Операционные показатели поддержали рост акций "Мечела"

Торги среды для акций "Мечела" проходят позитивно после публикации операционных результатов за четвертый квартал и 2011 год в целом: котировки компании растут на 1,62%, до 333,2 руб., в то время как индекс ММВБ укрепляется на 0,7%, до 1499,92 пункта. При этом акции компании показывают позитивную динамику с начала года – обыкновенные акции компании с начала января подорожали на 8%, а "префы" – на 12%.

Согласно опубликованным данным, по итогам 2011 года "Мечел" увеличил производство стали на 1%, до 6,11 млн т, производство чугуна сократил на 10%, до 3,72 млн т, а добычу угля уменьшил на 1%, до 27,62 млн т.

Снижение производства чугуна связано с плановым ремонтом доменных печей на Челябинском металлургическом комбинате, а падение объемов добычи угля, помимо прочего, связано с аварией, произошедшей 26 декабря 2010 года в результате обрушения трех сгустителей в цехе обогащения на обогатительной фабрике "Нерюнгринская" ОАО "ХК "Якутуголь".

"Однако последствия обрушения удалось достаточно оперативно устранить, поэтому снижение довольно незначительное, – отмечает аналитик "Инвесткафе" Павел Емельянцев. – Вместе с этим стоит отметить, что с августа началась эксплуатация Эльгинского месторождения, с которым "Мечел" связывает свое дальнейшее развитие в угольной сфере. Завершение прокладки железнодорожной ветки делает позволит выйти на добычу угля в промышленных объемах".

При этом по результатам четвертого квартала добыча угля выросла на 7% в квартальном сопоставлении, до 7,8 млн т, а производство стали увеличилось на 8% по сравнению с третьим кварталом 2011 года и составило 1,6 млн т.

Тем не менее, динамика продаж "Мечела" по итогам 2011 года может восприниматься неоднозначно – с одной стороны, по итогам четвертого квартала продажи угля сторонних производителей, который является наиболее прибыльным видом продукции "Мечела", выросли до 2,6 млн т, или на 5% в квартальном сопоставлении. Однако продажи энергетического угля за четвертый квартал упали на 8%, до 1,5 млн т. При этом по итогам года продажи концентрата коксующегося угля выросли на 9%, до уровня 12,51 млн т, а реализация энергетических углей снизилась на 22%, до уровня 6,44 млн т. "Снижение реализации углей связано с осуществлением стратегии увеличения производства углей PCI (распыленного угля – прим. ред.)", – поясняет Олег Абелев, начальник аналитического отдела ИК "Риком-Траст".

Так, по итогам года "Мечел" увеличил реализацию углей PCI в 4,3 раза, до 1,96 млн т. "Другими словами, "Мечел" перешел от продаж энергетического угля с низкой добавленной стоимостью к продажам пылеугольного топлива, обладающего более высокой добавленной стоимостью, улучшив таким образом ассортимент выпускаемой продукции", – поясняет Роберт Манс, аналитик ФК "Открытие".

Что касается динамики продаж стального сегмента, то она также показала смешанный результат в отчетном периоде. В частности, по итогам четвертого квартала продажи сортового проката "Мечела" упали на 28% в квартальном сопоставлении, до 746 тыс. т, а продажи листового проката уменьшились на 10% квартал к кварталу и составили 147 тыс. т.

"Снижение продаж плоского и сортового проката в четвертом квартале объясняется сокращением спроса на данный вид продукции, – поясняет аналитик "Грандис Капитала" Андрей Кучеров. – Данное сокращение не окажет значительного влияния на финансы "Мечела" ввиду того, что стальной сегмент компании, к которому относится реализация металлопродукции, является низкомаржинальным на текущий момент". Тем не менее, общие продажи сортового проката в 2011 году выросли на 12% год к году и составили 3,839 млн т, а продажи листового проката поднялись на значительные 44%, до 683 тыс. т. Причиной роста продаж листового проката "Мечела" по итогам года стало расширение сервисно-сбытовой сети "Мечел Сервис Глобал" в количественном и в качественном отношении, указывают в в ИК "Риком-Траст".

