Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

Обмен облигаций Греции успокоил рынки

11 марта 2012 года, 13:41

Flickr / artemuestra, cc

В воскресенье российские индексы с опозданием отыгрывают новости из Греции: операция по реструктуризации части долга страны страны пошла по благоприятному сценарию – на обмен облигаций согласны более 80% частных инвесторов. Несмотря на то, что данный шаг не решает все долговые проблемы Греции, он дает шанс на улучшение ситуации.

Российский рынок в воскресенье пользуется шансом "догнать" зарубежных коллег и отыграть новости об удачной реструктуризации долга Греции: отечественные индексы после гэпа вверх на открытии сессии продолжили рост в середине дня – индекс ММВБ растет на 1,65%, до 1598,69 пункта, а индекс РТС прибавляет 2%, до 1712,02 пункта.

Так, в четверг стало известно, что Греция получила согласие 83,5% частных инвесторов для реструктуризации долга, который составляет €360 млрд. Списание облигаций изначально составило 53,5% от номинала. При этом Греция приняла решение задействовать оговорку о коллективных действиях, в результате чего в обмене будут участвовать облигации на общую сумму €197 млрд, или почти 96% от общего номинала бумаг на руках у частного сектора – €206 млрд.

Рынки отреагировали на сообщение ростом – неопределенность в отношении реструктуризации долга Греции была ключевым негативным фактором для инвесторов в начале недели. Успешная операция по обмену облигаций позволяет Греции выполнить еще одно условие по получению второго транша финансовой помощи от международных кредиторов, в размере €130 млрд.

"Считаю то, что на реструктуризацию долга пошло более 80% держателей бумаг, несомненно является позитивным фактором и позволяет Греции продолжить работу над решением проблем", – комментирует аналитик "Алора" Наталья Лесина.

Тем не менее, ложку дегтя добавили международная ассоциация по свопам и деривативам и рейтинговые агентства. В частности, ассоциация по свопам и деривативам признала операцию с облигациями Греции "кредитным событием" по суверенным долговым обязательствам страны, в результате чего появились основания для реализации кредитных дефолтных свопов (CDS), выплаты по которым будут определены 19 марта.

"Придется банкам выплачивать страховые суммы по CDS, а ведь это немалые деньги. Номинальная стоимость всех действующих свопов на Грецию составляет около $70 млрд, – отмечает руководитель аналитического отдела "Риком-Траст" Олег Абелев. – Столь большие суммы могут повлечь за собой возникновение проблем у ряда финансовых институтов, которые выпустили большое количество CDS. Хотя из двух зол выбирают меньшее: лучше так, с частичной выплатой CDS, чем с массовой ликвидацией всех позиций по CDS и их переоценкой далеко в сторону увеличения".

Не остались в стороне и рейтинговые агентства: Moody's объявило о дефолте страны, одновременно снизив ее кредитный  рейтинг с уровня Ca до уровня C. Затем рейтинговое агентство Fitch объявило о понижении долгосрочного рейтинга дефолта эмитента Греции в национальной и иностранной валюте до RD – "ограниченного дефолта".

"Рейтинги были понижены, потому что с добровольным обменом старого долга на новый согласились не 100% кредиторов Греции, а 85,8%, – поясняет  Александр Осин, главный экономист УК "Финам Менеджмент". – Доля инвесторов, фактически обменявших старый долг на новый, увеличится до 95,7% за счет активации норм греческого законодательства, так называемых норм коллективного действия (CAC). Оставшиеся инвесторы, кредитовавшие Грецию по нормам международного права, будут оспаривать свои права в суде, но шансы их выигрыша невелики, учитывая, что поддержку реструктуризации греческого долга оказывает Евросоюз. Суммарный объем рисков в данном случае, с учетом позиций инвесторов рынка CDS составляет от $0,3 млрд до $7 млрд. Наличие этих рисков будет оказывать сдержанно негативное влияние на поведение игроков в среднесрочном периоде".

Однако ни рейтинговые действия, ни выплаты по CDS не оказали негативного влияния на настроения инвесторов. Так, на действия рейтинговых агентств и на реализацию CDS негативно отреагировала лишь единая европейская валюта, которая в паре с долларом вернулась к отметке 1,31 с уровня 1,33, достигнутого ранее.

Тем не менее, дефолта по выплатам мартовских платежей Греции на сумму €14,5 млрд не будет. Однако говорить о том, что опасность вовсе миновала, не стоит, считают аналитики. "Основные проблемы страны не решены, реструктуризация долга лишь позволяет продолжить работу над их решением, – отмечает Наталья Лесина. – Таким образом, не исключено, что, несмотря на предоставление второй программы помощи стране, к вопросу о дефолте Греции еще можем вернуться, ведь первая программа помощи слабо повлияла на экономическое состояние античной страны. Реструктуризация лишь дает шанс выбраться из долговой ямы".

Согласно прогнозам, в дальнейшем экономика Греции будет восстанавливаться. Так, по оценкам Economic Intelligence Unit, в 2013–2016 годах рост ВВП Греции составит 5% за счет среднегодового роста экспорта на 3% в среднем и повышения инвестиций на 1%. "Данные прогнозы, впрочем, не подкреплены историческими аналогиями, поскольку ситуация, когда большинство ведущих страны мира намерено одновременно решать проблемы долга с помощью роста инвестиций и экспорта, является уникальной, – отмечает Александр Осин. – В данной связи возникает необходимость большей интеграции внутри ЕС для отстаивания имеющихся рынков сбыта как базы для развития. В долгосрочном периоде будет дефолт Греции или нет, зависит от того, готовы ли базовые страны ЕС делиться с периферией инвестициями в расчете на долгосрочное партнерство, взаимное доверие и расширение в рамках единой многонациональной Европы".

