Операционные результаты укрепили котировки "Синергии"

Операционные результаты за третий квартал и девять месяцев 2011 года укрепляют акции ОАО "Синергия". Так, котировки компании во вторник в середине дня показывают динамику лучше рынка, укрепляясь на 1,75%, до 674 руб., в то время как индекс ММВБ проседает на 0,552%, до 1474,62 пункта.

Эксперты позитивно оценивают представленные "Синергией" результаты. Согласно опубликованным данным, фактические отгрузки алкогольной продукции "Синергии" за третий квартал текущего года составили 3,377 млн декалитров, что на 28% превышает показатель за аналогичный период 2010 года – 2,634 млн декалитров. Темпы роста объема продаж также ускорились и по сравнению со вторым кварталом текущего года, когда объемы продаж выросли на 25%.

При этом за девять месяцев 2011 года "Синергия" увеличила фактические отгрузки алкогольной продукции на 23%, до 8,914 млн декалитров против 7,220 млн декалитров за аналогичный период годом ранее.

В результате, по данным Росстата, рыночная доля "Синергии" по итогам девяти месяцев 2011 года составила 15%, что вывело компанию на первое место на российском рынке ликеро-водочной продукции.

По мнению аналитика "ТКБ Капитала" Натальи Колупаевой, положительные результаты "Синергии" и выход ее на первое место в России можно, с одной стороны, объяснить усилиями компании по наращиванию объемов производства и продвижению своих брендов.

Аналогичного мнения придерживаются в Альфа-банке. "На наш взгляд, такие сильные результаты обусловлены ослаблением конкуренции, а также укреплением дистрибуционной платформы и инвестициями в узнаваемость брендов", – комментирует аналитик компании Александра Мельникова.

В частности, "Синергия" начала дистрибуцию виски William Grant & Sons в июле 2011 года и намерена вдвое увеличить долю этого бренда на рынке: с нынешних 7–8% до 15% через несколько лет. "Синергия" пытается добиться повышения дохода от дистрибуции и уделяет больше внимания рентабельности, – поясняет аналитик ИК "Тройка Диалог" Михаил Красноперов. – Она планирует снизить маркетинговые расходы в 2012 году: расходы на ATL рекламу должны быть сохранены на уровне 2011 года, а расходы на BTL рекламу должны сократиться на 10% в абсолютном выражении. "Синергия" намерена сосредоточиться на трех ключевых брендах: "Мягков", "Беленькая" и "Белуга". Компания также планирует повысить планы продаж для участников программы “Золотая полка” (10 тыс. торговых точек)".

С другой стороны, росту доли рынка "Синергии" и ее позитивным операционным результатам способствовала общерыночная ситуация, связанная с приостановкой работы или закрытием отдельных заводов в России из-за процедуры перелицензирования производителей, считает г-жа Колупаева.

На фоне сильных операционных показателей "Синергии" за январь–сентябрь текущего года, эксперты Альфа-банка не исключают повышения прогноза по росту объемов продаж компании на 2011 год, который в настоящий момент составляет 15,3% год к году.

Повысить прогноз роста продаж  может и сама "Синергия", предполагают в "Тройке Диалог". "Это была первая отчетность, опубликованная после завершения процесса продления лицензий, и результаты показывают, что компания успешно обошла конкурентов, и ее собственный прогноз роста на весь 2011 год – 15% может быть превышен (с учетом опубликованных результатов это предполагает рост всего на 1% в четвертом квартале 2011 года), – отмечает г-н Красноперов. – Тем не менее мы считаем, что результаты за третий квартал 2011 года будут важнее, так как "Синергия" разочаровала рынок в первом полугодии 2011 года, когда рост ее выручки существенно отставал от увеличения объемов продаж, а рентабельность снизилась".

По мнению экспертов "ТКБ Капитала", четвертый квартал, являющийся сезонно сильным для "Синергии", также обещает сильную динамику продаж, однако дальнейший потенциал органического роста в объемах продаж будет ограничен ввиду повышения  акцизов с 2012 года и роста ценовой конкуренции.

Так, с 2012 года акцизы на алкоголь вырастут сразу на 30%, тогда в 2010 и 2011 годах росли только на 10% в год. Введение акциза должно привести к росту цен на водку в России в 2012–2013 годах и правительственному контролю за рынком водки. "Алкогольные компании, в том числе "Синергия", будут вынуждены повысить отпускные цены, чтобы не потерять в рентабельности, – поясняет аналитик "Грандис Капитала" Ксения Аношина. – А повышение цен может негативно отразиться на потребительском спросе, увеличив долю нелегальной продукции".

В повышении акциза видят риск и в самой компании – об этом среди прочих вопросов шла речь на встрече представителей компании, председателя правления группы “Синергия” Александра Мечетина и директора по корпоративным финансам Сергея Купцова с аналитиками. На встрече не был раскрыт прогноз по росту продаж на текущий год, но, тем не менее, говорилось, что рост объема продаж в 2012 году составит 5% по сравнению с 2011 годом.

"Мы не видим необходимости корректировать свои финансовые прогнозы, но считаем, что эта встреча должна способствовать формированию позитивного отношения к акциям компании", – отметил г-н Красноперов. В "Тройке Диалог" рекомендуют "покупать" акции "Синергии", целевая цена – $31,30 за бумагу, что подразумевает потенциал роста в размере 45%.

В "Грандис Капитале" акции "Синергии" находятся на пересмотре, но, тем не менее, аналитики отмечают, что представленные "Синергией" операционные результаты будут позитивно восприняты инвесторами в краткосрочной перспективе. "Акции "Синергии" за последние три месяца потеряли 46% и выглядят одними из самых недорогих бумаг в потребсекторе, по мультипликаторам EV/EBITDA2011 и 2012 годов она недооценена на 20% и на 6% соответственно", – поясняет г-жа Аношина.

"ТКБ Капитал" в настоящее время не имеет рекомендации по бумагам "Синергии", однако среди ограничивающих привлекательность бумаги факторов эксперты компании отмечают невысокую ликвидность бумаг эмитента.

В Альфа-банке акциям "Синергии" присвоена рекомендация "выше рынка", расчетная цена бумаг определена в размере 890 руб., что подразумевает 34%-ный потенциал роста акций к цене вчерашнего закрытия.