"Однако, если не учитывать продукцию третьих лиц, закупленную с целью перепродажи и реализованную трейдерскими структурами "Мечела" (рентабельность трейдерского бизнеса довольно низкая), то мы увидим, что роста не было: объем реализации собственного листового проката остался на прежнем уровне, продажи сортового проката увеличились всего на 3%, реализация стальной заготовки сократилась на 22%, и только продажи собственных метизов выросли на 13%", – отметил аналитик "Тройки Диалог" Михаил Стискин.

В целом большинство экспертов характеризуют представленные компанией результаты как позитивные. "Даже с учетом снижения цен на металлопродукцию во втором полугодии 2011 года в среднем на 12–15%, компания смогла увеличить объемы реализации практически по всем основным видам производимой продукции, – отмечает руководитель аналитического отдела ИК "Риком-Траст" Олег Абелев. – Снижение по другим видам продукции связано с изменениями в структуре производства и реализуемой программой модернизации мощностей, которая должна позитивно отразиться на финансовых результатах "Мечела" в ближайшие годы".

Таким образом, по мнению большинства экспертов, публикация производственных показателей "Мечела" позитивна для его котировок. "На наш взгляд, публикация производственных показателей будет иметь умеренно позитивное влияние на котировки как обычных, так и привилегированных акций "Мечела" и может стать поддерживающим фактором роста, который наблюдается в бумагах с начала года", – комментирует Андрей Кучеров.

В свою очередь, слабую оценку результатам "Мечела" дают в UFS Investment Company. "Компании удалось показать слабый рост производства по ключевым видам продукции, однако по ряду продуктов наблюдалась выраженная негативная динамика, что отчасти связано с изменением структуры продаж, отчасти – с техническими причинами, – комментирует аналитик компании Илья Балакирев. – В целом год был неплохим для "металлургов", и результаты "Мечела" будут в целом удовлетворительными, однако на фоне успехов конкурентов это выглядит слабо. Кроме того, "Мечел" по-прежнему имеет проблемы с долговой нагрузкой. Акции "Мечела" не являются нашим фаворитом в секторе, и мы рекомендуем взвешивать риски. Неплохой спекулятивной идеей бумаги компании могут стать в случае заметного улучшения ситуации по сектору в целом – благодаря относительно низким уровням и технической перепроданности".

Что касается рекомендаций по бумагам "Мечела", то в "Грандис Капитале" обыкновенным акциям компании присвоена рекомендация "держать", целевая цена $32,2 за бумагу, а по привилегированным ADS – рекомендация "покупать" с целевой ценой $10 за бумагу.

В ФК "Открытие" сохраняют рекомендацию "покупать" для "Мечела" при целевой цене $16,6 за акцию. "Мы считаем результаты компании за 2011 год позитивными для стоимости ее акций, поскольку объем продаж большей части выпускаемой "Мечелом" продукции превысил наши прогнозные значения, – пояснил Роберт Манс. – По итогам 2011 года продажи коксующегося угля третьим сторонам оказались выше нашего прогноза (9,11 млн т) на 6%, продажи энергетического угля третьим сторонам превзошли наш прогноз (5 млн т) на 2,4%. Продажи плоского проката за 2011 год превысили наш прогноз (600 тыс. т) на 14%, в то же время объем продаж сортового проката оказался по итогам 2011 года на 2% ниже нашего прогнозного значения (3,9 млн т)".

Аналитики "Тройки" по-прежнему осторожно оценивают перспективы акций "Мечела" и рекомендуют в секторе черной металлургии отдавать предпочтение более устойчивым бумагам, таким как акции ENRC, "Северстали" и НЛМК.