Акции "Татнефти" растут в ожидании комментариев менеджмента компании

Бумаги нефтяной компании "Татнефть" в среду днем показывают динамику лучше рынка, поднимаясь на 1,116%, до 154 руб., в то время как российский фондовый рынок торгуется в слабом плюсе: индекс ММВБ растет на 0,173%, до 1380,95 пункта, а индекс РТС, в свою очередь, теряет 0,3%, до 1382,96 пункта.

Финансовые результаты "Татнефти" по US GAAP за третий квартал и за девять месяцев 2011 года, представленные во вторник, выглядят нейтрально для котировок компании, по оценке большинства аналитиков, несмотря на то, что они оказались слабее предыдущего квартала.

Так, согласно опубликованным данным, в третьем квартале в сравнении со вторым кварталом выручка "Татнефти" сократилась на 5%, до 154 млрд руб. "Выручка упала в основном за счет сокращения продаж сырой нефти на экспорт (19% квартал к кварталу в объемном выражении) и на внутренний рынок (6% в квартальном сопоставлении в объемном выражении), что привело к снижению выручки от продаж на экспорт на 18% по сравнению со вторым кварталом, до 93 млрд руб. и от домашних продаж – на 10%, до 17 млрд руб.", – комментирует аналитик Газпромбанка Александр Назаров.

По итогам девять месяцев 2011 года выручка "Татнефти" возросла на 32%, до 447,8 млрд руб., в основном за счет роста экспортных цен на нефть. "Главный источник выручки компании – именно экспорт сырой нефти в страны дальнего зарубежья (около 65%), поэтому изменение цен на нефть сильно влияет на финансовое состояние компании, – комментирует аналитик "Инвесткафе" Григорий Бирг. – В структуре выручки также стоит упомянуть резкое увеличение выручки от продажи нефтепродуктов в страны дальнего зарубежья благодаря началу работы нефтеперерабатывающего комплекса "Танеко".

Показатель EBITDA "Татнефти" в третьем квартале упал, по рассчетам экспертов, на 39% квартал к кварталу, до 14 млрд руб. "EBITDA снизилась в основном из-за наращивания расходов на увеличение добычи на старых месторождениях, – поясняют в "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз". – Удельные затраты на баррель добычи продемонстрировали рост на 10%, до $7,1 за баррель, несмотря на ослабление курса рубля. Экспортные пошлины снизились на 14% из-за падения объемов экспорта в страны дальнего зарубежья". При этом показатель EBITDA компании в третьем квартале превзошел консенсус-прогноз на 13%. По итогам девяти месяцев в годовом сопоставлении EBITDA "Татнефти" выросла на 37%, до 72,8 млрд руб.

На динамике EBITDA в третьем квартале негативно сказывается рост операционных расходов компании. Так, операционные расходы в третьем квартале выросли на 19% по сравнению со вторым кварталом и составили 22 млрд руб. Тем не менее, общие расходы компании за квартал сократились на 3% – исключительно за счет падения налогов (кроме налога на прибыль), отмечает Александр Назаров.

Показатель чистой прибыли "Татнефти" резко упал в третьем квартале – на 63%, до 5,6 млрд руб., за счет убытка по курсовым разницам. Так, убыток компании по отрицательным курсовым разницам составил почти 7 млрд руб., что оказалось выше ожиданий аналитиков Газпромбанка, которые прогнозировали потерю по курсовым разницам чуть более 2 млрд руб.

Кроме того, эффективная ставка налога на прибыль организаций выросла до 42% в третьем квартале, что также негативно отразилось на показателе чистой прибыли "Татнефти".

При этом за девять месяцев 2011 года чистая прибыль "Татнефти" по US GAAP выросла на 48% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 45,09 млрд руб. Рост данного показателя вдохновляет инвесторов, так как компания отправляет на дивиденды 30% от чистой прибыли. "В прошлом году дивиденды составили 6,56 руб. (доходность по обыкновенным акциям – 3,46%). Если темп роста чистой прибыли сохранится до конца года, дивиденды могут составить 8,4 руб. на акцию, – комментирует Григорий Бирг. – При текущих котировках это предполагает доходность 5,5% для обыкновенных акций и 9,2% – для привилегированных".

Надежду на хорошие дивиденды дает и увеличение свободного денежного потока "Татнефти", который в третьем квартале вырос почти вдвое, до 12 млрд руб., за счет сокращения капвложений с завершением первой очереди строительства "Танеко". "Татнефть генерировала $900 млн свободных денежных потоков за первые три квартала этого года, и впервые за пять лет она может профинансировать приблизительно $500–600 млн ожидаемых дивидендов исключительно из собственных денежных потоков", – прокомментировал аналитик "Тройки Диалог" Олег Максимов.

Как отмечают в Газпромбанке, если "Татнефть" поддержит темп генерирования денежного потока в четвертом квартале текущего года, общий свободный денежный поток компании за 2011 год может составить около 12% от ее общей капитализации и станет одним из самых высоких показателей в российской нефтяной отрасли в этом году.

В целом, несмотря на снижение показателей в квартальном сопоставлении, котировки эмитента растут в преддверии итогов телефонной конференции компании по итогам представленных показателей. Так, игроки ждут, что менеджмент может прокомментировать ряд важных для инвесторов "Татнефти" вопросов, таких как льготы по НДПИ компании и деятельность перерабатывающего комплекса "Танеко" (91% комплекса принадлежит "Татнефти", 9% – правительству Татарстана).

"В ходе назначенной на сегодня телефонной конференции мы уделим основное внимание срокам вывода "Танеко" на полную мощность, распределению налоговых льгот, полученных применительно к месторождению "Ромашкинское", между "Татнефтью" и группой ТАИФ, а также планам по добыче и капитальным затратам на 2012 год", – комментирует аналитик "Открытия" Александр Бурганский.

По акциям "Татнефти" в "Открытии" подтверждают рекомендацию "покупать". В "БКС" сохраняют  рекомендацию "Держать" по обыкновенным и привилегированным акциям компании.

В "Инвесткафе" целевая цена по обыкновенным акциям "Татнефти" определена в 177,12 руб., что подразумевает потенциал роста 16,6%, рекомендация – "держать". Целевая цена по привилегированным акциям – 93,64 руб., потенциал роста – 2,3%, рекомендация – "держать".