Налоговые выплаты и падение добычи уменьшили прибыль ЛУКОЙЛа
28 ноября 2011 года, 15:48
Финансовые результаты ЛУКОЙЛа по итогам третьего квартала оказались хуже прогнозов ввиду снижения добычи, обесценивания курса рубля, а также на фоне увеличения затрат на налог на прибыль. При этом эксперты не исключают, что тенденции третьего квартала продолжат проявляться в показателях ЛУКОЙЛа за четвертый квартал.
Акции нефтяной компании ЛУКОЙЛ в понедельник растут вместе с рынком, отыгрывая позитивный внешний фон и растущие цены на нефть. Так, в середине дня котировки бумаг ЛУКОЙЛа поднимаются на 3,5%, до 1697.4 руб., тогда как индекс ММВБ плюсует 3,7%, до 1455,05 пункта.
Тем не менее, финансовая отчетность компании по стандартам US GAAP за третий квартал текущего года оказалась хуже ожиданий рынка. "Мы рассматриваем результаты компании как негативные, – комментирует аналитик "Грандис Капитала" Тимур Хайруллин. – Скорее всего, в ближайшие несколько месяцев акции ЛУКОЙЛа могут выглядеть несколько хуже рынка. Операционные показатели компании будут отставать от отраслевых".
Квартальные результаты ЛУКОЙЛа оказались ниже консенсус-прогноза из-за разовых расходов, отмечают эксперты. Так, выручка компании за июль–сентябрь достигла $34,563 млрд, что в целом соответствует консенсус-прогнозу. "Данный показатель умеренно снизился квартал к кварталу, однако увеличился на 30,3% в годовом сопоставлении, главным образом, благодаря ценам на нефть", – комментирует аналитик Альфа-банка Павел Сорокин. Так, за девять месяцев 2011 года цена нефти марки Urals выросла за этот период на 47,5%, до $111,43 за баррель.
Показатель EBITDA ЛУКОЙЛа в третьем квартале упал на 6% по сравнению со вторым, но вырос на 14% в годовом сопоставлении и составил $4,8 млрд. Он также оказался ниже ожиданий из-за более высоких, чем прогнозировалось, цен закупок и затрат на разведку: в квартальном сопоставлении последние выросли почти вдвое и составили $196 млн.
Однако при этом динамика расходов была вполне удовлетворительной, отмечают в "Тройке Диалог". "Себестоимость добычи снизилась на 3,8% с уровня предыдущего квартала, до $5,51 на баррель, также немного сократились и расходы на транспортировку и сбыт", – комментирует аналитик компании Олег Максимов.
Чистая прибыль ЛУКОЙЛа по итогам третьего квартала упала на 31% в квартальном сопоставлении, на 20% – в годовом и составила $2,244 млрд, что на 26,8% ниже консенсус-прогноза. "Такой результат обусловлен обесценением рубля, падением добычи и разовыми списаниями", – поясняет Тимур Хайруллин.
Кроме того, на чистой прибыли негативно сказалось сильное увеличение затрат на налог на прибыль, отмечают в Альфа-банке. "Налог составил $1,118 млрд против $815 млн во втором квартале 2011 года, что на 37,3% выше в квартальном сопоставлении, – комментирует Павел Сорокин. – Данный сильный рост вызван налоговыми затратами, связанными с облагаемой налогом прибылью от учета разницы валютных курсов, о которой сообщили российские дочерние компании в третьем квартале на фоне девальвации рубля в отчетном квартале".
При этом за девять месяцев отчетность ЛУКОЙЛа выглядит достаточно неплохо – рост финансовых показателей составил около 30%: выручка компании за январь–сентябрь поднялась на 29,9% и составила $99,101 млрд, показатель EBITDA вырос на 27,8%, до $15.3 млрд, а чистая прибыль поднялась на 32,1%, до $9 млрд.
В качестве положительного момента в отчетности ЛУКОЙЛа эксперты выделяют рекордные свободные денежные потоки компании. Так, свободный денежный поток за девять месяцев 2011 года составил $7,712 млн по сравнению с $6,964 млн за девять месяцев 2010 года, что, по оценкам аналитиков "Тройки", составляет примерно треть аналогичного показателя за предыдущие десять лет. В третьем квартале денежные потоки выросли на 11% и составили около $3 млрд.
Кроме того, чистый долг компании сократился на 25%, и достиг уровней 2006 года – около $5,3 млрд.
Кроме того, ЛУКОЙЛ продолжает показывать падение добычи, в основном в связи с истощением основных месторождений в Сибири. Так, добыча нефти ЛУКОЙЛа за девять месяцев 2011 года упала на 4,7% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее и составила 2,143 млн бнэ. "Это самый худший уровень по российским ВИНК по динамике роста/падения добычи нефти", – комментирует аналитик "Алемара" Анна Знатнова. При этом добыча газа за отчетный период осталась на уровне прошлого года и составила 13,756 млрд куб. м.
В целом эксперты дают умеренно негативную оценку отчетности ЛУКОЙЛа и не ждут выраженной реакции на ее публикацию в котировках компании. Такую оценку представленным результатам ЛУКОЙЛа дают в UFS Investment Company. "Компания сохранила лидерство по показателю EBITDA на баррель, который составил $22, свободный денежный поток по-прежнему смотрится очень хорошо. Тем не менее, снижение добычи не радует, – замечает аналитик компании Илья Балакирев. – Компания собирается пересмотреть приоритеты и сконцентрироваться на повышении добычи – вплоть до 5% ежегодно на зарубежных месторождениях и до 2% – на российских. Последнее пока выглядит сомнительно, и текущая динамика добычи более красноречива, чем обещания на не близкое будущее".
Так, на пресс-конференции, посвященной результатам третьего квартала, вице-президент ЛУКОЙЛа Леонид Федун отметил, что компания намерена увеличить добычу в 2012 году. "На наш взгляд, это вряд ли возможно без масштабных инвестиций в давно разрабатываемые месторождения, где добыча компании в текущем году сократилась примерно на 2,2%", – комментирует Олег Максимов. Однако, по словам Федуна, ЛУКОЙЛ увеличит и капвложения – их объем может превысить $8 млрд.
"Мы считаем результаты умеренно негативными для ЛУКОЙЛа, поскольку ожидания рынком высокой чистой прибыли не были оправданы из-за единоразовых статей, и это неминуемо скажется на выплате дивидендов", – комментирует аналитик Альфа-банка Павел Сорокин. – Мы не ожидаем потенциальных катализаторов роста в ближайшие 1–2 месяца, хотя возможны сюрпризы".
При этом, по мнению аналитиков, в четвертом квартале для ЛУКОЙЛа тенденции третьего могут повториться. "Тем не менее, на текущих уровнях акции ЛУКОЙЛа выглядят привлекательно и торгуются крайне дешево, – замечает Илья Балакирев. – По ключевым мультипликаторам ЛУКОЙЛ на 15–30% дешевле российских нефтяных компаний; дисконт к зарубежным аналогам еще более существенный. ADR ЛУКОЙЛа торгуются без существенной премии или дисконта к российским акциям".
В целом в инвесткомпаниях сохраняют позитивный взгляд на бумаги ЛУКОЙЛа: в "Тройке Диалог" бумагам нефтяной компании присвоена рекомендация "покупать", целевая цена $80,00 за ГДР, что подразумевает потенциал роста 56%. "Покупать" бумаги ЛУКОЙЛа рекомендуют в "Грандис Капитале". В Альфа-банке бумагам компании присвоена рекомендациям "по рынку".