Buyback‎ "набивает цену" акциям "Распадской"

Акции "Распадской" в среду взлетели почти на 20% на открытии торгов после выхода сообщения о решении совета директоров компании провести обратный выкуп бумаг компании. В середине дня рост цены акций продолжился – котировки "Распадской" плюсуют 11,7%, до 102,2 руб., тогда как индекс ММВБ растет на 0,3%, до 1491,93 пункта.

Таким образом, утреннее сообщение о том, что акции "Распадской" исключены из состава индекса MSCI Russia Standard, было с лихвой компенсировано. "Ожидаемое исключение бумаг "Распадской" из расчетной базы индекса MSCI Russia фактически развязало руки менеджменту компании, – отмечают аналитики "Энергокапитала". – Соответствовать требованиям MSCI, в частности, касающихся объема free float, "Распадской" больше не требуется, что и позволило совету директоров принять решение о выкупе подешевевших акций".

Итак, компания сообщила сегодня, что совет директоров принял решение о приобретении размещенных акций компании в количестве до 78 млн, или до 10% от уставного капитала. По мнению совета директоров, текущая невысокая цена акций не отражает фундаментальную стоимость акционерного капитала "Распадской" и дает возможность для проведения buyback.

Заявки на выкуп будут приниматься с 19 декабря 2011 года до 31 января 2012 года. О выкупе акционерам будет объявлено до 18 ноября. Заключение договоров купли-продажи акций и переоформление акций на счет компании в системе ведения реестра будет осуществляться с 1 февраля 2012 года по 31 марта 2012 года включительно.

При этом цена выкупа определена с существенной премией к рынку и составляет 150 руб., или около $5 за одну акцию. Цена определена с учетом рыночной стоимости акций компании за период с 14 мая 2011 года по 14 ноября 2011 года. По расчетам аналитиков "Инвесткафе", премия к рынку составляет 67% по отношению к цене бумаги на закрытии торгов во вторник.

Основной целью обратного выкупа эксперты называют намерение "Распадской" поддержать стоимость собственных бумаг. "В связи с тем, что бумага была исключена из списка MSCI Russia, крупные инвесторы могли бы массово выходить из бумаг эмитента, что способствовало бы серьезной просадке и так дешевых бумаг, – комментирует аналитик УК "Агана" Александр Алексеев. – В свою очередь, своевременное решение об обратном выкупе со стороны совета директоров позволит сгладить данный негативный эффект".

Попытка поднять рыночную капитализацию компании может быть нужна "Распадской" и в целях усиления переговорной позиции при обсуждении сделки продажи компании основными акционерами в дальнейшем, считают эксперты "Грандис Капитала". "Основные собственники "Распадской" неоднократно заявляли о желании продать свои доли в компании, – напоминает аналитик "Грандис Капитала" Андрей Кучеров. – В этой связи мы ожидаем, что выкупаться будет только free-float и коэффициент удовлетворения заявки будет не менее 50%".

Напомним, весной на рынке появилась информация о том, что руководство и мажоритарные акционеры "Распадской" планируют продать 80% акций "угледобытчика". При этом 40% уставного капитала компании принадлежит холдингу Evraz, 40% находится под контролем менеджмента компании, и около 20% составляют акции в свободном обращении.

Однако владельцы 80% акций "Распадской" и так оценивали компанию приблизительно в $6 млрд, что подразумевает значительную премию к рынку и определило отсутствие платежеспособного спроса на актив. "Согласно вчерашнему закрытию на ММВБ, рыночная капитализация составляла $2,34 млрд. То есть, с точки зрения руководства, на текущий момент компания недооценена, поэтому вполне разумным выглядит выкуп акций, имеющих, по их оценке, более высокую фундаментальную стоимость, – комментирует аналитик "Инвесткафе" Павел Емельянцев. – Соответственно, текущий выкуп может проводиться с целью поднятия котировок для целей дальнейшей продажи 80%-ного пакета, принадлежащего менеджменту и мажоритариям, так как они уже сообщали, что хотя временно приостановили продажу в связи со снижением цен, но все же не отказались от нее".

Что касается участия миноритарных акционеров в выкупе "Распадской", то большинство экспертов считают его целесообразным. "На текущих уровнях выкуп выгоден миноритариям, – считает аналитик UFS Investment Company Илья Балакирев. – По нашим оценкам, компания может выкупить от трети до половины предъявленных акций по среднегодовой цене (150 руб.), которая все еще значительно выше текущих котировок, несмотря на бурный рост бумаг "Распадской" сегодня".

По расчетам аналитиков "Инвесткафе", с точки зрения частного инвестора, потенциальная доходность на текущий момент после утреннего роста составляет около 41%. "При этом инвесторы могут как непосредственно участвовать в выкупе, так и просто заработать на росте котировок с их дальнейшей продажей, – указывает Павел Емельянцев. – В первом случае стоит обратить внимание на то, что процедура выкупа и последующих расчетов будет продолжаться до конца апреля (так как переоформление закончится 31 марта, но оплата может проводиться еще в течение 30 дней). Полагаю, что большинство участвующих получат деньги все же быстрее, но в любом случае не стоит рассчитывать на срок менее конца февраля – начала марта, то есть срок от текущей покупки до получения денег может составить 3,5 месяца. Для тех же, кто решит продать без собственного участия в выкупе, можно получить чуть меньше в процентном отношении, зато гораздо быстрее, так как цены на акции к 19 декабря – началу выкупа – с большой вероятностью поднимутся к уровням 145–150 руб. При этом стоит обратить внимание на то, что обычно после завершения выкупа цена на акции довольно сильно снижается. Для иллюстрации этого явления можно обратиться к последним свежим примерам "Полюса золото" и "Норильского никеля".

Тем не менее, основным риском участия в buyback является то, что если заявок будет подано слишком много, то они могут быть удовлетворены в неполном объеме, указывают в УК "Агана". "На мой взгляд, менее рисковые миноритарии могут совершать спекулятивные сделки с акциями эмитента, которые данная новость будет поддерживать до окончания приема заявок на выкуп, – комментирует Александр Алексеев. – Инвесторам более готовым к риску я бы рекомендовал воспользоваться данной возможностью и поучаствовать в buyback".

Кроме того, пока еще не ясно, будут ли участвовать в выкупе мажоритарные акционеры "Распадской". "Мы предостерегаем от эйфории, поскольку правом предъявить свои акции к выкупу обладают все акционеры, в том числе и мажоритарные, – напоминает Дмитрий Александров, начальник департамента аналитических исследований "Универ Капитала". – И подобные прецеденты на рынке хорошо известны, в том числе и за последнее время. Таким образом, в худшем сценарии выкупить могут лишь 10% от объема предъявленных к выкупу акций, что делает операцию неинтересной. Тем не менее, мы рекомендуем спекулятивную покупку акций "Распадской" с целью участия в возможном продолжении роста курсовой стоимости, поскольку, помимо прочего, компания действительно сильно перепродана".

Таким образом, новость о выкупе окажет сильную поддержку котировкам "Распадской" в ближайшее время, и рост бумаг может продолжиться в течение нескольких дней. В связи с этим аналитики "Энергокапитала", в свою очередь, рекомендуют осуществлять краткосрочные покупки акций "Распадской" под идею выкупа для дальнейшей их продажи на рынок либо непосредственно участвовать в процедуре buyback, в зависимости от конъюнктуры.