Дорога до Эльги поддерживает котировки "Мечела"

Акции горно-добывающей компании "Мечел" в четверг показывают динамику лучше рынка при поддержке корпоративных новостей: в середине дня индекс ММВБ плюсует 0,9%, до 1479,54 пункта, а котировки компании укрепляются почти на 3% и достигают отметки 309,3 руб.

Рынок позитивно отреагировал на сообщения о том, что компания в декабре прошлого года завершила строительство железнодорожного пути от станции Улак Байкало-Амурской магистрали до Эльгинского угольного месторождения в Якутии. В целом в процессе строительства был уложен 321 км железнодорожного полотна, а объем потребовавшихся инвестиций в работу составил порядка 40 млрд руб., или $1,25 млрд, что меньше изначально запланированных $1,35 млрд и оказывает дополнительную поддержку котировкам горно-добывающей компании.

Напомним, что строительство железнодорожного подъездного пути к Эльгинскому месторождению началось в феврале 2008 года, перед началом экономического кризиса, а добыча началась в августе 2011 года. До завершения строительства железной дороги уголь перевозился грузовиками (к этому времени было построено 209 км железной дороги), чтобы погрузить его в железнодорожные вагоны, что было дорого для компании и ограничивало объемы добычи, отмечают аналитики.

В свою очередь, с окончанием строительства железнодорожного пути до Эльги "Мечел" может облегчить систему доставки сырья и существенно снизить затраты по доставке с данного месторождения. "Мы считаем данную новость позитивной в долгосрочной перспективе для бумаг "Мечела", поскольку открытие сквозного проезда до Эльгинского угольного комплекса позволит компании существенно облегчить доставку грузов, необходимых для наращивания объемов добычи на месторождении, а также осуществлять отправку угля, добываемого на месторождении, по железной дороге", – комментирует руководитель аналитического отдела "Риком-Траста" Олег Абелев.

Аналогичного мнения придерживаются и в "Тройке Диалог". "Новость, несомненно, позитивна для "Мечела", так как компания сообщает всему рынку, что она способна успешно реализовывать такие масштабные проекты, – комментирует аналитик инвесткомпании Михаил Стискин. – Это событие знаменует конец первого и самого рискованного этапа освоения месторождения, а Эльга приобретает большую значимость, чем просто месторождение с огромными запасами угля, но без подъездных путей и коммуникаций".

Эльгинское месторождение является одним из крупнейших в мире угольных месторождений, с запасами более 2,1 млрд т самой дефицитной марки угля на российском рынке – 2Ж, которую можно коксовать, напоминают в "Риком-Трасте". "Понятно, что для "Мечела" вывоз угля по железнодорожной ветке является существенной экономией затрат", – отмечает г-н Абелев.

С августа 2011 года, когда началась добыча угля на Эльгинском месторождении, было добыто около 200 тыс. т, в 2012 году добычу планируется довести до 2 млн т и продолжать наращивать в дальнейшем. В 2013 году, согласно планам, будет запущена первая очередь обогатительной фабрики мощностью 9 млн т в год, что обойдется в сумму около $1,1 млрд, напоминают в "Инвесткафе".

Таким образом, освоение Эльгинского месторождения позволит "Мечелу" увеличить свою долю на рынке. "Согласно планам, в перспективе добыча на нем составит 27–30 млн т угля, – отмечает аналитик "Инвесткафе" Павел Емельянцев. – Для сравнения можно привести следующие данные: за весь 2010 год горно-рудный дивизион компании в совокупности добыл 35,5 млн т, за три квартала 2011 года – 19,8 млн т. Соответственно, Эльгинское месторождение позволит увеличить текущие объемы добычи угля почти на 80%, и в дальнейшем они будут составлять около 44% всех совокупных объемов".

Однако окончание строительства железнодорожной ветки может не означать значительного роста добычи угля "Мечелом" с Эльгинского месторождения в краткосрочной перспективе, считают в "Грандис Капитале". "Помимо прокладки железнодорожной ветки, компании предстоит завершить строительство железнодорожных мостов, которое планируется осуществить к 2013 году, – отмечает аналитик "Грандис Капитала" Андрей Кучеров. – Таким образом, новость о завершении прокладки железнодорожного пути будет носить умеренно позитивный характер, а ожидать существенного роста акций "Мечела" на данном сообщении, на наш взгляд, не стоит".

В "Тройке Диалог" также считают, что с финансовой точки зрения завершение строительства железной дороги мало что изменит для компании, "Эльга вряд ли сможет добиться существенного объема EBITDA раньше 2015 года, когда должна быть пущена перерабатывающая фабрика мощностью 9 млн т в год. К тому же строительные работы на железной дороге должны продолжиться и в 2012 году, так как отдельные временные конструкции необходимо заменить постоянными, – отмечает г-н Стискин. – В целом мы по-прежнему негативно относимся к Эльге, считая ее чрезвычайно долгосрочным проектом, добыча на котором будет постепенно наращиваться до 2021 года, тогда как пик капвложений приходится на начало его освоения. По нашим подсчетам, чистая приведенная стоимость проекта в сложившихся рыночных условиях ниже нуля и, естественно, будет только снижаться с ухудшением макроэкономических показателей (как следствие снижения цен и повышения стоимости капитала). "Мечел", несомненно, продолжит освоение Эльги, и эффект размывания стоимости компании за счет этого может увеличиться в случае снижения цен на уголь".

В свою очередь, в "Инвесткафе" отмечают, что реализацию проекта можно назвать успешной, несмотря на состояние мировой экономики. "На текущий момент опасения вызывает весьма большая долговая нагрузка "Мечела": на конец третьего квартала (последняя финансовая отчетность компании) коэффициент NetDebt/EBITDA равнялся 3,45, что превышает комфортный для металлургических компаний уровень 1–2, – указывает г-н Емельянцев. – Однако пока никаких проблем с обслуживанием долга компания не испытывает".

Эксперт рекомендует "покупать" привилегированные акции "Мечела" по текущей цене 207 руб. Рекомендацию "покупать" по акциям "Мечела" подтверждают в "Открытии". "Накапливать" акции "Мечела" рекомендуют в "Риком- Трасте". "Держать" акции "Мечела" рекомендуют в "Тройке Диалог", целевая цена – $10,66 за бумагу, что подразумевает потенциал роста 10%.