Действия ЕЦБ снизили доходность по облигациям Италии

Размещение облигаций Италии на спокойном предновогоднем рынке стало одним из самых заметных событий и сумело, вопреки опасениям, поддержать динамику рынков. После размещения итальянских векселей растут европейские рынки: индикатор французского рынка CAC 40 укрепляется на 0,82%, до 3128,58 пункта, немецкий DAX прибавляет 0,2%, до 5899,98 пункта, а британский FTSE 100 плюсует 0,70%, до 5550,67 пункта. Российские биржевые индексы движутся разнонаправленно: индекс ММВБ поднимается на 0,3%, до 1389,76 пункта, а индекс РТС снижается на 0,6%, до 1389,33 пункта.

Так, Италия сегодня провела аукцион по размещению полугодовых векселей на сумму €9 млрд под доходность 3,25%, что значительно лучше, чем на аукционе аналогичных бумаг в ноябре – тогда доходность по бумагам составила 6,5%.

В результате, доходность по десятилетним облигациям Италии на торгах в среду упала на 4 базисных пункта, до 6,86%, тогда как еще вчера превышала критические 7% – при данной доходности по бондам Греции, Португалии и Ирландии пришлось обращаться за помощью к международным регуляторам.

В целом на этой неделе Италия планирует разместить векселя и гособлигации на сумму до €20 млрд: векселя на €9 млрд со сроками погашения через полгода, векселя с нулевым купонным доходом на сумму €2,5 млрд со сроками погашения в 2013 году были предложены рынку сегодня, а облигации со сроками погашения в 2014–2022 годах на €8,5 млрд Италия планирует разместить в четверг.

Тем не менее, с начала недели рынки находились в напряжении перед последним в этом году размещением долговых бумаг третьей крупнейшей экономики ЕС, обремененной самым высоким долгом. Так, государственный долг Италии составляет €1,9 трлн, или 120% ВВП страны.

Уровень госдолга и почти непрерывный рост доходности по облигациям страны заставлял инвесторов опасаться долгового краха Италии, несмотря на действия нового правительства страны, которое, во главе с технократом Марио Монти, сменившим на этом посту Сильвио Берлускони, принимает антикризисные меры по сокращению расходов с целью сократить дефицит бюджета. Так, на прошлой неделе итальянский парламент одобрил план экономии бюджета страны на €33 млрд.

Тем не менее, даже  в случае успешного проведения антикризисных мер, госдолг Италии остается на высоком уровне и, как предполагают, у Италии все же есть вероятность обращения за финансовой помощью в МВФ.

"Думаю, что ситуация должна проясниться в ближайшие месяцы – в первом квартале следующего года Италии предстоит погасить более €300 млрд: если страна не сможет самостоятельно занять на рынке необходимые средства, то может возникнуть необходимость обращения за помощью к МВФ", – комментирует аналитик "ТКБ Капитала" Сергей Карыхалин.

Аналогичного мнения придерживается аналитик ИГ "Олма" Антон Старцев. "Заметные объемы погашений по госдолгу Италии предстоят начиная с февраля наступающего года – до тех пор потребность в обращении за помощью к ЕЦБ, ЕС, МВФ выглядит крайне маловероятной, – комментирует аналитик. – Надо заметить, что недавнее введение в действие механизма предоставления ЕЦБ ликвидности европейским банкам в виде трехлетних займов РЕПО способствует смягчению опасений в отношении возможного обращения за помощью "проблемных" стран (в том числе Италии) – банки могут занимать у ЕЦБ под залог гособлигаций стран еврозоны, а значит, у последних будет меньше проблем с размещением облигаций и обслуживанием долга. Эту логику подтверждают итоги сегодняшнего размещения итальянских долговых бумаг".

Напомним, что на прошлой неделе Европейский Центральный банк провел первый аукцион, в ходе которого банкам Европы были предложены трехлетние кредиты на сумму €489 млрд под ставку регулятора – 1%. В результате, дополнительная ликвидность, как и предполагали аналитики, стала способствовать восстановлению доверия к суверенным заемщикам в еврозоне, что и могло подтвердить сегодняшнее уменьшение доходности по итальянским бондам.

"В настоящий момент ситуация выглядит таким образом, что сохраняются хорошие шансы на благополучное преодоление кризиса – сегодняшние аукционы показали значительный рост спроса на итальянские облигации (видимо, сказывается эффект от недавних действий ЕЦБ по предоставлению банкам долгосрочных кредитов), – комментирует Сергей Карыхалин. – В более долгосрочной перспективе главный фактор неопределенности – это сможет ли итальянская экономика "переварить" меры по сокращению бюджетных расходов, удастся ли ей выйти из рецессии и найти драйверы для роста".

Однако многие эксперты предполагают, что в следующем году еврозону может ждать рецессия, ввиду неразрешенных долговых вопросов и отсутствия более радикальных антикризисных мер, таких как дополнительный выкуп облигаций проблемных стран со стороны ЕЦБ. Таким образом, возможность того, что Италии придется обратиться к международным регуляторам, исключать нельзя.

"Однако, по-моему, этот сценарий может реализоваться  несколько позже – сейчас рынки немного успокоены принятой программой антикризисных мер. Но, как только появятся признаки пробуксовки этой программы, доходность суверенных бумаг Италии и других стран еврозоны пойдет вверх, что будет означать необходимость помощи со стороны международных финансовых институтов", – считает управляющий активами УК "Агана" Сергей Мурафер.

Что касается динамики рынков в перспективе до Нового года, то кроме европейских факторов ждать какой-либо активной динамики не стоит, так как объемы торгов не позволяют отыгрывать даже незначительные корпоративные идеи, отмечает руководитель аналитического отдела ИК "Риком-Траст" Олег Абелев.

"Консолидация российского фондового рынка в узком диапазоне, который можно обозначить как 1370–1390 пунктов по индексу ММВБ, продолжается пятый торговый день подряд, и до окончания недели, судя по всему, изменений не предвидится, – комментирует руководитель аналитического отдела ИК "Вектор Секьюритиз" Александра Лозовая. – Принимая в расчет неплохую статистику по США и удовлетворительные результаты итальянского аукциона по размещению госбондов, можно ожидать продолжения слабого роста на американских и европейских площадках. Но слабость российского рынка вряд ли позволит отыграть эту динамику".

Так, по мнению аналитика, индекс ММВБ закроется ближе к верхней границе указанного диапазона, около отметки 1390 пунктов, в лучшем случае – 1400.