Планируемый buyback отправил в минус котировки ВТБ

Акции банка ВТБ в четверг теряют в цене 0,25%, их стоимость снижается до 0,07 руб., тогда как индекс ММВБ делает попытку сохранить рост и поднимается на 0,031%, до 1555,59 пункта. При этом индекс ММВБ-Финансы растет на 0,16, до 5483 пункта.

Под пресс акции ВТБ отправляет продолжение истории с обратным выкупом бумаг компании. Сегодня стало известно, что ВТБ планирует выкупать акции у миноритариев по цене размещения на "народном" IPO 2007 года – 0,136 руб. Об этом в четверг сообщил журналистам Михаил Задорнов, глава "ВТБ 24", "дочки" ВТБ.

Несмотря на официальное объявление цены выкупа, схема buyback пока не обнародована: будут ли акции выкупаться у всех желающих, или предложение будет сделано лишь акционерам, купившим акции при IPO – пока неизвестно. "Сейчас ВТБ имеет в реестре около 115 тыс. акционеров-физлиц, которые могут теоретически воспользоваться предложением об обратном выкупе акций, но вряд ли все акционеры, получившие оферту, ею воспользуются, поскольку кто-то захочет оставить у себя в портфеле акции в расчете на их рост, – комментирует руководитель аналитического отдела ИК "Риком-Траст" Олег Абелев. – Стратегия развития ВТБ называется "По дороге к 15", где цифра 15 указывает на целевой ориентир цены бумаги, который должен быть достигнут в ближайшие несколько лет".

Тем временем "Ведомости", ссылаясь на неназванные источники, сообщают, что ВТБ может выкупить акции у участников IPO не более чем на 500 тыс. руб. у одного акционера. Кроме того, по данным издания, к выкупу будут приниматься только акции, которыми владеют физические лица, в то время как другой источник газеты не исключает, что ВТБ выкупит акции у всех участников IPO 2007 года.

Напомним, что buyback ВТБ был анонсирован на высшем уровне – на прошлой неделе премьер-министр РФ и кандидат в президенты Владимир Путин поручил руководству ВТБ проработать вопрос об обратном выкупе акций у миноритариев по цене "народного" IPO 2007 года. Так, Путин пообещал компенсировать потери гражданам, участвовавшим в IPO. Акции ВТБ отреагировали краткосрочным взлетом котировок на новость о buyback – в моменте рост акций компании достигал более 4,5%.

В мае 2007 года были проданы 22,5% акций банка по цене 0,136 руб. и в перспективе ожидался рост их стоимости. В результате ВТБ привлек около $8 млрд, а миноритарными акционерами банка стали более 120 тыс. человек.

Однако почти сразу после IPO акции ВТБ подешевели, а в феврале кризисного 2009 года упали до исторического минимума на уровне 0,02 руб. за бумагу. В настоящий момент акции компании стоят вдвое меньше, чем при первичном размещении.

По предварительной оценке менеджмента ВТБ, на buyback у 100–110 тыс. акционеров придется направить приблизительно 15–18 млрд руб., которые госбанк будет брать из чистой прибыли. При этом чистая прибыль банка РСБУ за 2011 год составила чуть более 21 млрд руб.

Аналитики опасаются, что предполагаемая схема выкупа акций может соответствовать интересам лишь одной группы акционеров ВТБ, что будет оказывать давление на котировки акций банка в ближайшей перспективе. "Кроме того, нельзя исключать вероятности выставления коллективных исков против группы, что едва ли существенным образом сможет угрожать фундаментальным оценкам эмитента, однако на инвестиционной привлекательности сказываться будет", – комментирует аналитик компании Муньос Марсело.

На фоне неопределенности в отношении схемы buyback эксперты напоминают участникам рынка об осторожности.  "Считаю, что до оглашения схемы обратного выкупа покупать акции ВТБ, пусть и существенно подешевевшие за последние четыре сессии, не стоит, – отмечает аналитик "Алора" Наталья Лесина. – Падение бумаг может продолжиться. Можно ли инвестору извлечь выгоду из ситуации? До оглашения схемы выкупа и до окончательного оглашения всех параметров и нюансов ответить на этот вопрос сложно".

Сдержанны и аналитики "ТКБ Капитала" в оценке buyback. "Мы по-прежнему негативно оцениваем данную программу выкупа, которая приведет к убыткам для ВТБ (поскольку цена выкупа на 90% выше текущей рыночной цены) и нарушению прав остальных акционеров (которые не участвовали в IPO), что, в свою очередь, может привести к судебным искам против ВТБ, – комментирует руководитель аналитического отдела "ТКБ Капитала" Мария Кальварская. – Мы ожидаем услышать больше деталей по структуре планируемого выкупа сегодня. Мы сохраняем нашу долгосрочную рекомендацию "держать" акции ВТБ, при этом в краткосрочной перспективе акции банка будут находиться под давлением".

Аналогичного мнения придерживаются в "Инвесткафе". "Пока вся эта история скорее негативна для банка, так как логической и коммерчески обоснованной причины для выкупа акций по цене значительно выше рыночной нет, – замечает Григорий Бирг, содиректор аналитического отдела "Инвесткафе". – Соответственно, менеджмент банка принял решение, выгоду от которого извлечет лишь небольшая доля акционеров, для остальных же это будет невыгодной сделкой. Крайне сложно определить, у какой группы будет осуществляться выкуп. По-хорошему это должны быть те, кто участвовал в "народном" IPO, и среди них те, кто не осознавал в полной мере потенциальные риски, то есть не был "квалифицированным инвестором". Но это будет крайне сложно осуществить технически. Поэтому, вероятно, выкуп будет осуществляться у всех, кто предъявит акции к выкупу, а коэффициент выкупа будет крайне низким. Это приведет к тому, что котировки начнут расти в направлении цены выкупа, однако не достигнут ее, а после завершения выкупа вернутся к текущим уровням".

В "Энергокапитале" рекомендуют "спекулятивно покупать" акции ВТБ после того, как рынком будут отыграны последствия выкупа акций. "Нынешняя рыночная оценка ВТБ не соответствует его фундаментальной стоимости, а стабилизация на внешних рынках способствует росту финансового сектора, – комментирует аналитик "Энергокапитала" Муньос Марсело. – Уже сейчас спрэд между акциями ВТБ и Сбербанка увеличен, и в ближайшие недели мы ждем дальнейшего увеличения разрыва. Однако, когда страсти поутихнут, справедливо рассчитывать на восстановление стоимости акций ВТБ и сокращение спрэда со Сбербанком". По расчетам "Энергокапитала", спекулятивные покупки могут принести прибыль в районе 15–20%.