Планы по выделению Nord Gold уронили акции "Северстали"

Акции "Северстали" в среду днем возглавляют список аутсайдеров торгов после выхода официального сообщения компании о планах выделить золотодобывающие активы в отдельную компанию. В результате, в середине дня бумаги "металлурга" падают в цене на 6,628%, до 415,6 руб., а индекс ММВБ в это время укрепляется на 0,9%, до 1467,7 пункта. При этом до выхода новости акции "Северстали" торговались с повышением и опережали рынок почти на 1%.

Росли акции "Северстали" и на прошлой неделе – бумаги компании подорожали более чем на 2%. "Бумаги компании скорректировались на прошлой неделе в район отметки 385 руб., зафиксировали этот уровень в качестве уровня поддержки, после чего активизировавшиеся покупатели смогли вернуть цену бумаг компании выше отметки 400 руб.", – комментирует аналитик Nettrader.ru Александр Бабайкин.

Так, "Северсталь" объявила о том, что ее дочерняя компания Nord Gold N.V., занимающаяся добычей золота в качестве основного направления деятельности и работающая в основном на развивающихся рынках, может быть выделена из интегрированного бизнеса "металлурга". Выделение будет осуществлено путем обмена 100% акций компании Nord Gold, собственником которых является еще одна "дочка" "Северстали" – компания Lybica Holdings B.V., на акции и ГДР  "Северстали", которые в настоящее время принадлежат существующим акционерам "Северстали" и владельцам ГДР.

Предполагается, что выделение будет завершено до конца января 2012 года. Принять конкретное решение "Северсталь" готовится на намеченном на 6 декабря заседании совета директоров, сообщил утром в среду "КоммерсантЪ".

Причиной внутридневного снижения стоимости бумаг эксперты называют разочарование инвесторов в том, что "Северсталь" проведет не IPO Nord Gold, а spin-off, то есть выделение "дочки" в самостоятельную структуру, акциями которой будут владеть акционеры материнской компании пропорционально их акционерной доле. Напомним, что Северсталь готовила IPO Nord Gold на Лондонской фондовой бирже еще в начале 2011 года, однако затем размещению помешала негативная конъюнктура рынка.

"Текущая негативная реакция рынка основана, скорее, на эмоциях и не оправдавшихся ожиданиях того, что обмен пойдет по сценарию "Норникеля" и "Полюса золото", когда каждый акционер головной компании получил акции вновь образованной компании, – комментирует аналитик "Инвесткафе" Павел Емельянцев. – Здесь же миноритариям предлагается либо полностью обменять свои акции "Северстали" на акции Nord Gold в отношении 100:186, либо же остаться акционерами самой "Северстали", но при этом на каждую акцию "Северстали" теперь будет приходиться больший "кусок" в компании-"металлурге". Не оправдавшиеся надежды и привели к снижению котировок".

"Обмен произойдет при условии, что достаточное число миноритариев согласятся на него, так, чтобы не менее 5% акционерного капитала Nordgold принадлежало миноритарным акционерам, – замечают аналитики "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз". – В этом случае Nord Gold подаст заявку о включении ее ГДР в листинг на Лондонской фондовой бирже. В противном случае обмена не будет".

С фундаментальной точки зрения, выделение Nord Gold позитивно для бизнеса "Северстали", так как позволит руководству "металлурга" и руководству Nord Gold сконцентрировать свое внимание на своих конкретных задачах. "Отделение непрофильных активов обычно весьма позитивно для холдингов и приводит к росту их капитализации. Выделение позволит золотодобывающему дивизиону активнее развиваться, в том числе и за счет привлечения средств от последующего IPO", – комментирует Павел Емельянцев. Таким образом, можно сделать вывод, что при выделении Nord Gold "Северсталь" может рассчитывать на успех в предполагаемом последующем размещении.

Однако само по себе выделение золотодобывающего бизнеса должно негативно сказаться на фундаментальной стоимости "Северстали" в расчете на одну бумагу, считает аналитик UFS Investment Company Илья Балакирев. "По нашим оценкам, вклад Nord Gold в бумаги "Северстали" – где-то 40–50 руб. на акцию. При этом холдинг в целом должен выиграть, так как активы "дочки" должны быть оценены рынком более высоко в отрыве от рисков основной компании. На наш взгляд, способ выделения предложен не самый удобный для миноритариев – предлагается поменять часть акций и ГДР "Северстали" на бумаги "дочки", – поясняет аналитик. – В результате локально акции "Северстали" могут потерять эти 40–50 руб. Связано это отчасти и с желанием зафиксировать прибыль. "Северсталь" в целом показала очень хорошую динамику в этом году, и многие игроки ищут повод для того, чтобы переложиться в более недооцененные бумаги".

С технической точки зрения, восходящая тенденция, берущая начало от минимумов октября, в акциях "Северстали" сохранилась, и бумаги компании выглядят привлекательно для покупки, замечают в Nettrader.ru. "В дальнейшем мы ожидаем ее продолжения. Целью движения будет являться район отметки 480 руб., где мы увидим еще один раунд борьбы за продолжение роста", – комментирует аналитик компании Александр Бабайкин.

По мнению аналитиков UFS Investment Company, новости о намерении выделить золотодобывающие активы не дают поводов для беспокойства долгосрочным инвесторам "Северстали". "Северсталь по-прежнему один из наиболее интересных активов в отрасли, с великолепными возможностями контроля издержек, глубокой вертикальной интеграцией и нацеленностью руководства на грамотное развитие, как интенсивное, так и экстенсивное, – отмечает Илья Балакирев. – Стратегическим инвесторам, которых не смущают бумаги, обращающиеся на LSE, вероятно, стоит участвовать в обмене. После получения листинга на LSE Nord Gold должна прибавить в стоимости, и, кроме того, не стоит исключать и возможного публичного размещения акций компании в следующем году, что также должно позитивно сказаться на капитализации. Для тех же, кто ориентируется на более короткие горизонты, стоит обращать внимание на внешний фон, и если ситуация вновь обострится, а к тому есть целый ряд предпосылок, металлургия в целом будет не очень хорошим выбором".

Поддержку котировкам "Северстали" может оказать и возможная оферта для акционеров, несогласных со сделкой. Так, по расчетам аналитиков Номос-банка, исходя из средней стоимости акций "Северстали" на ММВБ за последние полгода, цена оферты может составить около 450 руб. за акцию, что близко к текущим котировкам, но неплохо в условиях высокой волатильности на рынке.

Рекомендацию "покупать" акции "Северстали" сохраняют в ФК "Открытие", при целевой цене $24 за акцию.