"Магнит" ухудшил прогноз роста выручки до 43–48% в 2011 году
25 августа 2011 года, 10:38
Ритейлер "Магнит" во второй раз с начала года понизил прогноз роста выручки в рублях в текущем году, до 43–48% вместо прежних 46–48% и обновил ориентиры рентабельности EBITDA на текущий год и ближайшие несколько лет, передает Reuters.
"Сложно предугадать рост (выручки), когда добавляешь 40% площадей меньше чем за год. Думаю, по выручке рост будет в пределах 43–48%", – сказал аналитикам в ходе телефонной конференции глава и акционер компании Сергей Галицкий.
В начале августа "Магнит" снизил прогноз темпов роста выручки до 46–48% с минимум 49% ранее.
Также глава "Магнита" сообщил, что компания ожидает по итогам 2011 года рентабельность по EBITDA в диапазоне 7,3–7,5%.
Ранее "Магнит" предупредил, что показатель не превысит 7,5%, также понизив его с предыдущего диапазона 7,5–8%.
"Мы нацелены в этом году на рост, рост и еще раз рост... Мы думаем, что 7,3–7,5% – это та (рентабельность) EBITDA, которую мы сможем получить", – сказал Галицкий.
В долгосрочной и краткосрочной перспективе компания ориентируется на рентабельность EBITDA в пределах 6,5–7,8%, отметил в беседе с аналитиками глава "Магнита".
Финансовая отчетность "Магнита" в среду оказалась хуже ожиданий: чистая прибыль по итогам первого полугодия 2011 года выросла в годовом выражении всего на 1,8%, до 4 млрд руб., а во втором квартале она не дотянула до консенсуса Reuters.
Комментарий эксперта
Михаил Красноперов
аналитик, ИК "Тройка Диалог"
Результаты "Магнита" за второй квартал 2011 года по МСФО свидетельствуют о солидном росте выручки (на 61%) и росте EBITDA на 55%, на уровне консенсус-прогнозов. Тем не менее с поправкой на однократный доход рентабельность по EBITDA не восстановилась по сравнению с минимумом в первом квартале 2011 года, а рост выручки замедлился. Мы понижаем финансовые прогнозы с учетом ухудшения прогноза рентабельности на 2011 и последующие годы, из-за чего наша целевая цена понижается на 17%, до $32,50 за ГДР. Тем не менее мы считаем недавнее падение котировок акций на 25% чрезмерным и полагаем, что рыночная оценка компании должна повыситься, справедливо отражая более высокие перспективы роста компании после стабилизации рынков. Соответственно, мы сохраняем рекомендацию "покупать" акции "Магнита".
Выручка компании выросла на 61% с уровня годичной давности в долларах, до $2907 млн, во втором квартале 2011 года и на 49% в рублях, до 81 384 млн руб., на фоне увеличения сопоставимых продаж на 17% и устойчивого органического роста торговых площадей. Тем не менее рост выручки в рублях был ниже, чем в первом квартале 2011 года, когда выручка в рублях выросла на 53%, а сопоставимые продажи увеличились на 20%, и последние операционные результаты указывают на дальнейшее замедление роста за счет высокой базы сравнения.
Валовая рентабельность снизилась до 22,4% (с 22,9% в первом квартале 2011 года), в том числе за счет увеличения транспортных расходов и потерь товаров, а также из-за сезонного изменения ассортимента. Тем не менее валовая прибыль выросла на 70% с уровня годичной давности, до $650,5 млн. Операционные расходы (исключая амортизацию) снизились до 16,2% от выручки после пиковых 16,6% в первом квартале 2011 года, так как давление на расходы в связи с активным расширением сети гипермаркетов было частично сглажено растущим вкладом новых магазинов. В результате рентабельность по EBITDA снизилась с 6,3% до 6,2%.
Мы понижаем прогнозы рентабельности с учетом замедления роста сопоставимых продаж и ускорения роста общих, коммерческих и административных расходов. Таким образом, наш прогноз EBITDA на 2011 год понижен на 9%, до $874 млн, что подразумевает рентабельность по EBITDA на уровне 7,2% (чуть ниже недавно пониженного собственного прогноза "Магнита" 7,3–7,5%). Это также означает сокращение прогноза EBITDA на 2012 и 2013 годы на 10–12% и снижение целевой цены до $32,50 за ГДР, что все равно оправдывает рекомендацию "покупать".
"Магнит" серьезно пострадал в результате отката рынка в августе. Ситуацию ухудшило понижение собственных прогнозов компании, и в результате ее рыночная капитализация упала почти на 25%. С учетом обновленных прогнозов это подразумевает коэффициент “стоимость предприятия / EBITDA 2012о” 10,6, что соответствует 10%-ному дисконту к розничным сетям развивающихся рынков, несмотря на более высокий прогноз среднегодовых темпов роста EBITDA на 2011–2013 годы: 31% против всего 14% в среднем по аналогам.
Мы считаем, что акции компании заслуживают премии к аналогам, так как "Магнит" по-прежнему опережает другие компании по темпам расширения розничной сети и к тому же обладает непревзойденным опытом органического роста, плюс, ему присущи защитные характеристики за счет особенностей продуктовой розницы. Соответственно, мы ожидаем, что акции "Магнита" одними из первых в потребительском секторе восстановятся после стабилизации рынка и сглаживания чрезмерной волатильности.