Консолидированная чистая прибыль группы "РусГидро" за девять месяцев 2011 года выросла на 19%
31 января 2012 года, 12:54
Группа "РусГидро" (торговый код на биржах ММВБ, LSE: HYDR; внебиржевой площадке OTCQX: RSHYY) публикует консолидированную промежуточную финансовую информацию, не прошедшую аудиторскую проверку, в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) за девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2011 года.
Отчетные данные группы "РусГидро" включают в себя финансовые результаты ряда энергосбытовых компаний, которые в отчетном периоде отражены до даты выбытия – 28 марта 2011 года, когда эти компании были переданы в качестве вклада в уставный капитал ОАО "Интер РАО ЕЭС". В отчетности 2010 года данные инвестиции были классифицированы как группа выбытия. Кроме того, данные за отчетный период также включают финансовые результаты ООО "Энергетическая сбытовая компания Башкортостана" с даты приобретения – 12 сентября 2011 года.
За девять месяцев 2011 года доходы группы "РусГидро" от текущей деятельности снизились на 34,2% и составили 196 767 млн руб. по сравнению с 298 960 млн руб. за аналогичный период 2010 года. Сопоставимые доходы от текущей деятельности – без учета группы выбытия – выросли на 12,8%, до 100 982 млн руб. Снижение в отчетных цифрах объясняется деконсолидацией сбытовых компаний. Рост сопоставимых доходов объясняется ростом полезного отпуска электроэнергии по компании в результате восстановления гидроагрегатов Саяно-Шушенской ГЭС, улучшившимися гидрологическими условиями начиная с третьего квартала, а также проведением мероприятий по оптимизации водопользования, прежде всего, на гидроэлектростанциях Волжско-Камского каскада. Кроме того, в результате либерализации оптового рынка электроэнергии произошел рост цен на рынке "на сутки вперед", что также способствовало росту общей выручки. Рост выручки был отмечен по всем отчетным сегментам, кроме сбытового, что объясняется продажей сбытовых компаний в марте 2011 года.
За девять месяцев 2011 года расходы по текущей деятельности группы "РусГидро" снизились на 40,3% и составили 153 715 млн руб. по сравнению с 257 420 млн руб. за аналогичный период 2010 года. Сопоставимые расходы по текущей деятельности – без учета группы выбытия - выросли на 16% до 66 545 млн. рублей. Рост данного показателя объясняется увеличением расходов на распределение электроэнергии в результате роста тарифов сетевых компаний, увеличением расходов на персонал в результате приема нового персонала для обслуживания вводимых генерирующих мощностей и пересмотра с 2011 года системы материально-денежного стимулирования труда. Кроме того, в отчетный период группа получила убыток от выбытия основных средств в размере 1130 млн руб., основная часть которого пришлась на списание результатов проектно-изыскательских работ по проекту Эвенкийской (Туруханской) гидроэлектростанции, реализация которого была отложена после дополнительного изучения.
Показатель EBITDA в отчетном периоде вырос на 6% и составил 53 642 млн руб. против 50 598 млн руб. за аналогичный период предыдущего года. Рост показателя EBITDA обусловлен увеличением доли продаж по нерегулируемым ценам в связи с окончанием переходного периода в процессе либерализации оптового рынка электроэнергии и мощности, а также увеличением нерегулируемых цен на электроэнергию.
Чистая прибыль группы "РусГидро" за девять месяцев 2011 года выросла на 19% и составила 33 159 млн руб.
Основные показатели финансового положения группы "РусГидро" по состоянию на 30 сентября 2011 года. По состоянию на 30 сентября 2011 года активы группы "РусГидро" увеличились на 10 878 млн руб., до 661 882 млн руб., или на 1,7% по сравнению с аналогичным показателем на 31 декабря 2010 года. Обязательства группы "РусГидро" на конец отчетного периода снизились на 7277 млн руб., или на 5,5% по сравнению с аналогичным показателем на 31 декабря 2010 года и составили 125 615 млн руб.
Прибыль от обмена финансовых активов, предназначенных для продажи, и группы выбытия на дополнительную долю в ОАО "Интер РАО ЕЭС" составила 750 млн руб.
Комментарий эксперта
Алексей Серов
аналитик, ТКБ Капитал
Результаты соответствуют ожиданиям. Вчера "РусГидро" (HYDR) опубликовала нейтральные консолидированные результаты по МСФО за девять месяцев 2011 года, которые оказались на уровне наших ожиданий и консенсус-прогноза "Интерфакса". Следует отметить, что в отчетности по МСФО за девять месяцев 2011 года "РусГидро" консолидировала финансовые показатели пяти энергосбытовых компаний, которые были переданы "Интер РАО" в конце первого квартала 2011 года. Под влиянием этого фактора консолидированная выручка снизилась на 34%, до 196,8 млрд руб. по сравнению с 299 млрд руб. за девять месяцев 2010 года. Однако влияние этого факта на консолидированный показатель EBITDA компании было ограничено, учитывая низкие показатели рентабельности энергосбытового бизнеса.
Рентабельность по EBITDA увеличилась в годовом исчислении. Показатели "РусГидро" по МСФО за девять месяцев 2011 года оказались несколько лучше наших ожиданий и консенсус-прогноза "Интерфакса" в разрезе выручки и хуже по показателю EBITDA. Это может свидетельствовать о более высоких издержках по сравнению с нашими оценками – однако компания не публиковала примечаний к отчетности, поэтому трудно определить истинную причину такой динамики. Показатель EBITDA вырос на 6% год к году, до 53,642 млрд руб., что на 2,3% и 2,4% соответственно ниже наших ожиданий и консенсус-прогноза, в то время как чистая прибыль составила 33,159 млрд руб., показав рост на 19% год к году, превысив наш прогноз на 2,3%. Рост EBITDA в основном бизнесе компании был главным образом обусловлен увеличением доли продаж по нерегулируемым ценам на фоне завершившейся либерализации оптового рынка электроэнергии, а также ростом свободных цен на электроэнергию в первом полугодии 2011 года.
"РусГидро": целевой уровень цены – $0,05 за акцию, потенциал роста – 32%, отсутствие краткосрочных драйверов, фокус на стратегии. Мы полагаем, что результаты по МСФО за девять месяцев 2011 года не окажут значительного влияния на котировки компании, поскольку ранее "РусГидро" опубликовала результаты за девять месяцев 2011 года по РСБУ, которые, даже не являясь консолидированными, полностью отражают результаты основного бизнеса компании. По нашему мнению, инвесторы займут выжидательную позицию в отношении акций "РусГидро" до тех пор, пока не будет окончательно выработана стратегия компании в отношении приобретенных активов ("РАО Дальнего Востока", "Иркутскэнерго" и прочих), а также уточнены условия и сценарий вхождения в капитал "ЕвроСибЭнерго".
Мы оцениваем результаты "РусГидро" по МСФО за девять месяцев 2011 года как нейтральные и сохраняем нашу финансовую модель без изменений, подтверждая прогнозную цену на уровне $0,50 за акцию, которая предполагает потенциал роста котировок 32% и рекомендацию "покупать". Мы полагаем, что рынок будет по-прежнему сконцентрирован на стратегии и планах развития активов "РусГидро", особенно на Дальнем Востоке и в Сибири.