Выручка группы ГАЗ по МСФО в первом полугодии выросла на 39%
15 ноября 2011 года, 17:14
Выручка группы ГАЗ в январе–июне 2011 года по МСФО составила 52,1 млрд руб., увеличившись по сравнению с аналогичным периодом 2010 года на 39%, говорится в сообщении компании.
Самого большого роста выручки – около 60% – компания достигла в сегменте легких коммерческих автомобилей. Выручка от продаж автомобилей марки ГАЗ за шесть месяцев 2011 года составила 23,8 млрд руб.
Рост объемов продаж и повышение эффективности бизнеса позволили компании достигнуть положительной рентабельности EBITDA 9,6% и получить 1,5 млрд руб. чистой прибыли. Показатель EBITDA в первом полугодии 2011 года вырос на 51% и составил 5 млрд руб.
В первом полугодии выручка от продаж легких коммерческих и среднетоннажных автомобилей выросла на 60%, автомобилей "Урал" – на 12%, автобусов – на 19%, выручка от продаж двигателей и автокомпонентов увеличилась на 39%.
Комментарий эксперта
Михаил Ганелин
аналитик, ИК "Тройка Диалог"
Вчера ГАЗ представил результаты за первое полугодие 2011 года по МСФО и провел встречу с аналитиками.
Финансовые результаты. Выручка компании возросла на 39,0% с уровня годичной давности, до 52,1 млрд руб. ($1,8 млрд) благодаря увеличению продаж автомобилей (так, продажи легких коммерческих автомобилей поднялись на 50%, а автобусов – на 19%). Рентабельность по EBITDA увеличилась на 80 базисных пунктов относительно показателя годичной давности и составила 9,6%, что было обусловлено высокой степенью корреляции производственных и финансовых результатов, хорошим контролем за издержками, а также тем, что рост цен в первом полугодии 2011 года оказался несколько ниже уровня ИПЦ. Чистая прибыль ГАЗа равняется 1,5 млрд руб. ($53 млн), что соответствует рентабельности 2,9%. В прошлом году компания показала чистый убыток.
Долг и капиталовложения. Компании удалось сократить валовой долг с начала года приблизительно на 1 млрд руб., до 42,3 млрд руб., что соответствует коэффициенту “чистый долг / EBITDA” на уровне 3,7. Сейчас ГАЗ заканчивает подготовку соглашения с ВТБ о рефинансировании долга в объеме 38 млрд руб. перед банковским консорциумом во главе со Сбербанком. Согласно условиям нового соглашения, кредит предоставляется на срок до 2016 года с двухлетним льготным периодом по основной сумме долга. Очевидно, что стоимость долга будет ниже (11–12%), чем по прежним условиям (13%), однако новый кредит выдается по плавающей ставке, привязанной к ставке Mosprime. В течение льготного периода ГАЗ собирается потратить около 16 млрд руб. на завершение текущих инвестпроектов, таких как создание мощностей для контрактной сборки, производство двигателей и модернизация “Газели”.
Прогноз. Компания собирается увеличить выручку по итогам 2011 года на 34%, до 130 млрд руб., а рентабельность по EBITDA – до 10%. Приоритеты остаются прежними: легкие коммерческие автомобили, автобусы и тяжелые грузовики. Еще один ключевой проект на 2011–2013 годы – контрактная сборка автомобилей GM и Volkswagen, что позволит увеличить загруженность мощностей и улучшить рентабельность.
Результаты группы ГАЗ за первое полугодие 2011 года по МСФО очень хорошие, особенно в части рентабельности. Так, рентабельность по EBITDA составила 9,6% против 9,0% у Sollers и оказалась лишь на 1,0 процентный пункт ниже, чем в самом успешном для компании 2007 году (10,6%). Так как акции ГАЗа отличаются высоким бета-коэффициентом, за последние шесть месяцев они упали в цене более чем на 30%, то есть сильнее, чем индекс РТС, и сейчас показатель “стоимость предприятия / EBITDA 2011о” равен 5,0 против 6,5 у других мировых производителей коммерческих автомобилей. Однако в случае резкого ухудшения экономической конъюнктуры финансовые показатели компании не выглядят устойчивыми. Ее задолженность по-прежнему высока, а операционные денежные потоки до 2018 года будут уходить на финансирование инвестпрограмм и выплату долга. В связи с этим мы отзываем прежнюю рекомендацию "держать" акции ГАЗа и в настоящее время не даем по ним рекомендации.