Выручка "Аэрофлота" по РСБУ за девять месяцев 2011 года выросла на 19,8%
11 ноября 2011 года, 11:43
Выручка ОАО "Аэрофлот" по итогам девяти месяцев 2011 года по РСБУ составила 99,14 млрд руб., что на 16,42 млрд руб. (19,8%) больше результата аналогичного периода 2010 года, говорится в сообщении компании.
Увеличение полученной выручки вызвано повышением спроса на авиаперевозки, что нашло отражение в росте продаж авиаперевозок.
Темп роста выручки по итогам девяти месяцев 2011 года (на 19,8%) в целом соответствует темпу увеличения пассажирооборота (на 20,2%).
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг за первые девять месяцев составила 83,76 млрд руб. Увеличение составило 18,10 млрд руб. (27,6%). Рост себестоимости в основном обоснован ростом цен на авиакеросин на 28,8% в рублевом эквиваленте по отношению к уровню девяти месяцев 2010 года.
Объем валовой прибыли составил 15,38 млрд руб., прибыль до налогообложения – 14,21 млрд руб. Чистая прибыль составила 10,77 млрд руб., что на 1,05 млрд руб. ниже результата аналогичного периода 2010 года. Основной причиной снижения послужило увеличение расходов, в основном за счет роста цен на авиаГСМ, а также управленческих расходов в части начисления резерва на оплату очередных (ежегодных) и дополнительных отпусков работников ОАО "Аэрофлот". Резерв на оплату очередных (ежегодных) и дополнительных отпусков создан в связи с вводом в действие новых правил бухгалтерского учета – ПБУ 8/2010 "Оценочные обязательства, условные обязательства и условные активы".
Совокупные активы ОАО "Аэрофлот" в течение девяти месяцев 2011 года увеличились до 93,94 млрд руб., что на 21,27 млрд руб.(29,3%)больше показателя на начало 2011 года.
Основными причинами увеличения активов послужили увеличение предпоставочных платежей за воздушные суда лизинговым компаниям и рост текущей задолженности агентов в связи с ростом продаж.
Долгосрочные обязательства компании в основном сформированы двумя облигационными займами 2010 года на общую сумму 12 млрд руб. сроком на три года и по сравнению с началом 2011 года увеличились незначительно – до 12,46 млрд руб. за счет изменений отложенных налоговых обязательств.
Комментарий эксперта
Мария Кальварская
старший аналитик, "ТКБ Капитал"
Финансовые показатели "Аэрофлота" за девять месяцев 2011 года по РСБУ – более сильный третий квартал, показатели рентабельности все еще ниже 2010 года. Ведущая российская авиакомпания "Аэрофлот" опубликовала предварительные финансовые показатели по РСБУ за девять месяцев 2011 года (без учета дочерних компаний), которые мы считаем неоднозначными. Темпы роста выручки перевозчика оказались неизменными по сравнению с первым полугодием 2011 года и составили 20% год к году (99,14 млрд руб. за девять месяцев 2011 года) на фоне сильных операционных данных за отчетный период (общий пассажирооборот вырос на 20,2% год к году). В результате повышения цен на топливо (выросли на 28,8% год к году за девять месяцев 2011 года) и более сильных темпов роста пассажирооборота операционные издержки увеличились на 28% год к году, до 83,7 млрд руб. за девять месяцев 2011 года и на 33% год к году в третьем квартале 2011 года, до 32,6 млрд руб. В результате валовая рентабельность "Аэрофлота" за девять месяцев 2011 года сократилась на 9,8% год к году, до 15,2 млрд руб. против 17,05 млрд руб. за девять месяцев 2010 года. В то же время сезонно сильные операционные результаты (пассажирооборот в третьем квартале 2011 года вырос на 24,6% квартал к кварталу) и стабильные цены на топливо в третьем квартале 2011 года поддержали валовую рентабельность компании за девять месяцев 2011 года, которая достигла 16% против 12% за первое полугодие.
В квартальном исчислении выручка перевозчика за третий квартал выросла на 27% квартал к кварталу, до 41,14 млрд руб., что соответствует темпам роста валовой рентабельности на уровне 41%, до 8,5 млрд руб. Как компания сообщала ранее (см. наш ежедневный обзор рынка акций от 7 ноября 2011 года), прибыль "Аэрофлота" сократилась на 9% год к году, до 10,7 млрд руб. за девять месяцев 2011 года и на 48% год к году в третьем квартале 2011 года, до 4,081 млрд руб. (на фоне увеличения топливных расходов в третьем квартале 2011 года и более высокой базы третьего квартала 2010 года). Однако продажа дочерних компаний "Аэрофлота" в первом полугодии 2011 года подержала рентабельность чистой прибыли, которая сократилась всего на 3 процентных пункта, с 14% за девять месяцев 2010 года до 11% за девять месяцев 2011 года.
Более слабый четвертый квартал 2011 года может оказать дополнительное давление на рентабельность компании. Как мы и ожидали, компания улучшила валовую рентабельность в третьем квартале, благодаря сезонным факторам, и продолжила демонстрировать стабильные темпы роста выручки. Однако "Аэрофлот" не опубликовал коммерческие и административные расходы за третий квартал, что могло оказать дополнительное давление на рентабельность. Более того, поскольку четвертый квартал традиционно является более слабым сезоном для отрасли авиаперевозок, мы не ожидаем, что "Аэрофлот" достигнет показателей рентабельности 2010 года.
Мы рассматриваем новости как нейтральные и ждем публикации полной отчетности по РСБУ, а также результатов по МСФО. На данный момент "Аэрофлот" торгуется с 24,4%-ным дисконтом к значению международных компаний-аналогов (прогнозный показатель EV/EBITDA за 2011 год на уровне 5,2 против среднего значения аналогов 6,8). На данный момент у нас нет официальной прогнозной цены и рекомендации по акциям.