Оферта может дать акциям "Полиметалла" статус "защитных"
24 ноября 2011 года, 15:26
Низкая доходность оферты, объявленной миноритариям "Полиметалла", не предоставляет возможности для крупного заработка обычному частному инвестору, считают эксперты. Тем не менее, цена акций будет оставаться стабильной в период действия оферты, что может сделать их защитными в условиях нестабильности на рынке.
Акции ОАО "Полиметалл" на торгах в четверг выглядят лучше рынка, прибавляя в цене в середине дня 0,33%, до 514 руб., тогда как индекс ММВБ падает на 0,667%, до 1394,9 пункта.
Котировки компании поддерживает сообщение о том, что компания PMTL Holding Limited – "дочка" Polymetal International, зарегистрированной на острове Джерси новой головной компании группы "Полиметалл", сделала обязательное предложение о выкупе миноритариям "Полиметалла", не согласившимся обменять свои акции на бумаги Polymetal. В частности, компания планирует выкупить до 66,7 млн акций по цене 531 руб. за бумагу.
Согласно условиям обязательного предложения, оно может быть принято в течение 70 календарных дней с даты получения. Последней датой периода принятия предложения является 1 февраля 2012 года. Оплата акций "Полиметалла" будет осуществляться в течение 15 календарных дней с даты их получения компанией PMTL.
Ранее PMTL Holding Limited сделала предложение об обмене акций Polymetal на бумаги "Полиметалла", получив согласие на обмен от владельцев около 83% акционерного капитала российской компании. Таким образом, Polymetal намерен выкупить оставшиеся у миноритариев около 17% акций, чтобы провести затем делистинг с российских бирж. Для этого компании для начала необходимо дополнительно консолидировать около 12% акций, чтобы довести долю владения акционерным капиталом компании до 95%, после чего можно будет объявить принудительный выкуп.
Напомним, что российский "золотодобытчик" принял решение получить британскую юрисдикцию для получения премиального листинга на Лондонской фондовой бирже и вхождения в структуру расчета индекса FTSE 100. При этом акции Polymetal торгуются на лондонской площадке уже с начала ноября.
Что касается финансирования сделки, то если все миноритарии предъявят свои акции к выкупу, отток капитала у Polymetal составит около $1,1 млрд, отмечает аналитик Альфа-банка Барри Эрлих. "Мы ожидаем, что компания профинансирует оферту средствами, полученными в ходе недавнего IPO, во время которого компания привлекла $790 млн, и ОДП во втором полугодии 2011 года составит около $350 млн, – комментирует аналитик. – В результате чистый долг компании может несколько вырасти, с $920 млн в первом полугодии 2011 года до свыше $1 млрд после оферты, но коэффициент "чистый долг/EBITDA" останется на комфортном уровне 1,4x".
В отношении миноритариев представленная оферта выглядит безопасной. "Два основных вида рисков, связанных с выкупом, тут фактически отсутствуют, – замечает аналитик "Инвесткафе" Павел Емельянцев. – Я говорю о риске отмены оферты со стороны эмитента (этот риск был особенно силен в ситуации с выкупом ГМК) и о риске, связанном с очень низким коэффициентом выкупа (это основной риск выкупа у "Распадской"). В данном же случае оферта достаточно прозрачна, ясна и не имеет подобных "подводных камней". Однако, на мой взгляд, столь низкая доходность не предоставляет возможности для серьезного заработка обычному частному инвестору, так что я не рекомендую участвовать в выкупе "Полиметалла".
Так, стоимость объявленного выкупа соответствует средней цене акций "Полиметалла" за последние полгода, составляющей порядка 544 руб. за бумагу. Однако цена выкупа лишь на 3,8% больше рыночной цены закрытия на бирже ММВБ во вторник, за день до объявления оферты – 511,4 руб.
Однако, согласно российскому законодательству, если Polymetal удастся консолидировать 95% акций "Полиметалла", компания получит право провести принудительный выкуп оставшихся бумаг у миноритариев. "Мы ожидаем, что к выкупу будут представлены все казначейские акции "Полиметалла", что позволит Polymetal International выкупить более 10% и преодолеть пороговый уровень 95%, – комментирует аналитик ИК "Тройка Диалог" Михаил Стискин. – Цена принудительной оферты должна быть такой же (531 руб. за акцию), поэтому мы рекомендуем всем акционерам представить акции к выкупу сейчас".
Аналогичного мнения придерживается Илья Балакирев, аналитик UFS Investment Company. "Оферта всего лишь на 3,3% выше текущих котировок, поэтому в явном виде заработать вряд ли удастся. Значительной выгоды от "смены гражданства" для "Полиметалла" мы тоже не видим, – замечает эксперт. – Инвесторам, не желающим связываться с бумагами, обращающимися на зарубежных площадках, стоит принять оферту или продать акции прямо сейчас, благо дисконт достаточно низкий – после прекращения периода оферты вероятно снижение котировок и значительное сокращение ликвидности по бумаге. Подобное мы недавно наблюдали в акциях "Полюса золото".
Несмотря на то, что большинство экспертов считают новость об объявлении обязательного выкупа нейтральной для котировок "Полиметалла", данное сообщение делает их устойчивыми перед лицом сильных рыночных движений. Так, в условиях неопределенности на финансовых рынках и существенных рисков дальнейшего снижения стоимости акций, бумаги "Полиметалла" будут выглядеть стабильно, считают аналитики. "В течение ближайших 70 дней акции "Полиметалла" будут торговаться в коридоре 515–530 руб., слабо реагируя на рыночные движения, – комментируют аналитики "Энергокапитала". – В моменты просадок рынка бумаги будут интересны спекулянтам, как фактически безрисковый актив. Мы рекомендуем "спекулятивно покупать" акции "Полиметалла", руководствуясь рыночной конъюнктурой и играя против движения индекса".
Таким образом, в ближайшие два месяца бумаги "Полиметалла" можно будет использовать как защитный инструмент, на рынке акций осталось довольно мало, замечает Илья Балакирев.