Перспективы бумаг "Возрождения" определит динамика рынка

Акции банка "Возрождение" в четверг растут на падающем рынке после публикации отчетности по МСФО за первое полугодие. В середине дня, когда индекс ММВБ опускается на 2,190%, до 1476,14 пункта, обыкновенные акции "Возрождения" прибавляют 0,11%, до 920 руб., а привилегированные акции укрепляются на 0,79%, до 370,0 руб.

Согласно опубликованным данным, чистая прибыль банка "Возрождение" по МСФО за шесть месяцев 2011 года выросла более чем в три раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 712 млн руб. Активы банка за отчетный период увеличились на 19% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 174 млрд руб.

При этом во втором квартале банк продемонстрировал восстановление финансовых показателей после трудного первого квартала. Так, ощутимо вырос показатель чистого процентного дохода банка – на 36%, до 1,857 млрд руб. благодаря кредитованию физических лиц и компаний малого и среднего бизнеса, а также снижению стоимости фондирования. При этом чистая процентная маржа во втором квартале выросла на 106 базисных пунктов по сравнению с первым кварталом 2011 года, достигнув 4,3% – самого высокого уровня с конца 2009 года.

В целом эксперты дали положительную оценку результатам "Возрождения" – опубликованные цифры подтвердили ожидания восстановления финансовых показателей банка и близки к прогнозам. В частности результат банка по чистой прибыли оказался почти вровень с ожиданиями: консенсус-прогноз по прибыли составлял 714 млн руб.

"На наш взгляд, отчетность оказалась даже немного лучше ожиданий: банк показал сильный результат по чистому процентному доходу, а на чистой прибыли отразились большие, чем ожидалось, отчисления в резервы, что является неденежной статьей расходов", – комментирует аналитик "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Екатерина Андреянова.

Так, отчисления в резервы "Возрождение" сократил во втором квартале до 576 млн руб. с 667 млн руб. за тот же период прошлого года. Тем не менее, по сравнению с консенсусом в 433 млн руб., и 350 млн руб. в первом квартале 2011 года, показатель оказался выше.

Однако доля "плохих" кредитов в кредитном портфеле банка во втором квартале сократилась до 8,3% с 8,8% в первом квартале года. Одновременно сам кредитный портфель до вычета резервов за второй квартал вырос на 5,3%, до 132,729 млрд руб. При этом объем проблемных кредитов составил 11 млрд руб. "Также позитивный момент – снижение доли ценных бумаг в портфеле: это поможет банку лучше пережить неспокойную обстановку на финансовых рынках в третьем квартале", – комментирует аналитик UFS Investment Company Илья Балакирев.

Несколько настораживать инвесторов может рост расходов "Возрождения" на персонал, который составил в первом полугодии 32% год к году. "Среднесписочная численность сотрудников банка практически не изменилась, рост обоснован увеличением социальных налогов и индексацией зарплаты, но снижение темпов прироста было бы позитивным моментом", – комментирует аналитик ИГ "Олма" Руслан Юнусов.

Тем не мнее, опубликованные цифры подтверждают позитивный взгляд экспертов на восстановление финансовых показателей банка. "Мы обращаем внимание, что банк показал восстановление финансовых  результатов, как и прогнозировалось после публикации РСБУ за шесть месяцев, и мы  ожидаем, что в последующие кварталы позитивная динамика будет продолжена", – указывает г-жа Андреянова.

При этом менеджмент банка "Возрождение" сохраняет ключевые прогнозы на 2011 год, ожидая роста ставок в сентябре, и позитивно оценивает итоги первого полугодия. Напомним, что по итогам 2011 года банк планирует получить прибыль в размере 1,1 млрд руб., а показатель чистой процентной маржи довести до отметки 4,2%. Кредитный портфель по итогам года должен вырасти на 15%.

Однако, несмотря на то что опубликованные результаты показывают, что банк уверенно следует собственной стратегии на год, предсказуемость результатов может нивелировать краткосрочный положительный эффект от отчета для бумаг компании, считают аналитики ИК "Энергокапитал". "Полномасштабного возвращения спроса на акции банков "второго эшелона" мы ждем несколько позже, нежели восстановления рынка. Таким образом, мы рекомендуем "накапливать" акции банка "Возрождение" на долгосрочную перспективу", – прокомментировали в компании.

На текущий момент акции банка торгуются с коэффициентом "цена/капитал 2010 года" около 1,5х. "На наш взгляд, это не отражает потенциала роста его финансовых  результатов, и мы считаем "Возрождение" одной из наиболее интересных идей в  банковском секторе", – комментирует Екатерина Андреянова.

"Технически бумаги выглядят неплохо. Они мало потеряли в ходе недавнего обвала рынков и имеют неплохой шанс вернуться на уровень 1450–1600 руб. за бумагу, – отмечает г-н Балакирев. – Хотя пробой от 11 августа выглядит крайне неприятно и может предвещать реализацию двойной вершины с целью в районе исторических минимумов, мы не видим для этого серьезных оснований. Основная проблема акций "Возрождения" – низкая ликвидность. Поэтому, с одной стороны, они подвержены спекуляциям крупных игроков. В то же время, мы не видим существенной недооценки в бумагах банка".

Не ждут бурной реакции инвесторов на отчетность "Возрождения" в "Инвесткафе". "Сейчас, на фоне умеренно негативного настроения на рынке, бумаги банка смотрятся достаточно хорошо, – комментирует аналитик компании Никита Игнатенко. – По обыкновенным акциям, скорее всего, основательных движений в ближайшее время не будет и сохранится боковой тренд. Привилегированные же акции сейчас устремились вверх к ценовому каналу 400–430 руб., в котором они находились с апреля по начало августа нынешнего года. Тем не менее, дальнейшие перспективы бумаг банка связаны с более глобальными фундаментальными показателями мировой экономики и ситуацией на рынке в целом".

В то же время в ИГ "Олма" по результатам отчетности меняют рекомендацию по бумагам "Возрождения" с "держать" на "покупать", оставив, тем не менее, целевую цену на прежнем уровне $39 за обыкновенную акцию.

В свою очередь, аналитик УК "Агана" Максим Афанаско рекомендует инвестировать в акции "Возрождения" в долгосрочной перспективе с целевой ценой 1500 руб. за обыкновенную акцию.