Долгосрочная стратегия возвращает интерес к акциям НМТП
14 марта 2012 года, 15:33
Презентация стратегии развития НМТП до 2020 года, прогноз на 2012 год, а также результаты деятельности в январе-феврале 2012 года подтолкнули акции компании к росту. По мнению экспертов, ясность, которую компания внесла в свои планы после публикации стратегии, может способствовать развороту нисходящей тенденции в бумагах НМТП, подешевевших на 15% с начала года.
Новостной фон благоприятствует росту акций портово-логистической группы НМТП в среду: в середине торговой сессии акции компании дорожают на 3%, до 2,824 руб., тогда как индекс ММВБ укрепляется на 0,928%, до 1626,84 пункта.
Так, рынок с оптимизмом воспринял публикацию долгожданной долгосрочной стратегии НМТП – этот план стал первым с момента приобретения группы полтора года назад "Суммой Капитал" и "Транснефтью". Публикация стратегии вносит ясность в планы развития компании и должна убедить инвесторов в том, что новое руководство активно работает над улучшением долгосрочной динамики компании, отмечают аналитики Альфа-банка.
На этот период НМТП ставит перед собой задачи улучшить эффективность портового оператора, усилить позиции на рынке, улучшить качество услуг и с помощью этого увеличить капитализацию компании. Общие инвестиции за период с 2012 по 2020 год компания оценивает в $1–1,1 млрд. Собственные мощности за этот период планируется нарастить на 67 млн т, или 43%.
Стратегия включает в себя, помимо долгосрочного плана развития до конца 2020 года, краткосрочный план завершения текущих инвестиционных проектов к концу 2013 года. В частности, до конца следующего года НМТП намерен завершить строительство мазутного терминала в Новороссийске мощностью 4 млн т в год, реконструкцию нефтяного терминала Шесхарис, строительство бункеровочных мощностей в Приморске и контейнерного терминала в Балтийске мощностью 200 тыс. ДФЭ (условная единица измерения количественной стороны транспортных потоков, эквивалентна двадцати футам, или размерам контейнера – прим. FinCake).
В рамках стратегии до 2020 года НМТП планирует развитие контейнерных перевозок, в том числе увеличение мощностей в Новороссийске с 440 тыс. ДФЭ до 1,2 млн ДФЭ в год к 2018 году. Инвестиции в это направление оцениваются в $765 млн. К 2014 году планируется наращивание мощностей зернового терминала на 2 млн т стоимостью $52,9 млн. Около $270 млн компания намерена направить на строительство к 2016 году терминала по перевалке железной руды и концентрата мощностью 12 млн т. Помимо этого, компания закладывает в план модернизацию существующих мощностей и приобретение участков земли для дальнейшего развития бизнеса.
В целом план развития, представленный НМТП, реалистичен, считают аналитики, с точки зрения инвестиций. "Финансовые прогнозы компании подразумевают коэффициент "стоимость предприятия / EBITDA 2012о" 6,5 против 7,2 по Global Ports и 9,0 в среднем по мировым аналогам, – комментирует аналитик ИК "Тройка Диалог" Игорь Васильев. – Операционных денежных потоков должно хватить для покрытия долговых обязательств группы, а также для реализации инвестиционной программы и выплаты небольших дивидендов".
Так, в ходе встречи с аналитиками, прошедшей вчера, менеджмент НМТП отметил, что компания планирует направить на выплату дивидендов 450 млн руб. и в разрабатывает дивидендную политику на будущее. При этом, согласно последней отчетности компании по МСФО, чистый долг группы на конец третьего квартала составил $2,473 млрд, тогда как чистая прибыль за девять месяцев 2011 года снизилась до $71 млн против $233 млн за девять месяцев 2010 года. Показатель EBITDA за девять месяцев 2011 года вырос на 17% год к году, до $404 млн.
При этом по итогам 2011 года менеджмент НМТП прогнозирует показатель EBITDA на уровне $550 млн, а аналогичный показатель за 2012 год – в диапазоне $620–640 млн, что подразумевает рентабельность по EBITDA на уровне 50–52%. За 2012 год компания прогнозирует выручку в районе $1,2–1,3 млрд за счет роста объема перевозок до 170 млн т против 157 млн т в 2011 году. Капзатраты, по оценкам компании, в 2012 году составят примерно $200 млн.
"В то время как грузооборот и выручка соответствуют нашим прогнозам – мы прогнозируем грузооборот 173 млн т и выручку $1,2 млрд, – прогноз EBITDA несколько более консервативен, чем у нас, – отмечает аналитик Альфа-банка Юлий Матевосов. – По нашим расчетам, компания ожидает, что рентабельность EBITDA останется на уровне 2011 года, при этом наши прогнозы более оптимистичны, и мы прогнозируем рост рентабельности EBITDA до 56,5%. В плане капитальных затрат компании на 2012 год закладывается $200 млн инвестиций, что соответствует нашей модели. При этом половина из них будет использована для ремонта".
Дополнительным драйвером для роста бумаг НМТП стали новости о сильных производственных результатах компании за январь-февраль 2012 года. Так, грузооборот группы за отчетный период вырос на 15%, до 26,9 млн т, что почти втрое опережает средний темп роста по отрасли – за два месяца рынок вырос на 5,1%. Росту грузооборота НМТП способствовал рост сегмента навалочных грузов, который за счет увеличения перевалки зерна после отмены эмбарго на экспорт вырос за два месяца с начала года на 59,3% в годовом сопоставлении, до 1,875 млн т. Кроме того, рост на 33,3% показал сегмент генеральных грузов, на 11,9% выросла перевалка наливных грузов.
Однако в ФК "Открытие" дают нейтральную оценку операционным результатам компании для динамики акций. "С начала текущего года погодные условия в порту Новороссийска были значительно хуже, чем в порту Приморска, поэтому мы ожидали увидеть сохранение негативной в отношении квартальной рентабельности тенденции по изменению структуры грузоперевозок, когда более выгодная перевалка зерновых и контейнеров замещается менее рентабельной перевалкой нефти и нефтепродуктов, – комментирует аналитик компании Ирина Ступаченко. – Отметив наличие указанной тенденции в статистических данных НМТП за январь, мы были приятно удивлены февральскими показателями компании, засвидетельствовавшими быстрое увеличение перевалки зерна и контейнеров в месячном сопоставлении. Однако в среднесуточном сопоставлении объемы перевалки зерновых и контейнеров за первые два месяца 2012 года все еще отстают от соответствующих показателей четвертого квартала 2011 года соответственно на 28% и 7%". Тем не менее, в "Открытии" рекомендуют "покупать" акции НМТП.
В целом после анонсирования стратегии интерес к акциям НМТП повысится, что приведет к развороту нисходящей тенденции, сформировавшейся какое-то время назад, считают в ИК "Тройка Диалог". С начала года акции НМТП потеряли в цене около 15%. В 2011 году акции компании подешевели на 26%.
Аналогичного мнения придерживаются в "ТКБ Капитале". "Мы оцениваем опубликованную стратегию и комментарии менеджмента как важный шаг к повышению прозрачности компании, – отмечает руководитель аналитического отдела "ТКБ Капитала" Мария Кальварская. – В то же время представленные показатели на 2012 год не выглядят очень агрессивно. Мы ожидаем увидеть поддержку акций компании на фоне опубликованного мастер-плана".
Среди дополнительных драйверов роста акций НМТП в "ТКБ Капитал" выделяют публикацию отчетности по МСФО за 2011 год, которая, как ожидается, будет представлена во второй половине апреля, и возможное разрешение ситуации относительно развития инфраструктуры в Приморске, намеченное на конец марта.