Акции "Татнефти" растут в ожидании отчетности и льгот по НДПИ

Котировки бумаг нефтедобывающей компании "Татнефть" в среду показывают динамику лучше рынка в ожидании финансовой отчетности за второй квартал текущего года. В середине дня, когда индекс ММВБ под давлением внешнего фона уходит в минус на 0,2%, до 1265,62 пункта, обыкновенные акции "Татнефти" дорожают на 1,1%, до 129,50 руб.

Финансовые результаты за второй квартал по US GAAP, которые "Татнефть" планирует представить в четверг, 6 октября, обещают быть сильными в годовом сопоставлении. По прогнозам аналитиков "Tройки Диалог", выручка "Татнефти" во втором квартале выросла на 59% в годовом сопоставлении и составила $5,750 млрд, показатель EBITDA год к году поднялся на 100%, до $984 млн, а чистая прибыль составила $542 млн, поднявшись в шесть раз по сравнению со вторым кварталом 2010 года, когда показатель составил $88 млн. Эксперты ФК "Открытие" прогнозируют рост показателей выручки и EBITDA в рублях на 43%, до 156,9 млрд руб. и до 21,3 млрд руб соответственно. При этом чистая прибыль составит 13,8 млрд руб., поднявшись в сравнении с прошлым годом на 334%.

Поддержку финансовым результатам, как считают аналитики, оказали цены нa "черное золото" – цена на нефть Urals по сравнению с первым кварталом 2011 года выросла более чем на 10%. "Но отраслевые налоги показали соразмерный рост, что с ростом себестоимости добычи должно привести к снижению рентабельности по всем показателям в сравнении с первым кварталом 2011 года, – отмечает аналитик "Инвесткафе" Григорий Бирг. – В целом мы прогнозируем заметное увеличение чистой рентабельности компании: с 10% в 2010 году до 18% в 2012 за счет растущих цен на нефть. Эффект был бы еще сильнее, если бы не растущие удельные издержки компании, которые, по нашим оценкам, будут опережать темпы инфляции. Это произойдет потому, что стабилизация уровня добычи будет все дороже обходиться компании".

Кроме того, в квартальном сопоставлении результаты "Татнефти" могут выглядеть не столь впечатляюще, так как затраты на экспортные пошлины и другие расходы могли нивелировать приток денежных средств, поступавших за счет роста нефтяных котировок, предполагают в "Открытии". В свою очередь, по прогнозам аналитиков "Тройки Диалог", чистая прибыль "Татнефти" в квартальном сопоставлении сократится на 35% ($829 млн в первом квартале текущего года), показатель EBITDA упадет на 4% ($1,030 млрд), а выручка поднимается на 28%.

Однако намного интереснее, чем сами результаты, будут некоторые прогнозы компании, такие как дата запуска НПЗ "Танеко" (91% комплекса принадлежит "Татнефти", 9% – правительству Татарстана) в нормальном производственном режиме, считают в "Тройке Диалог". "Этот проект был открыт год назад, но до настоящего времени компания не решила ряд технических проблем, – напоминает эксперт. – Насколько мы понимаем, в настоящее время задерживается получение разрешения на запуск НПЗ. Мы повысили прогноз EBITDA "Татнефти" на 2012 год примерно на 15% (вследствие введения новой системы экспортных пошлин), однако в четвертом квартале 2011 года положительный эффект будет слабее из-за снижения прогнозов объемов переработки нефти на НПЗ "Танеко".

По мнению экспертов, ранее основным негативным фактором, оказывающим влияние на динамику финансовых показателей "Татнефти", выступало строительство НПЗ "Танеко" в Нижнекамске. Так, на строительство первой очереди НПЗ мощностью 7 млн т, которая была запущена в октябре 2010 года, было направлено 170 млрд руб. Изначально планировалось, что проект будет стоить 220 млрд руб, но затем было принято решение удвоить мощность комплекса.

Кроме того, в результате продолжения инвестиций "Татнефти" в НПЗ "Танеко", чистый долг компании может увеличиться до 78,1 млрд руб. по сравнению с 69,8 млрд руб. в первом квартале 2011 года, считают в "Открытии".

Тем не менее, дополнительное финансирование НПЗ "Танеко" "Татнефти" могут обеспечить льготы по НДПИ для Ромашкинского месторождения компании в размере 38–56 млрд руб. в год. Так, министерство финансов вчера объявило предложение компенсировать 100% убытков, понесенных "Татнефтью" и "Башнефтью" в результате введения реформы "60–66", через специальные льготы по НДПИ в размере оцененных убытков до 2015 года.

"Эффект от введения налоговой системы "60–66" будет положительным для компании, – считает Григорий Бирг. – Рентабельность по EBITDA вырастет на 6% в 2012 году. В то же самое время стоит отметить, что изменение пошлин на нефтепродукты приведет к снижению рентабельности "Танеко". Видимо, в целях стимулирования последующих инвестиций в мощность и глубину переработки на "Танеко", а также дорожающую добычу на основном для "Татнефти" Ромашкинском месторождении, и планируется предоставить льготы компании".

Аналогичного мнения придерживаются в Альфа-банке. "Рассчитанный нами эффект для "Татнефти" в результате реформы "60–66" является позитивным, если посмотреть на реформу в целом, то есть учесть снижение экспортной пошлины на нефть, в то время как последствия для перерабатывающего бизнеса "Татнефти" намного ниже, чем 38–56 млрд руб., озвученные правительством, – поясняет старший аналитик Альфа-банка Павел Сорокин. – Субсидия, если она действительно сохранится до 2015 года, фактически может сама по себе окупить стоимость строительства "Танеко", даже если НПЗ не заработает. Таким образом, мы считаем, что "Татнефть" окажется в очевидном выигрыше в результате объявленных налоговых льгот".

Таким образом, подтверждение 100% компенсации потерь должно оказать поддержку котировкам, считают в UFS Investment Company. "На наш взгляд, компенсация – позитивный фактор. Руководство компании оценило "потери" от введения нового таможенного режима в 34 млрд руб., но это гипотетические потери после выхода на проектную мощность НПЗ "Танеко", который до сих пор не введен в эксплуатацию, и, похоже, компания с этим особо не торопится, – отмечает аналитик компании Илья Балакирев. – Кроме этого, у "Татнефти" больше нет переработки, а добыча и так является одной из наиболее рентабельных в отрасли. Таким образом, компания получит вполне реальные льготы по НДПИ в обмен на гипотетические потери НПЗ, который она не спешит запускать".

Кроме этого, компания представила неплохие предварительные прогнозы по операционным результатам за девять месяцев 2011 года, что также поддерживает динамику бумаг компании. Так, за январь–сентябрь текущего года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года "Татнефть" ожидает рост добычи нефти на 0,3%, до 19,4 млн т, выручки – на 26%, до 231 млрд руб., прибыли от продаж – на 38%, до 71 млрд руб.

"Хотя выручка ниже ожиданий, но по прибыли результаты очень хорошие, – отмечает г-н Балакирев. – Технически бумага также выглядит лучше, чем  большинство эмитентов в секторе".

В Альфа-банке акциям "Татнефти" присвоена рекомендация "Выше рынка", целевая цена – $40,9 за ADR, что подразумевает потенциал роста 74%. В "Тройке Диалог" рекомендация по бумагам "Татнефти" – "держать", справедливая цена – $6,75 за бумагу.