Новые вливания ЕС в экономику Греции остудили рынки

Мировые биржи реагируют нейтрально на самое ожидаемое событие последних месяцев – Еврогруппа на вчерашнем заседании согласовала второй транш спасения Греции. Если до ожидаемой новости биржевые индикаторы росли, то во вторник, когда стали известны результаты и подробности заседания, индексы выбрали смешанную динамику.

Так, европейские индексы во вторник торгуются с небольшим понижением, азиатские площадки закрылись разнонаправленно, а значения российских индексов падают почти на 1%: индекс РТС в минусе на 1%, до 1657,51 пункта, а индекс ММВБ падает на 0,98%, до 1563,69 пункта.

"Нейтральная реакция рынка связана с тем, что предоставление помощи Греции было ожидаемо. Правительство страны и Еврогруппа долго шли к долгожданному компромиссу, поэтому его достижение в котировки уже заложено и сюрпризом не является, – комментирует аналитик "Алора" Наталья Лесина. – Позитивный итог встречи мог бы сформировать "бычье" ралли на рынках, если бы решение было принято оперативно, а не так затянуто. Если положительный итог встречи Еврогруппы повлиял на рынки нейтрально, то если бы очередная встреча вновь закончилась неудачей, то это бы стало резко негативным событием".

После тринадцатичасового совещания министры финансов ЕС одобрили выделение второго транша финансовой помощи Греции в размере €130 млрд до 2014 года с целью сокращения государственного долга страны до 121% ВВП к 2020 году. Проект пока остается в разработке, однако окончательное его подписание намечено на начало марта – на очередном заседании Еврогруппы. Первый транш финансовой помощи от МВФ составит €13 млрд.

Помимо международных кредиторов, на уступки Греции пошли и частные инвесторы: для реструктуризации греческого долга было решено увеличить списания по долгам до 53,5% от номинальной стоимости облигаций против ожидавшихся ранее 50%. Данный шаг позволит Афинам сократить долг на €100 млрд.

Таким образом, Греция получает "в подарок" от кредиторов €230 млрд, что позволяет стране расплатиться с долгами и отодвинуть возможность мартовского неконтролируемого дефолта по государственным облигациям. Напомним, что 20 марта Афины должны выплатить €14,5 млрд держателям облигаций – к этому сроку денежные средства должны уже поступить в страну.

Тем не менее, у инвесторов осталась неудовлетворенность от решения по Греции. "Во-первых, остаются моменты относительно того, будет ли все-таки дефолт и что будет с теми кредиторами, которые не согласились на добровольный обмен, – комментирует аналитик "ТКБ Капитала" Сергей Карыхалин. – Во-вторых, нет никакой гарантии, что долговая проблема не возникнет через какое-то время снова – ведь через какое-то время Греции все-таки придется возвращаться на рынок".

Кроме того, Греции все еще предстоит дальнейшее сокращение расходов, которое подразумевает сокращение рабочих мест в госсекторе на 15 тыс., либерализацию трудового законодательства и снижение минимальной зарплаты до €600 в месяц по сравнению с текущими €751.

Помимо этого, Германия все еще выступает за то, чтобы в Греции находились наблюдатели для того, чтобы страна соблюдала обязательства по сокращению дефицита бюджета – кредиторы по-прежнему не уверены в том, что греческие политики будут исполнять обязательства. Кроме того, для предоставления помощи требуется еще одобрение программы правительствами ряда стран, а также получение окончательного ответа от МВФ и от частных кредиторов Греции.

Если Греция не сумеет улучшить свое финансовое положение и в этот раз, то о третьем транше финансовых вливаний речи быть не может, считают эксперты. "Если Греция не оживет при второй программе, то вряд ли страна получит новые финансовые вливания. Еврогруппа будет пристально следить за происходящим, держать руку на пульсе, в связи с этим кредиторы будут обладать информацией о происходящем. Сейчас есть надежда на то, что стране удастся улучшить свое положение и остаться в еврозоне. Если же надежды не оправдаются, то действительно разумным решением станет дефолт страны", – отмечает Наталья Лесина.

В целом за два года Греция получила от ЕС и МВФ около €240 млрд (кредиторы выделили стране €110 млрд в мае 2010 года), тогда как долг страны на начало 2010 года составлял €300 млрд. "Дефолт Греции будет стоить дешевле, чем постоянное выкачивание денег в бездну, поэтому он остается лишь вопросом времени, если болезнь не вылечить, – комментирует аналитик "РИК Финанс" Михаил Федоров. – А лечение может быть эффективно только двумя способами: запуск печатного станка ЕЦБ и обмен евро на облигации или введение единых еврооблигаций. Но северяне не хотят этого". Так, по оценкам эксперта, с 2010 года долг Греции вырос на 50% от ВВП, чистые займы для пополнения дефицита бюджета не превысили за два года 20%, остальные 30% – это процент. При этом за девять месяцев прошлого года долг Греции составлял порядка €350 млрд, или примерно 160% ВВП.

Таким образом, участники рынка воспринимают новые кредиты Греции как отсрочку от неизбежного дефолта. "В ближайшей перспективе рынок продолжит "переваривать" тему урегулирования греческого долга – риски "осложнений" будут сохраняться до тех пор, пока не будут завершены все формальности, – комментирует Наталья Лесина. – Из других тем – состояние мировой экономики представляет основной интерес: инвесторы будут следить за тем, насколько глубокой и продолжительной будет рецессия в ЕС, устойчив ли рост в США, как будут чувствовать себя развивающиеся страны. Из конкретных событий – второй аукцион по предоставлению трехлетних кредитов ЕЦБ: он поможет оценить ситуацию в банковском секторе".

Аналитик ИГ "Олма" Антон Старцев считает, что реакция рынка на новости из Европы была слабо негативной во многом из-за того, что благоприятное решение по Греции было заложено в ожидания большинством участников рынка, и новости стали лишь поводом к фиксации части спекулятивной прибыли. "Тем не менее, решение о новой программе помощи и о реструктуризации текущего госдолга Греции – скорее, благоприятный фактор для рынков в среднесрочной перспективе, поскольку снижаются риски объявления Грецией дефолта, – поясняет аналитик. – С позиций технического анализа, на рынке наметилась некоторая коррекция-консолидация, но тренд по индексу РТС остается восходящим. Фактором роста для рынков акций может стать поддержка глобальной ликвидности силами ЕЦБ – следующий этап предоставления неограниченной ликвидности в рамках трехлетних займов РЕПО ожидается в конце текущего месяца".

Более значимым фактором для динамики рынков в настоящий момент является размещение долговых бумаг в США, которое будет длиться на протяжении трех дней, отмечает Наталья Лесина. Со вторника будут размещены двухлетние ноты на сумму $35 млрд, общий объем размещений составит $99 млрд. "Напомню, что классическим сценарием при проведении аукциона является следующая закономерность: первый день аукционов (вторник) проходит при коррекционных настроениях, второй день (среда) проходит крайне волатильно, а вот в третий день (четверг) "быки" возвращаются на фондовые рынки, – поясняет г-жа Лесина. – Первый день аукционов уже подтвердил классический сценарий развития торгов – сегодня индексы корректируются. Однако в ход торгов на российском рынке еще вмешается выходной день: в четверг торги проводиться не будут в связи с праздничным днем". По мнению аналитика, в среду рисковым участникам рынка можно открыть спекулятивные позиции с целью на отскок.