Рост продаж и цены на газ поддержали финансовые показатели "Газпрома"

Акции "Газпрома" в понедельник показывают нейтральную динамику, несмотря на публикацию позитивной финансовой отчетности за первое полугодие, и следуют за рынком: с утра акции компании дорожали на 0,611%, до 184,37 руб., в то время как индекс ММВБ укреплялся на 0,697%, до 1531,48 пункта, а днем акции компании снижаются в цене на 0,966%, до 181,48 руб., в то время как индекс ММВБ падает на 1,971%, до 1490,9 пункта.

При этом с начала ноября бумаги "Газпрома" подорожали почти на 5%. "Акции компании росли опережающими темпами, в связи с чем фиксация прибыли в бумагах может быть особенно значимой, – отмечает аналитик "Алора" Наталья Лесина. – Поддержкой является 180 руб., а сопротивлением является 185 руб.".

Однако несмотря сегодняшнее коррекционное снижение, опубликованная отчетность "Газпрома" по МСФО способна оказать поддержку котировкам компании, считают эксперты.

Согласно опубликованным данным, чистая прибыль "Газпрома", относящаяся к акционерам, по МСФО за первое полугодие 2011 года выросла на 56% и составила 771,669 млрд руб. При этом выручка компании составила 2,347 трлн руб., что на 37% больше, чем в первом полугодии 2010 года, а показатель EBITDA увеличился на 41%, до 983 млрд руб. Таким образом, результаты оказались лучше ожиданий рынка – прогнозы составляли 748,75 млрд руб. по прибыли и 2,3 трлн руб. по выручке.

Сильными оказались и результаты "Газпрома" за второй квартал: чистая прибыль, относящаяся к акционерам "Газпрома", выросла на 79% в годовом сопоставлении и составила 30,3 млрд руб., что оказалось выше среднего прогноза по рынку на 7,2%. Квартальная выручка поднялась на 31,2%, а показатель EBITDA поднялся до 416,9 млрд руб., увеличившись на 44%. "Доходы холдинга оказались близки к консенсусу, тогда как EBITDA обошла прогнозы почти на 10%", – отметили аналитики "Энергокапитала".

Таким образом, эксперты позитивно оценивают представленные "Газпромом" результаты. "Такой рост связан как с увеличением объемов продаж по всем сегментам деятельности "Газпрома", так и с ростом цен на мировых рынках", – комментирует аналитик "Инвесткафе" Григорий Бирг. Так, в первом полугодии средняя цена реализации газа в Европу в долларовом выражении увеличилась на 26%, до $362 за тыс. куб. м, в страны СНГ – в среднем на 17%, до $267 руб. за тыс. куб. м, а в РФ – на 13%, до 2586 руб. за тыс. куб. м.

На этом фоне "Газпром" увеличил чистую выручку от продаж газа на 39% в первом полугодии, до 1472 млрд руб. "Мы связываем этот рост с ростом реализованных объемов на территории Российской Федерации, в страны бывшего Советского Союза, Европы и другие страны, что было усилено ростом средних расчетных цен, выраженных в рублях (включая акциз и таможенные пошлины) во всех географических сегментах", – объясняет руководитель аналитического отдела ИК "Риком-Траст" Олег Абелев.

В частности, чистая выручка "Газпрома" от продажи газа в Европу выросла на 42%в первом полугодии по сравнению с аналогичным периодом 2010 года и составила 742,212 млрд руб., а чистая выручка от продажи газа в Российской Федерации увеличилась на 16% и составила 398,630 млрд руб.

Чистая выручка от продажи газа в страны бывшего Советского Союза увеличилась до 331,434 млрд руб., или на 76%, показав наибольший рост. "По всей видимости, это результат увеличения закупок Украиной, которая, ожидая стремительного роста цен во втором полугодии 2011 года, ускорила отбор газа в первом полугодии, импортировав почти три четверти (30 млрд куб. м) от годового объема газа, – комментирует Григорий Бирг. – Продажи в страны СНГ во втором полугодии будут ниже среднего".

