Выручка ФСК ЕЭС за девять месяцев 2011 года по РСБУ выросла на 26%
2 ноября 2011 года, 12:16
Выручка ОАО "ФСК ЕЭС" за девять месяцев 2011 года по РСБУ выросла по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 26% и составила 104,794 млрд руб., что обусловлено ростом реализации услуг по передаче электроэнергии и оказанных услуг по технологическому присоединению к ЕНЭС.
Себестоимость с учетом управленческих расходов за отчетный период по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года возросла на 11%, до 65,571 млрд руб., в основном за счет роста амортизационных отчислений по вновь вводимым объектам ЕНЭС и роста обслуживаемого оборудования.
Прибыль до уплаты процентов, налога на прибыль и амортизации (EBITDA) за девять месяцев 2011 года увеличилась на 27% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 68,421 млрд руб. Основным фактором увеличения показателя EBITDA является рост прибыли.
По итогам финансово-хозяйственной деятельности за девять месяцев 2011 года ОАО "ФСК ЕЭС" получило чистую прибыль в размере 18,602 млрд руб.
Комментарий эксперта
Алексей Серов
аналитик, ТКБ Капитал
Выручка ФСК за девять месяцев 2011 года по РСБУ составила 104,794 млрд руб., увеличившись на 26% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, сообщается в пресс-релизе компании. Положительная динамика выручки за девять месяцев 2011 года объясняется в основном ростом тарифа на передачу электроэнергии в рамках системы RAB-регулирования на 26,4%. Операционные расходы за отчетный период возросли на 11%, до 65,571 млрд руб., в основном за счет ввода новых мощностей, роста единиц оборудования и увеличения амортизационных отчислений. Операционная прибыль за девять месяцев 2011 года увеличилась на 56%, до 44,512 млрд руб. Чистая прибыль составила 18,602 млрд руб., что на 1% ниже аналогичного показателя за девять месяцев 2010 года.
Риски растут. Главный краткосрочный риск для котировок ФСК на данный момент представляют тарифные решения на 2012 год. Помимо этого, влияние на котировки может оказать вероятное изменение в структуре распределения оплаты сетевых услуг, в частности переход на единый тариф ФСК и распределительных компаний. Кроме того, пересмотр параметров RAB-регулирования (снижение базы RAB, сокращение ставок доходности на инвестированный капитал), наряду с поддержанием расширения инвестиционной программы, также может повлиять на котировки. Государственная политика сдерживания роста тарифов усиливает риски, связанные с допэмиссиями в пользу государства и более высокой долговой нагрузкой. Значительные риски для миноритарных акционеров ФСК представлены вхождением компании в проблемные активы. В частности, сообщалось о планах ФСК по вхождению в капитал МРСК Сибири или некоторых ее филиалов.
Рекомендация по ФСК на пересмотре. Мы расцениваем результаты финансовой отчетности ФСК за девять месяцев 2011 года как нейтральные, однако по итогам их публикации отзываем нашу рекомендацию на пересмотр. Основная причина – снижение финансовых показателей компании как следствие желания государства ограничить рост тарифов на электроэнергию в ближайшие годы. Мы считаем вариант снижения базы RAB в случае ФСК маловероятным и полагаем, что сдерживание роста тарифов в случае этой компании может быть реализовано посредством механизма сглаживания, а также возможного снижения ставок доходности на новый и инвестированный капитал (альтернатива уменьшению базы капитала). В случае ФСК динамика тарифов и инвестиционная программа являются ключевыми факторами для оценки инвестиционной привлекательности компании. И все же хотелось бы отметить, что ситуация, связанная с тарифами, может быть благоприятной для компании на фоне возможного сокращения капзатрат в последующие годы на 20–30%.