Акции ЛУКОЙЛа снижаются в ожидании презентации новой стратегии

Акции ЛУКОЙЛа на торгах во вторник снижаются быстрее рынка перед публикацией финансовых результатов компании за четвертый квартал 2011 года и презентации новой стратегии: котировки ЛУКОЙЛа теряют почти 1%, до 1847,9 руб., тогда как индекс ММВБ снижается на 0,4%, до 1585,82 пункта. При этом с начала февраля бумаги ЛУКОЙЛа подорожали почти на 5%, тогда как индекс ММВБ вырос на 3,6%, а индекс "ММВБ Нефть и газ" – на 3,4%.

На этой неделе, 1 марта, ЛУКОЙЛ публикует финансовую отчетность за четвертый квартал 2011 года по US GAAP. Тем не менее, большинство экспертов полагает, что существенная реакция рынка на публикацию финансовых результатов ЛУКОЙЛа за четвертый квартал возможна в том случае, если фактические результаты будут серьезно отклоняться от прогнозных.

"Мы не ожидаем, что финансовые результаты компании станут откровением для рынка: на фоне небольшого падения цен на нефть мы ожидаем незначительного снижения выручки, – комментирует аналитик Номос-банка Денис Борисов. – При этом мы не прогнозируем существенных изменений в показателе EBITDA: падение продаж было компенсировано повышением эффективности работы. Рост чистой прибыли, по нашим оценкам, 8% за счет эффекта низкой базы".

В результате аналитики Номос-банка ждут снижения квартальной выручки ЛУКОЙЛа на 2,2% по сравнению с результатов третьего квартала, до $33,79 млрд из-за снижения цен на нефть в четвертом квартале более чем на 2,5%, со $111,5 за баррель Urals, до $108,7 за баррель. Показатель EBITDA благодаря эффективности трейдинговых операций и контролю над коммерческими расходами составит $4,829 млрд против $4,808 млрд в третьем квартале. При этом уменьшение эффективной ставки по налогу на прибыль с 32% в третьем квартале позволит компании показать увеличение чистой прибыли на 8% в октябре–декабре 2011 года, до $2,43 млрд.

Схожий прогноз по квартальным результатам ЛУКОЙЛа дают в ФК "Уралсиб". Так, по мнению аналитиков компании, выручка ЛУКОЙЛа по итогам четвертого квартала должна снизиться на 1% квартал к кварталу, до $34,3 млрд. Показатель EBITDA, по расчетам "Уралсиба", увеличится на 1% по сравнению с третьим кварталом, до $4,84 млрд, что предполагает рентабельность по EBITDA в размере 14% – на уровне показателей за предыдущий квартал. Чистая прибыль, по прогнозу, вырастет на 23% квартал к кварталу, до $2,7 млрд.

"Рост экспорта нефти на 13% кварталу к кварталу должен был привести к увеличению продаж, однако этот эффект был, вероятно, нивелирован падением добычи на 0,7%, а также снижением мировых цен на нефть и цен на нефтепродукты внутри страны, – комментирует аналитик "Уралсиба" Алексей Кокин. – Расходы компании, как мы ожидаем, остались практически на прежнем уровне, снизившись лишь на 1% по сравнению с третьим кварталом, так как снижение экспортных пошлин на нефть (вследствие нового налогового режима "60/66"), видимо, было компенсировано увеличением объемов экспорта".

Эксперты "Тройки Диалог" считают, что выручка ЛУКОЙЛа в квартальном сопоставлении не изменится и составит $34,649 млрд, EBITDA сократится на 2%, до $4,706 млрд, а чистая прибыль поднимется на 19%, до $2,661 млрд.

Что касается прогнозов по годовым результатам компании, то, по прогнозам "Тройки", выручка ЛУКОЙЛа за 2011 год вырастет на 27% по сравнению с 2010 годом, до $133,740 млрд, EBITDA – на 25%, до $19,559 млрд, а чистая прибыль – на 30%, до $11,673 млрд.

В ИФК "Алемар" показатель годовой выручки ЛУКОЙЛа ожидается на отметке $133,283 млрд, а прибыли – на уровне $11,566 млрд. "В 2011 основными факторами, повлиявшими на финансовые результаты ЛУКОЙЛа, стали: рост цен на нефть (40%-ный прирост по Urals), стагнация добычи на основных месторождениях, новый налоговый проект "60/66", стимулирующий экспорт сырой нефти, а также ослабление российской валюты, что привело к существенным потерям по курсовым разницам", – поясняет аналитик "Алемара" Анна Знатнова.

Несмотря на то что, по мнению аналитиков, финансовые результаты за четвертый квартал и 2011 год уже заложены в цене бумаг ЛУКОЙЛа, в марте одним из важных факторов для динамики котировок компании станет новая долгосрочная стратегия, которая будет представлена 14 марта 2012 года в Лондоне.

Основное внимание рынка будет приковано к инвестиционной программе ЛУКОЙЛа на текущий год. "Компания планирует потратить $16 млрд по сравнению с ожидаемыми $9,3 млрд в 2011 году, – указывает аналитик "Уралсиба" Алексей Кокин. – Президент ЛУКОЙЛа Вагит Алекперов недавно сообщил, что в период с 2012 по 2021 год капитальные инвестиции могут составить $15 млрд в год".

Эксперты "БКС" также считают, что стратегия может разочаровать инвесторов. "Мы ожидаем, что ЛУКОЙЛ существенно увеличит капитальные вложения, что может даже привести к отрицательному денежному потоку в 2012 году, – поясняет аналитик "БКС" Андрей Полищук. – При этом эффект от новых инвестиций отразится на финансовых результатах компании лишь в 2011–2015 годах".

"Мы полагаем, что участники рынка будут крайне осторожно относиться к инвестированию в бумаги компании до тех пор, пока она не предоставит подробную информацию о распределении капиталовложений и их ожидаемой рентабельности", – отмечает аналитик "Тройки Диалог" Олег Максимов.

Тем не менее, большинство инвестдомов сохраняют рекомендацию "покупать" акции ЛУКОЙЛа. "В настоящее время мы видим риски чрезмерных капзатрат ЛУКОЙЛа, однако предпочитаем его акции бумагам "Роснефти". Такое решение обусловлено тем, что рентабельность барреля нефти у ЛУКОЙЛа выше, а стратегия определена четче, – комментирует г-н Кокин. – Мы подтверждаем рекомендацию "покупать" акции ЛУКОЙЛа, с прогнозной ценой $75 за акцию".

В долгосрочной перспективе для ЛУКОЙЛа основными факторами роста станет выполнение его стратегии, считает аналитик Анна Знатнова. "Успешному выполнению предыдущей стратегии помешал кризис. Если говорить о фундаментальной стоимости компании с учетом недавно озвученных Алекперовым размером капвложений до 2012 года ($155 млрд), по нашей оценке, она может составить $75 за акцию", – комментирует эксперт.

Рекомендация "покупать" акциям ЛУКОЙЛа присвоена и в "Тройке Диалог" и Номос-банке.