Чуть больше ожиданий рынка выросли операционные расходы "Газпрома" в певом полугодии – на 31%, до 1,49 трлн руб. "Основной рост пришелся на увеличение расходов на покупку газа и нефти – на 65%, до 452 млрд. руб., а также рост налоговых платежей в связи с повышением ставки НДПИ. Налоги, кроме налога на прибыль, выросли на 43%, до 207 млрд руб.", – пояснил г-н Бирг.

Тем не менее, сумма долга "Газпрома" уменьшилась на 7%, до 811,6 млрд руб. в основном из-за уменьшения долгосрочных займов по причине снижения курса доллара США по отношению к российскому рублю, пояснила компания.

"В целом благоприятная рыночная конъюнктура помогла "Газпрому" увеличить доходность работы по всем основным показателям, несмотря на рост расходов и налогового бремени, – резюмирует Григорий Бирг. – Операционная рентабельность составила 36%, что на 3% больше, чем в первом полугодии 2010 года, рентабельность по чистой прибыли – 32% (плюс 4% к аналогичному периоду прошлого года)".

Таким образом, данные отчетности эксперты оценивают как дополнительный драйвер для котировок "Газпрома". "Рост выручки наблюдается практически во всех сегментах – и в добыче, и в экспорте, и в переработке, что связано с ростом тарифов на транспортировку газа для независимых поставщиков и с увеличением объемов транспортируемого газа для независимых поставщиков", – поясняет Олег Абелев.

В целом, по оценкам аналитиков, акции "Газпрома" выглядят фундаментально привлекательно. "В пользу роста свидетельствуют такие факторы, как хорошие финансовые показатели при низких мультипликаторах, ожидания высокой дивидендной доходности, планы Минэкономразвития по повышению на 15% тарифов на газ для промышленности и внутренних потребителей, запуск "Северного потока" и успешный ход переговоров с "Белтрансгазом", – поясняют в "Энергокапитале".

Напомним, что во вторник была официально запущена первая очередь газопровода "Северный поток", которая стала третьим маршрутом экспорта российского природного газа в Германию через Балтийское море. "После открытия первой очереди газопровода "Северный поток" снижаются политические риски, связанные с транзитом газа через Украину и Белоруссию. Информационный повод может стать катализатором роста акции газовой монополии до 190 руб. до середины ноября", – отмечает Андрей Диргин, начальник отдела аналитики Forex Club.

Тем не менее, Андрей Верников, заместитель генерального директора по инвестиционному анализу ИК "Церих Кэпитал Менеджмент", замечает, что открытие газопровода "Северный поток" пока не стало драйвером роста для акций "Газпрома". "По этим акциям мы настроены оптимистично и ждем на отметках 200–210 руб. до конца года, – прогнозирует эксперт. – Но в долгосрочной перспективе трубопровод приведет к резкому снижению цен на газ. Аналитики международной консалтинговой компании A. T. Kearney, считают,  что после  пуска "Северного потока" в Европе может возникнуть переизбыток газа. Согласно их прогнозу, после 2015 года цены на газ могут упасть на 60%".

В то же время основными рисками для акций "Газпрома" являются рост значимости независимых газовых и нефтяных компаний на рынках "Газпрома", а также планируемое увеличение НДПИ на газ для госкорпорации, отметил г-н Бирг, добавил, что рискам подвержены проект "Южный поток" и маржа поставок в Европу в долгосрочном периоде.

Тем не менее, в "Инвесткафе" рекомендуют "покупать" акции "Газпрома", целевая цена – 244 руб. за бумагу.

В "Энергокапитале" рекомендуют в краткосрочной перспективе с акциями "Газпрома" совершать в первую очередь спекулятивные действия, обращаясь к инструментарию технического анализа, тогда как накапливать бумаги в долгосрочных портфелях, по мнению аналитиков, целесообразнее на более низких уровнях.

"Накапливать" акции "Газпрома" с целью 291 руб. рекомендуют в "Риком-Трасте".