Ожидание конца акционерного конфликта поддерживает котировки "Норильского никеля"

Акции "Норильского никеля" в четверг показывают динамику лучше рынка благодаря корпоративным новостям. Так, в середине дня бумаги компании прибавляют в цене около 1%, до 7427 руб., тогда как индекс ММВБ растет на 0,4%, до 1553,06 пункта.

Так, "Норильский никель" пытается поставить точку в трехлетнем корпоративном конфликте между компанией и "Русалом", который владеет 25% плюс одной акцией компании. После того, как совет директоров "Русала" отклонил оферту "Норильского никеля" с предложением о продаже 15%-ного пакета акций ГМК, компания официально объявила параметры обратного выкупа акций у миноритарных акционеров, которые соответствуют параметрам оферты "Русалу", действие которой завершилось 5 сентября 2011 года.

"В настоящий момент цена акций поддерживается ожиданием обратного выкупа в большей степени, чем фундаментальными факторами, – считает аналитик "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Андрей Третельников. – Фундаментально рынок никеля слабеет. Так, в течение последних месяцев цена на никель упала с $26 тыс. за тонну до $21 тыс.".

Согласно обнародованной ГМК информации, 13 сентября 2011 года состоится заочное заседание совета директоров "Норильского никеля", которое рассмотрит предложение о buyback. Предложение предусматривает возможность выкупа акций и АДР "Норильского никеля" в количестве 14 705 882 обыкновенных именных бездокументарных акций, что составляет 7,71% от уставного капитала компании. Цена предлагаемых к приобретению у акционеров акций и/или АДР составляет $306 за одну обыкновенную акцию и $30,6 за одну АДР. Таким образом, общая сумма, которую ГМК намерен потратить на buyback, составит до $4,5 млрд.

"Поскольку "Русал" действительно отказался от предложения, сославшись на слишком низкую оценку своего пакета, совет директоров "Норильского никеля" будет выкупать акции на рынке. Для этого у него вполне достаточно свободных денег, причем, судя по всему, он готов пустить на выкуп практически всю свою свободную наличность, – комментирует аналитик "Инвесткафе" Павел Емельянцев. – В этом случае он сможет выкупить порядка 7,7%. Однако для удовлетворения своих целей достаточно будет скупить лишь чуть меньше 6%. После этого "Интеррос" и лояльный Потанину менеджмент будут контролировать более 50% никелевого гиганта". Напомним, что "Интерросу" принадлежит в общей сложности 30% акций ГМК, менеджменту "Норильского никеля" через "дочку", Corbiere, принадлежит 9,2% бумаг компании, а доля трейдера Trafigura составляет около 8% акций.

"По нашему мнению, это станет переломным моментом в противостоянии "Интерроса" и "Русала", который ускорит завершение акционерной войны", – комментирует аналитик "Алемара" Виталий Домнич.

Напомним, что "Русал" вошел в капитал "Норильского никеля" в 2008 году, планируя объединить компанию и "Норникель" в единый горно-добывающий холдинг. Однако "Интеррос" Владимира Потанина при поддержке менеджмента ГМК воспротивился этому намерению, что привело к трехлетнему корпоративному конфликту между крупнейшими акционерами компании. В результате за это время "Русалу" было сделано два предложения о продаже акций – за $9 млрд, затем за $12,8 млрд, однако компания отклонила их.

Тем временем, решение "Норникеля" о новом buyback акций компании вызвало реакцию "Русала" – компания по собственной инициативе начинает переговоры о продаже своей доли в ГМК, сообщил сегодня "КоммерсантЪ" со ссылкой на собственные источники. При этом Олег Дерипаска (47,41% акций "Русала") выступает против продажи, тогда как остальные акционеры готовы обсуждать сделку. Переговоры с менеджментом ГМК намерен вести Виктор Вексельберг (его структурам принадлежит 15,8% акций "Русала").

Тем не менее, эксперты предполагают, что обе стороны вряд ли договорятся до того, как миноритариям будет выставлена оферта. "Норильский никель" в своем последнем предложении четко обозначил, что он не стремится покупать долю "Русала" на данном этапе – предложение было менее привлекательным, как в плане цены, так и в плане объемов, – напоминает аналитик Альфа-банка Барри Эрлих. – Нет никакого смысла покупать долю "Русала" сейчас, поскольку после выкупа и погашения казначейских акций премия за контроль над долей "Русала" в "Норникеле" еще больше снизится. "Русал" понимает, что фундаментальная справедливая стоимость "Норникеля" предполагает премию более 10% к рынку, а "Норникель" вряд ли заплатит эту цену".

"Скорее всего, выкуп акций с рынка состоится, так как "Интеррос" и  менеджмент ГМК в любом случае заинтересованы в увеличении доли до 51%. Доля в 51% и соответствующее доминирущее положение над контролем компании ставят альянс в в более благоприятную позицию в будущих переговорах о покупке доли "Русала", – предполагает аналитик "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Андрей Третельников.

Если предполагаемая цена $306 за акцию будет одобрена, это станет хорошей новостью для миноритариев, так как она превышает рыночную стоимость бумаг почти на 22%, напоминают аналитики "Алемара".

"Миноритариям стоит участвовать в оферте, однако стоит учитывать, что компания выкупит все предъявленные бумаги, – комментирует Андрей Третельников. – В настоящий момент free float акций "Норникеля" составляет около 21%, а исходя из объявленных параметров, погасить он сможет около 35% заявок, что стоит учитывать инвесторам при покупке бумаг".

Помимо этого, эксперт предполагает, что некоторые инвесторы, не примут участия в текущей оферте "Норильского никеля", так как будут ждать итога переговоров менеджмента компании с "Русалом". "В том случае, если "Русалу" и "Норильскому никелю" удастся договориться о выкупе бумаг ГМК, "Русал" в течение года может продать принадлежащие ему 25% какой-либо структуре, принадлежащей "Норильскому никелю", – комментирует Андрей Третельников. – И в том случае, если ФСФР признает эту сделку как пересекающую порог 30%, согласно закону "Об акционерных обществах", компании придется выставить оферту остальным миноритариям, и, возможно, цена такой оферты будет выше, чем текущая, так как "Русал" заинтересован в том, чтобы продать свой пакет дороже".

Однако, в любом случае, сосредоточение контроля в руках одного акционера позитивно для "Норильского никеля", уверены аналитики, так как позволит ГМК сконцентрироваться на долгосрочной стратегии развития, вести уверенную дивидендную политику и сконцентрироваться на операционном развитии.

Тем не менее, после выкупа бумаг в долгосрочной перспективе сократится free float бумаг компании, и, как следствие, к снизится их вес в индексе MSCI Russia. "После выкупа, по нашим оценкам, вес в MSCI Russia компании может упасть с нынешних 5,9% до 4,0–4,7%, в зависимости от участия или неучастия "Интерроса", – комментирует аналитик "Тройки Диалог" Михаил Стискин.

В настоящий момент рекомендация для бумаг "Норильского никеля" в "Тройке Диалог" – "держать", целевая цена – $26,50 за бумагу, что подразумевает 6%-ный потенциал роста.

В "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" рекомендуют "покупать" акции "Норильского никеля" под оферту, для рисковых инвесторов.