Прибыль ENRC снизилась на 9,6%, до $1,986 млрд в 2011 году
21 марта 2012 года, 16:42
Прибыль казахстанского металлургического гиганта Eurasian Natural Resources Corporation (ENRC) снизилась в 2011 году из-за роста стоимости затрат, сообщил крупнейший мировой производитель феррохрома в среду, передает Reuters.
Объем чистой прибыли в 2011 году снизился на 9,6%, до $1,986 млрд по сравнению с $2,197 млрд в 2010 году. Опрошенные Reuters аналитики ожидали роста прибыли на 1%, до $2,220 млрд.
Снижение прибыли в большой степени связано "с макроэкономическими факторами – ускорением инфляции и в меньшей степени – с укреплением курса казахстанского тенге и российского рубля, а также повышением НДПИ (налога на добычу полезных ископаемых) на фоне роста сырьевых цен", говорится в пресс-релизе компании на английском языке со ссылкой на финансового директора ENRC.
Выручка компании в 2011 году увеличилась на 16,7%, до $7,705 млрд против $6,605 млрд в 2010 году, в основном благодаря росту товарных цен на железную руду и уголь, сообщила компания.
Прогноз роста выручки составлял 17,4%, до $7,75 млрд.
Показатель EBITDA компании в 2011 году составил $3,413 млрд против $3,194 млрд годом ранее, тогда как аналитики в среднем ждали $3,549 млрд. Прибыльность по EBITDA снизилась до 44,3% с 48,4% в 2010 году.
Комментарий эксперта
Михаил Стискин
аналитик, ИК "Тройка Диалог"
Согласно обнародованной вчера отчетности ENRC за 2011 год по МСФО, показатель EBITDA в точности соответствует нашим оценкам и при этом на 3% ниже консенсус-прогноза. ENRC, наряду с другими компаниями, пострадала в результате высокой инфляции в Казахстане (более 10%), ослабляющей ее конкурентное преимущество. Инвестиционная программа очень насыщена; впрочем, руководство ENRC, возможно, уже ищет партнеров для реализации многочисленных перспективных проектов. Консенсус-прогноз прибыли по итогам 2012 года слишком оптимистичен и должен быть пересмотрен. Возможное снижение котировок мы бы рассматривали как удачный момент для покупки акций ENRC.
Выручка выросла на 17% относительно уровня годичной давности и составила $7705 млн, превысив нашу оценку на 3%, что объясняется в основном повышением цен реализации железной руды и увеличением объема продаж в ферросплавном сегменте. Однако этот рост нивелируется слабой динамикой в медном сегменте, что обусловлено более высокой долей постоянных затрат и значительными расходами на геологоразведку во второй половине 2011 года. В дальнейшем эти расходы, вероятно, будут снижаться, по мере того как компания будет наращивать производство меди. EBITDA по итогам года составила $3413 млн, что в точности соответствует нашим ожиданиям и на 3% ниже консенсус-прогноза ($3503 млн). Примечательно, что в июле–декабре EBITDA снизилась на 30% относительно уровня первого полугодия 2011 года, до $1422 млн, под влиянием неблагоприятной ценовой конъюнктуры и очень сильной (15–20% в годовом выражении) инфляции удельных затрат в основных подразделениях компании – ферросплавном и железорудном.
Необходимо отметить, что, по оценкам самой ENRC, удельные расходы будут по-прежнему испытывать инфляционное давление. В компании прогнозируют, что в 2012 году в ферросплавном и железорудном сегментах удельные затраты вырастут на 20% относительно уровней годичной давности. Этот рост будет обусловлен повышением зарплат, железнодорожных тарифов и ростом топливных расходов. Что касается поставок железной руды, то после конфликта с ММК в четвертом квартале 2011 года компании удалось перенаправить часть отгружаемой продукции на российские предприятия "Мечела" и Evraz Group (420 тыс. т), что, на наш взгляд, является позитивным фактором.
Из слабых моментов отметим, что во второй половине 2011 года ENRC продолжала скупать активы. В декабре компания в кратчайшие сроки приобрела 74%-ную долю в южноафриканском марганцевом месторождении Kongoni за $295 млн и предложила ВОСА одобрить покупку за $600 млн 75%-ной доли в предприятии “Шубаркуль” (первая попытка сорвалась в ноябре).
Финансовое положение ENRC в конце 2011 года было вполне устойчивым: чистый долг составил $0,9 млрд (что соответствует нашей оценке). В 2012 году компания планирует израсходовать $2,7 млрд (мы моделируем $2,2 млрд). Размер дивидендов был окончательно утвержден на уровне $0,11 на акцию (совокупный объем выплат составит $140 млн), то есть дивидендная доходность составляет всего 1,0%. Реестр акционеров будет закрыт 30 марта.
В целом компания представила ожидаемо слабые результаты, а последствия инфляции (темпы которой стабильно превышают 10%) пока, как мы полагаем, не учтены в большинстве моделируемых большинством аналитиков показателей. Консенсус-прогноз прибыли на 2012 год ($3,2 млрд) заметно выше нашей оценки ($2,7 млрд) и должен быть пересмотрен, поскольку сейчас рынок не учитывает такие факторы, как давление расходов и 15%-ный дисконт, заложенный в контракт с ММК на 2012 год. В целом мы позитивно оцениваем перспективы ENRC и, если ее котировки заметно снизятся, мы бы рекомендовали рассматривать это как возможность для покупки акций.