Кроме того, правительство Греции и руководство ЕС накануне заявили о том, что Европейский инвестиционный банк может инвестировать в экономику Греции около €1 млрд в 2012 году, что составляет примерно 0,4% ВВП этой страны. Одновременно глава МВФ Кристин Лагард заявила, что регулятор рассматривает возможность предоставления Греции кредита на €25 млрд сроком на четыре года.

Таким образом, разрешение вопроса с долгом Греции несколько успокоило инвесторов. В целом на рынке сохранится спрос на риск в ближайшие недели и в среднесрочном периоде, в том числе и благодаря инвестиционной поддержке антикризисных мер – от ее эффективности зависит и динамика рынков, и итоговая платежеспособность Греции и "периферийных" стран в целом, считает г-н Осин. "Созданная ЕЦБ "подушка ликвидности" при отсутствии внешних для европейской финансовой системы шоков и при наличии поддержки со стороны международного сообщества позволяет рассчитывать на успех подобной стратегии, несмотря на усиление в ее рамках долгосрочных инфляционных рисков, – комментирует аналитик. – Объем свободных денежных средств в европейской финансовой системе сейчас весьма высок, учитывая, что только сумма депозитов банков на счетах в европейском ЦБ равна €1,15 трлн. Новые аукционы LTRO, возможно, не будут проводиться в обозримом будущем. Соответственно, сократится связанная с этими аукционами повышенная рыночная волатильность на сырьевом сегменте".

Наталья Лесина считает, что греческие новости уже повлияли на мировые рынки в конце недели, на российский рынок – сегодня. По мнению аналитика, позитивное влияние полностью отыграно и в ближайшее время фокус внимания инвесторов сместится за океан, а именно на США: во вторник, после завершения торгов на российском рынке будут оглашены итоги заседания ФРС.

Комментарий эксперта

Алексей Матросов

руководитель аналитического отдела, Broco

Реструктуризация долга Греции на текущих условиях, скорее всего, поможет Греции улучшить свое финансовое положение. Несмотря на исполнение CDS и фактическое признание частичного дефолта, дальнейшие перспективы Греции улучшились. В базовом сценарии ожидается, что Греции удастся снизить государственный долг до 120% ВВП к 2020 году. Рейтинговые агентства Moody's и Fitch снизили кредитные рейтинги вследствие реструктуризации долга и исполнении CDS. Дополнительное серьезное влияние на  снижение кредитного рейтинга стало решение PSI о введении программы нормы коллективного действия, которая позволяет Греции навязать согласие на добровольную реструктуризацию.







Новости и статьи

17 сентября, 11:57

Депутаты предлагают увеличить почасовую оплату в двое

В Государственную Думу внесен законопроект об увеличении минимальной почасовой оплаты труда

16 сентября

Ирина Кривошеева вошла в число лучших руководителей финансового сектора

ИД «Коммерсантъ» и Ассоциация менеджеров России представили результаты 21-го рейтинга «Топ-1000 российских менеджеров». Ирина Кривошеева, генеральный директор УК «Альфа-Капитал», вошла в число лучших генеральных директоров в финансовом секторе.

15 сентября

Аналитики UCFX Group отмечают высокий оптимизм фондовых менеджеров

Аналитики финансовой компании UCFX Group выпустили среднесрочный прогноз по российскому рынку ценных бумаг

26 августа

Зачем необходимо страховать жизнь при наличии ипотечного кредита

Страхование рисков при ипотечном кредитовании перестало быть новшеством. Но зачем оно необходимо?

21 августа

«Газпром – платформа», новый Хайп-проект в рунете, основанный на торговле газом

Все большую рекламную популярность приобретает стартовавший этим летом фейковый проект от «Газпром Инвест»

Инвестиционные идеи
24 октября 2017 года

Биткоин взлетит до $25 тыс. в ближайшие пять лет

Аналитик Том Ли заявил, что если биткоин сможет достичь капитализации на уровне 5% от рынка золота, то его цена, скорее всего, достигнет $25 тыс. в ближайшие пять лет.

30 ноября 2016 года, АО "Открытие Брокер"

Алроса. Покупка после приватизации PDF, 154 КБ

В текущем году АЛРОСА имеет все шансы получить рекордные финансовые результаты, выраженные в рублях.

25 ноября 2016 года, Инвестиционная компания "АТОН"

ИНТЕР РАО: Торговая идея себя оправдала, потенциал реализован: ДЕРЖАТЬ PDF, 896 КБ

Акции «Интер РАО» подорожали на 28% с момента начала нами аналитического освещения компании 20 сентября, при этом только включение в индекс MSCI способствовало росту на 8%.

Блоги
  1. AMarkets Your online broker, 15 сентября, 17:53

    Уважаемые трейдеры! В этом году нам исполняется 13 лет! За это время мы прошли большой путь и, конечно…
  2. Grand Capital, 29 мая, 19:00

    Рынок акций России закончил торги в пятницу со снижением, двигаясь в русле обще мировой тенденции. В целом, несмотря…
  3. Grand Capital, 28 мая, 19:05

    Рынок акций России закончил торги в четверг на положительной территории на волне сохраняющихся позитивных настроений на внешних рынках…
Мои портфели
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR77,92+0,5711.06
USD68,62–0,0611.06
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12