС Востока необходимы средства для реализации достаточно обширной инвестпрограммы: только в 2011 году объем вложений составит 27 млрд рублей. Источниками финансирования инвестиций станут 9 млрд рублей, привлеченные от продажи сбытовых активов "Русгидро", собственные и заемные средства, а также 1,5 млрд рублей из госбюджета. Остальные средства, скорее всего, будут привлечены на кредитном рынке. Отмечу, что текущая долговая нагрузка компании достаточно нестабильна. По итогам 2009 года отношение чистого долга к EBITDA (Net debt/ EBITDA) составляет 9,75. Очевидно, кредитное финансирование будет привлекаться у Сбербанка или у ВТБ под льготные условия и госгарантии.
Таким образом, балансирование на уровне операционной рентабельности, отсутствие рынка электроэнергии и мощности, а также масштабная инвестпрограмма делают акции "РАО ЭС Востока" непривлекательными для покупки. Спекулянты, конечно, время от времени пытаются покупать эти бумаги с прицелом на то, что для целей объединения акции РАО будут оценены независимым оценщиком не ниже номинала, то есть не менее 50 копеек (сейчас акции РАО стоят 36 копеек). Однако надо помнить, что за контрольный пакет акций "Русгидро" расплатится собственной допэмиссией, кроме того, как стратегическое предприятие компания не должна выставлять обязательную оферту, а значит, и надеяться на рост котировок РАО ЭС Востока не стоит.
"Русгидро" по своей структуре очень близка бразильским гидрогенерирующим холдингам Tractebel Energia и Copel (наиболее релевантным аналогам с развивающихся рынков), капитализация которых сейчас составляет 5-5,5 прогнозных EBITDA за текущий год. Таким образом, справедливая стоимость компании составляет 5,5 прогнозных EBITDA за 2011 год (74,7 млрд *5,5), или 1,58 рубля за акцию. Потенциал роста до целевой цены 14%, рекомендация — "держать"