Чистая прибыль ОГК-1 за первое полугодие по МСФО увеличилась втрое
30 августа 2011 года, 15:18
Выручка ОАО "ОГК-1" за первое полугодие 2011 года по МСФО составила 28,3 млрд руб., что на 6,1 млрд руб., или 27,7% выше показателя аналогичного периода 2010 года. Рост выручки от реализации электроэнергии связан с ростом объемов выработки электроэнергии и мощности, а также увеличением объемов и цен реализации электроэнергии в нерегулируемых секторах, в том числе по свободным договорам, говорится в сообщении компании.
Расходы по текущей деятельности увеличились на 5,2 млрд руб. (или 25,4%) и составили 25,7 млрд руб. Рост расходов на производство является следствием увеличения выработки как фактора увеличения переменных расходов, в том числе затрат на топливо, и увеличения расходов, связанных с покупкой электроэнергии в обеспечение свободных договоров.
Операционная прибыль составила 2,7 млрд руб., увеличившись на 55,0% по сравнению с показателем аналогичного периода прошлого года. Чистая прибыль группы ОГК-1 за первое полугодие 2011 года увеличилась в три раза и составила 2,9 млрд руб. Факторами увеличения чистой прибыли стали рост выручки, опережающий темп роста расходов, доля в прибыли совместно контролируемого предприятия NVGRES Holding Ltd в сумме 0,9 млрд руб., а также доходы от размещения свободных денежных средств на депозиты в сумме 0,5 млрд руб. Расходы по налогу на прибыль группы ОГК-1 увеличились с 0,3 млрд руб. в первом полугодии 2010 года до 0,9 млрд руб. в первом полугодии 2011 года.
Чистое увеличение денежных средств и их эквивалентов по результатам первого полугодия 2011 года составило 0,8 млрд руб. За аналогичный период 2010 года увеличение денежных средств составило 1,3 млрд руб. Отрицательные денежные потоки по финансовой деятельности в размере 1,6 млрд руб. в основном связаны с погашением кредитов.
Отток денежных средств в результате инвестиционной деятельности увеличился более чем в два раза и составил 2,4 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, что обусловлено реструктуризацией финансовых вложений с целью увеличения дохода.
Совокупные активы группы ОГК-1 в период с января по июнь 2011 года выросли на 3,5% и на конец полугодия составили 80 млрд руб., при этом стоимость внеоборотных активов составила 55,5 млрд руб., что на 5,7% больше показателя на начало года.
Рост внеоборотных активов на 5,7%, с 52,5 млрд до 55,5 млрд руб. связан с увеличением на 3,5% статьи "Основные средства", которая составила 36,1 млрд руб., что обусловлено реализацией инвестиционной программы. Также на изменение внеоборотных активов повлияли такие статьи баланса, как инвестиции в совместную деятельность (плюс 6,5%), составившие 14,9 млрд руб. и прочие внеоборотные активы (плюс 24,3%), составившие 4,5 млрд руб. В отношении последнего произошли изменения в части увеличения суммы размещенных долгосрочных депозитов.
Оборотные активы составили 24,5 млрд руб., что на 1,3% меньше показателя на начало 2011 года. Изменения в составе оборотных активов обусловлены ростом статьи "Денежные средства и их эквиваленты" на 5%, составивших на отчетную дату 17,1 млрд руб., а также ростом дебиторской задолженности покупателей и заказчиков с 2,7 до 4,5 млрд руб., вследствие изменений договорных условий оплаты в рамках правил ОРЭ. Также значительное влияние на изменение оборотных активов оказало снижение прочих оборотных активов на 3,7 млрд руб., которые составили по состоянию на 30 июня 2011 года 0,054 млрд руб. против 3,8 млрд руб. на начало отчетного периода.
Чистые активы группы ОГК-1 по итогам первого полугодия 2011 года увеличились на 4,7%, до 65,5 млрд руб. за счет полученного в отчетном периоде совокупного дохода в размере 2,9 млрд руб.
Совокупные обязательства за рассматриваемый период снизились на 1,6% и составили 14,5 млрд руб. Изменение обусловлено уменьшением кредитного портфеля на 1,4 млрд руб., или 18,8% в связи с плановым погашением сумм основного долга наряду с увеличением кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам на 0,9 млрд руб. Соотношение долгосрочных и краткосрочных кредитов изменилось с 77% и 23% на начало отчетного периода до 69% и 31% по состоянию на 30 июня 2011 года.
Комментарий эксперта
Александр Корнилов
старший аналитик, Альфа-Банк
ОГК-1 опубликовала финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2011 года. Выручка выросла на 33%, до 26 млрд руб. год к году, а показатель EBITDA вырос на 40%, до 3,8 млрд руб., в результате рентабельность EBITDA составила 14,8%. Кроме этого, на фоне роста процентной прибыли, чистая прибыль компании выросла на 101% по сравнению с предыдущим годом и составила 2,2 млрд руб.
В целом мы считаем результаты лишь умеренно позитивными для акций компании, поскольку рентабельность EBITDA за первое полугодие 2011 года (14,8%) была лишь немного выше рентабельности прошлого года (14,1%). Сильная динамика ОГК-1 в первом полугодии 2011 года была основана на тех же факторах, которые поддерживали другие генерирующие компании: стабильном росте потребления электроэнергии и высоких спотовых ценах на электроэнергию. Финансовые показатели соответствуют прогнозам нашей модели на 2011 год, показатель EBITDA за первое полугодие составляет около 46% от наших соответствующих показателей на 2011 год, а рентабельность EBITDA за первое полугодие 14,8% немного превышает прогноз 13,2% на весь год.
Мы сохраняем нашу рекомендацию "выше рынка" для ОГК-1 и отмечаем, что на данный момент компания выглядит чрезмерно дешевой по сравнению с российскими аналогами по финансовым и операционным мультипликаторам ($120 за кВт против среднего показателя для ОГК $217за кВт, и 3.9x против 5.0x по мультипликатору EV/EBITDA 2012П).