Новое руководство "Росинтера" вселяет оптимизм в инвесторов

Акции ресторанного холдинга "Росинтер" во вторник растут быстрее рынка на новостях о приходе нового генерального директора компании и прибавляют в цене более 5%, до 170 руб., тогда как индекс ММВБ укрепляется на 0,3%, до 1609,42 пункта. При этом в 2011 году акции "Росинтера" потеряли более 80% от своей стоимости и чувствительны к любым позитивным новостям.

Так, на следующий день после публикации слабой, по оценкам аналитиков, операционной отчетности за февраль стало известно о кадровой перестановке в менеджменте "Росинтера" – новым генеральным директором и СЕО ресторанного холдинга назначен экс-директор по развитию бизнеса и генеральный директор ресторанного подразделения британской компании Mitchells & Butlers Кевин Тодд.

Отметим, что в бизнес Mitchells & Butlers PLC входит около 2000 пабов, баров и ресторанов на всей территории Великобритании. Акции компании котируются на Лондонской фондовой бирже и входят в индекс FTSE 250. Рыночная капитализация Mitchells & Butlers составляет более £1,1 млрд ($1,7 млрд). За 2010 год выручка компании составила £1,980 млрд, а чистая прибыль – £84 млн.

Как сообщает "Росинтер", Кевин Тодд сыграл важную роль в продвижении торговых марок Mitchells & Butlers, эффективном управлении ими, а также способствовал развитию репутации компании как оператора международного уровня. В "Росинтере" Тодд будет осуществлять стратегическое управление холдингом с целью достижения стабильных позитивных финансовых показателей, усиления конкурентоспособности ключевых брендов и поступательного развития.

Назначение нового генерального директора "Росинтера" было долгожданным событием – без генерального директора компания функционирует с июля 2011 года, при этом операционные показатели за этот период ухудшались. "С  мая 2011 года "Росинтер" каждый месяц стабильно отчитывается о падающем трафике, что, с нашей точки зрения, говорит о том, что "Росинтер", прежде всего, не выдерживает конкуренции в отрасли, – комментирует аналитик "Грандис Капитала" Ксения Аношина. – Падающий трафик, в свою очередь, негативно отражается на доходах компании: по итогам девяти месяцев 2011 года "Росинтер" показал убыток 276,6 млн руб.".

В результате инвесторы ожидают улучшений операционной деятельности после назначения нового генерального директора. "Приход нового генерального директора может благоприятно повлиять на эффективность бизнес-процессов внутри компании, а также на решение текущих проблем операционной деятельности "Росинтера", – комментирует аналитик ИФК "Метрополь" Татьяна Елизарова. – Начиная со второй половины 2011 года в ресторанах компании снижался покупательский трафик по сопоставимым объектам, кроме того, "Росинтер" демонстрировал слабую динамику открытия новых ресторанов, а также роста выручки".

Так, снижение темпов роста выручки "Росинтер" продемонстрировал и по итогам февраля 2012 года – показатель вырос на 3,2%, до 772 млн руб., отразив минимальный темп роста с конца 2009 года. При этом трафик снизился на 5,7%, снижение сопоставимой выручки составило 1,5% против роста на 0,5% в январе и на 0,4% в декабре 2011 года. Средний чек в феврале вырос на 4,4%, что объясняется повышением цен в ресторанах "Росинтера".

"Отрицательная динамика сопоставимых продаж, обусловленная значительным снижением покупательского потока ввиду резкого роста цен в меню, указывает на внутренние проблемы в сети и недостаточную эффективность маркетинговой службы, – комментирует аналитик ФК "Уралсиб" Тигран Оганесян. – Снижение сопоставимой выручки, сопровождаемое значительным ростом основных постоянных расходов, делает сохранение рентабельности по EBITDA все более сложной задачей. Нас по-прежнему беспокоит, что сопоставимые продажи "Росинтера" отстают от динамики рынка и не реагируют на рост потребительских расходов на товары не первой необходимости, что может быть результатом растущего конкурентного давления".

Тем не менее, судя по последней отчетности, ситуация с рентабельностью во второй половине года немного улучшилась, считает аналитик "Инвесткафе" Антон Сафонов. "По итогам года я ожидаю рентабельность по EBITDA на уровне 3%, за счет высоких показателей в четвертом квартале, – комментирует эксперт. – Однако даже очень хорошие результаты четвертого квартала по чистой рентабельности вряд ли позволят получить прибыль по итогам прошлого года".

Тем не менее, несмотря на то, что, по мнению участников рынка, новый менеджмент может способствовать улучшению показателей "Росинтера", операционные результаты смогут улучшиться не ранее второй половины 2012 года. "Перспективы "Росинтера" связаны именно с восстановлением трафика и увеличением темпов открытия новых ресторанов. Эффект от назначения нового директора может стать заметным не ранее чем через полгода, но некоторые инвесторы закладывают позитивный сценарий уже сейчас", – комментирует Ксения Аношина.

Текущие уровни привлекательны для долгосрочных инвестиций с горизонтом не менее года, считает Антон Сафонов. "Сейчас "Росинтер" торгуется с коэффициентом 13,84 по EV/EBITDA’11П и 0,42 по EV/S’11П. Судя по всему, в 2012 году "Росинтер" не сможет показать хорошего роста по операционным результатам, поэтому, несмотря на то, что имеется очень большой дисконт к компаниям-аналогам по мультипликаторам EV/S и в данный момент акции перепроданы, покупка этих бумаг очень рискованна, – комментирует аналитик. – Также рост котировок может быть связан с корпоративными событиями, например расширением присутствия на рынках СНГ, Европы и стран Балтии, где "Росинтер" также развивается, так как зарубежные рынки более привлекательны для ресторанного бизнеса. И это должно благоприятно отразиться на динамике акций".

В ИФК "Метрополь" пока с осторожностью смотрят на акции "Росинтера", несмотря на привлекательные уровни мультипликаторов (по расчетам аналитиков "Метрополя", коэффициент 2012 EV/EBITDA "Росинтера" составляет 4,7x, что предполагает 50%-ный дисконт к аналогам на развивающихся рынках), и считают, что мгновенных улучшений операционной эффективности компания демонстрировать не будет. "При благоприятном исходе операционные показатели компании выправятся к июню 2012 года, что может возобновить интерес инвесторов к акциям", – прогнозирует Татьяна Елизарова.