Продажи "Фармстандарта" выросли на 43,7% в 2011 году
10 февраля 2012 года, 15:17
В 2011 году продажи компании "Фармстандарт" продемонстрировали рост на 43,7% и достигли 42,655 млрд руб. в сравнении с показателями 2010 года (29,68 млрд руб.), говорится в сообщении компании. Согласно данным неаудированной отчетности (МСФО) выручка компании в 2011 году выросла на 41,9% и составила 42,113 млрд руб.
Продажи препарата Арбидол® в 2011 году снизились на 28,2% или 1,579 млн руб. от показателя продаж 5,589 млн руб. в 2010 году, ввиду снижения потребления противовирусных и иммуномодулирующих препаратов. Но важно отметить, что темп среднегодового роста продаж препарата Арбидол® составил более 30% за период 2005–2011 годов.
При моделировании поведения органических продаж компании без учета вклада препарата Арбидол® выручка компании от продажи лекарственных средств в 2011 году составила бы 15613,4 млрд руб., продемонстрировав 15% прирост. С учетом показателя продаж препарата Арбидола®, органические продажи фармацевтической продукции компании составили 19624,2 млрд руб., продемонстрировав прирост 2,4%.
Комментарий эксперта
Михаил Красноперов
аналитик, ИК "Тройка Диалог"
"Фармстандарт" опубликовал высокие операционные результаты за 2011 год. Выручка выросла на 44%, до 42,7 млрд руб. за весь год (превысив консенсус-прогноз по версии Bloomberg 35 млрд руб. на 22%) благодаря опережающей динамике продаж продукции сторонних производителей: аукционы госзакупок на 2012 год начались в четвертом квартале 2011 года, и компания выиграла контракты на общую сумму 5,8 млрд руб., которые были показаны в отчетности за 2011 год.
Выручка от реализации фармацевтической продукции увеличились всего на 2%, до 19,2 млрд руб. в сравнении с высокой базой годом ранее, связанной со вспышкой гриппа. Таким образом, выручка от продаж иммуномодулятора “Арбидол” упала на 28%, до 4,0 млрд руб. Выручка с учетом этого препарата увеличилась на 14% благодаря росту реализации рецептурных форм на 15%, то есть на уровне рынка. При этом мы не видим серьезных причин для беспокойства в динамике показателей "Фармстандарта".
Выручка от реализации продукции сторонних производителей выросла на 120%, до 21,7 млрд руб., а ее вклад в общую выручку компании составил 51%. Столь резкий рост был обусловлен расширением ассортимента продукции (на “Мабтеру” пришлось 38% всей выручки от реализации продукции сторонних производителей) и исключительно удачным четвертым кварталом 2011 года, когда выручка от реализации продукции сторонних производителей выросла на 165% с уровня годичной давности, до 10,0 млрд руб., из которых 5,8 млрд руб. было получено в рамках контрактов на 2012 год. В ходе телефонной конференции "Фармстандарт" предположил, что увеличение доли продаж продукции сторонних производителей приведет к снижению рентабельности по EBITDA на 2,5 процентного пункта в 2011 году, приблизительно до 30%.
Компания прогнозирует рост рынка в 2012 году на уровне 8–12% и ожидает закрепления своей доли рынка в ключевых продуктах, таких как “Арбидол”. Компания не исключает высоких объемов продаж продукции сторонних производителей с учетом дополнительных аукционов в этом году и закупок на 2013 год. Производитель подтвердил, что активно присматривается к двум потенциальным объектам приобретения, которые он намерен купить к концу первого полугодия 2012 года. Эти сделки должны финансироваться из средств компании, информации о дивидендной политике компания не предоставила.
Мы сохраняем позитивное отношение к "Фармстандарту", который продолжает наращивать свою долю на рынке и показывать опережающий рост (среднегодовые темпы роста EBITDA на 2012–2014 годы оцениваются в 9% против 7% у аналогов с развивающихся рынков). С учетом текущих котировок ГДР компании ее коэффициент “стоимость предприятия / EBITDA 2013” равен 4,7, что подразумевает 64%-ный дисконт к аналогам с развивающихся рынков. С учетом более высоких темпов роста и возможности превышения прогнозов рынка на 2011 год мы считаем столь большой дисконт в рыночной оценке незаслуженным. Мы сохраняем рекомендацию "покупать" акции компании.