Противоречивые результаты по МСФО продавили акции "Магнитки"
5 декабря 2011 года, 15:32
Инвесторы отыгрывают финансовые результаты ММК за третий квартал и девять месяцев текущего года, разошедшиеся c прогнозами рынка. Тем не менее, аналитики прогнозируют улучшение отчета ММК ввиду положительной динамики цен на продукцию компании уже в первом полугодии 2012 года.
Акции Магнитогорского металлургического комбината в понедельник выглядят незначительно хуже рынка после публикации финансовой отчетности за третий квартал и девять месяцев текущего года. В частности, котировки компании падают на 0,374%, до 14,93 руб., тогда как индекс ММВБ растет на 0,3%, до 1509,9 пункта, а индекс ММВБ Металлургия плюсует 1,03%, до 3568 пунктов. В частности, акции НЛМК дорожают на 2,2%, до 75,74 руб., котировки "Норильского никеля" растут на 0,570%, до 5471 руб., акции "Северстали" дорожают на 1,3%, до 403,4 руб.
Согласно опубликованным данным, чистая прибыль ММК за январь–сентябрь 2011 года упала до $58 млн с $190 млн за аналогичный период прошлого года. При этом консенсус-прогноз показателя по рынку составлял $179,8 млн. Выручка за отчетный период поднялась на 22%, до $7,063 млрд, что лишь незначительно расходится в меньшую сторону с прогнозом, предполагавшим рост до $7,093 млрд. Показатель EBITDA за отчетный период упал почти на 6% в годовом сопоставлении и составил $1,133 млрд, тогда как рентабельность по EBITDA упала до 16% с 20,8%.
Итоги третьего квартала также разошлись с ожиданиями рынка: по итогам третьего квартала выручка "Магнитки" почти совпала с результатами второго квартала и оказалась на отметке $2,43 млрд, что разошлось с прогнозом, который составлял $2,470 млрд.
Показатель EBITDA по итогам третьего квартала упал на 7,9%, до $350 млн, и оказался хуже консунсус-прогноза на 1% – аналитики ждали $355 млн по EBITDA. Рентабельность по EBITDA совпала с ожиданиями и составила 2%. Снижение показателя обусловлено более медленным падением затрат на сырье, чем цен на сталь, замечают в "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз".
Так, в целом ММК в третьем квартале нарастил объемы производства многих видов своей продукции по сравнению со вторым кварталом: производство стали выросло на 14%, товарной металлопродукции – на 8,4%, а продукции с высокой добавленной стоимостью – на 2,2%."Однако существенное снижение цен на продукцию, связанное с падением спроса на мировых рынках, вместе с ростом издержек из-за удержания цен на ЖРС (железорудное сырье – прим. FinCake) на высоких уровнях в совокупности привели к падению показателя EBITDA на 7,9%, до $350 млн, – комментирует аналитик "Инвесткафе" Павел Емельянцев. – Естественно, это крайне негативно для "металлурга", однако во многом связано лишь с рыночной конъюнктурой. Падение цен на ЖРС, наблюдавшееся осенью, и стремление ММК диверсифицировать своих поставщиков сырья в дальнейшем, несомненно, приведут к улучшению ситуации".
Тем не менее, убыток ММК за третий квартал 2011 года с учетом разовых факторов составил $205 млн. Без учета разовых факторов прибыль за третий квартал 2011 года составила $59 млн, тогда как аналитики прогнозировали $40 млн.
"Результаты ММК довольно противоречивы: компания отчиталась хуже прогнозов по показателю EBITDA. При этом, выручка и скорректированная чистая прибыль превзошли среднерыночные ожидания, – комментируют итоги третьего квартала аналитики "Энергокапитала". – Третий квартал был весьма сложным для "металлургов", что подтверждается отчетами НЛМК и ММК. При этом отметим, что, по нашим оценкам, ММК сумел его пережить лучше, нежели сопоставимая компания".
Так, напомним, что выручка НЛМК по US GAAP за третий квартал выросла на 49%, до отметки $3,33 млрд, показатель EBITDA упал на 31%, до $478 млн, чистая прибыль сократилась более чем вдвое, до $225 млн, а рентабельность по EBITDA составила 14% против 31% годом ранее.
В ИК "Риком-Траст" отчетности ММК дают умеренно-негативную оценку, поскольку ожидают улучшения финансовых показателей ММК. "Причиной тому являются восстановление положительной динамики спроса и цен на металл в первой половине 2012 года, приобретение 100%-ного пакета в австралийской железорудной компании Flinders Miners, что снизит зависимость от поставщиков руды из Казахстана и сократит затраты на приобретение сырья и материалов, – комментирует начальник аналитического отдела ИК "Риком-Траст" Олег Абелев. – Также мы ожидаем роста потребления стали в России по итогам следующего года на уровне 9–10%, который будет обеспечен заказами со стороны машиностроительного и строительного секторов".
По мнению аналитиков компании, в четвертом квартале 2011 года объем загрузки производственных мощностей ММК составит около 80% по причине незначительного снижения объемов производства относительно уровня третьего квартала, связанного с ожидаемым сезонным замедлением активности на внутреннем и экспортном рынках.
Однако, в результате того, что в четвертом квартале текущего года австралийские рудные активы ММК на сумму A$857,64 млн были заморожены на неделю, финансовые результаты ММК по итогам года могут оказаться также хуже ожиданий. "Серьезного улучшения на рынке металлов тоже пока не наблюдаем, – комментирует аналитик UFS Investment Company Илья Балакирев. – Это может негативно сказаться на результатах группы: по итогам года чистая прибыль будет значительно ниже прогноза, и EBITDA также может немного отстать".
Что касается акций ММК, то, по мнению аналитиков "Энергокапитала", бумаги ММК весьма привлекательны в долгосрочной перспективе. "Мы рекомендуем покупать бумаги компании в долгосрочные портфели. При этом, вложения в сектор следует диверсифицировать, к примеру, акциями "Мечела", – комментируют аналитики.
В UFS Investment Company, напротив, предпочитают акциям ММК бумаги "Северстали" и НЛМК в качестве инвестиций в металлургическую отрасль. "На наш взгляд, "Северсталь" (где негатив от выделения Nord Gold уже отработан) и НЛМК выглядят значительно лучше в плане контроля издержек и диверсификации производства. Кроме того, они показывают значительно лучшую рентабельность, – комментирует Илья Балакирев. – Техническая картина по бумаге выглядит неплохо, кроме того, по прогнозным мультипликаторам на 2011 и 2012 годы компания выглядит достаточно дешево, но если прибыль будет сильно хуже прогноза и EBITDA также слабее – эти впечатления изменятся не в лучшую сторону".
"Накапливать" акции ММК рекомендуют в "Риком-Трасте": целевая цена бумаг "Магнитки", по расчетам "Риком-Траст", составляет 22,1 руб., что подразумевает потенциал роста цены бумаги 49%.