Комментарии руководства могут вызвать интерес к акциям банка "Возрождение"
28 марта 2012 года, 15:40
Годовая отчетность по МСФО может оказаться нейтральной для акций банка "Возрождение", считают эксперты. Внимание участников рынка будет приковано к комментариям руководства банка в ходе встречи с аналитиками в пятницу – акцент может быть сделан на показатели рентабельности и программу оптимизации расходов, что заинтересует инвесторов.
Котировки банка "Возрождение" в среду снижаются вместе с рынком в преддверии публикации отчетности компании по МСФО за 2011 год 29 марта – большинство аналитиков ожидают увидеть нейтральные финансовые показатели эмитента, обратив все свое внимание на комментарии менеджмента на запланированной конференции с аналитиками. Так, акции банка "Возрождение" дешевеют на 0,99%, до 603 руб., в то время как индекс ММВБ теряет 1,4%, до 1532,12 пункта.
Аналитики "Тройки Диалог" прогнозируют, что банк "Возрождение" покажет чистую прибыль за 2011 год по МСФО в размере 1,5 млрд руб., что на 165% превышает показатель 2010 года – 581 млн руб. "Это пподразумевает по-прежнему довольно обескураживающий доход на средний капитал – 9%, третий год подряд ниже 10%", – отмечает аналитик ИК Эндрю Кили.
Эксперты "ТКБ Капитала" ожидают роста прибыли банка до 1,609 млрд руб. благодаря улучшению показателей чистого процентного и комиссионного дохода банка в прошлом году. В частности, согласно прогнозам аналитиков, чистый процентный доход "Возрождения" вырастет на 34%, до 7,36 млрд руб., а чистый комиссионный доход вырастет на 21% год к году, до 4,8 млрд руб. При этом показатель дохода на средний капитал, согласно расчетам, также ожидается на уровне 9%.
"Результат по-прежнему отстает от ожидаемых показателей российских банков-конкурентов, чьи бумаги торгуются на бирже", – поясняет начальник аналитического отдела "ТКБ Капитал" Мария Кальварская. В частности, аналогичный показатель Номос-банка, отчитавшегося по МСФО за 2011 год накануне, составляет 18,2%.
"Хотя банк "Возрождение" обладает достаточным фондированием для роста кредитов, которое позволяет улучшить его чистую процентную маржу, мы считаем, что достаточность капитала является сдерживающим фактором, и не можем исключать вероятности вливания акционерного капитала в среднесрочной перспективе", – комментирует старший аналитик Альфа-банка Джейсон Гурвиц.
При этом аналитики прогнозируют восстановление чистой процентной маржи банка "Возрождение" как в четвертом квартале, так и за 2011 год. В частности, аналитики "Тройки Диалог" считают, что восстановление чистой процентной маржи за квартал, возможно, выше 5%. В свою очередь, эксперты Альфа-банка прогнозируют, что квартальный показатель чистой процентной маржи снизится до 4,5% с 4,6% в третьем квартале года. По оценкам "ТКБ Капитала", чистая процентная маржа увеличилась на 30 базисных пунктов год к году по итогам 2011 года.
"Понижение процентных ставок по депозитам, возможно, завершилось, но мы считаем, что доходность кредитов может быть устойчивой, и в ближайшее время банку предстоит сопоставимый объем корректировки процентных ставок по кредитам и депозитам. За 2011 год мы ожидаем чистую процентную маржу 4,6%, что означает существенное ее восстановление по сравнению с минимальными 3,8% в 2010 году", – отмечает г-н Кили.
Среди положительных моментов отчетности эксперты ожидают снижения отчислений в резервы как по итогам четвертого квартала, так и года. В частности, в Альфа-Банке ждут снижения отчислений в резервы на 76% в квартальном сопоставлении, до 171 млн руб.
Аналогичного мнения придерживаются в "ТКБ Капитале". "Замедление темпов роста в квартальном выражении обусловило снижение отчислений в резервы в последнем квартале 2011 года до 471 млн руб. против 720 млн руб. в третьем квартале 2011 года, – комментирует Мария Кальварская. – По прогнозам, соотношение отчислений в резервы к среднему кредитному портфелю составит 1,7% по итогам 2011 года".
Между тем операционные расходы "Возрождения" могут вырасти на 20% за год, до 8,595 млрд руб, и на 29%, до 2,647 млрд руб, по прогнозам "ТКБ Капитала".
При этом рост кредитного портфеля банка по итогам 2011 года составит 17%, что ниже, чем в среднем по рынку, отмечают в UFS Investment Company. Прогноз по росту совокупного кредитного портфеля, согласно ожиданиям "ТКБ Капитала", составляет 20,5% год к году за 2011 год, и 1,6% за четвертый квартал по сравнению с третьим.
"Кредитный портфель банка менее выраженно растет по сравнению с госбанками и Номос-банком, но быстрее, чем у Банка "Санкт-Петербург", однако по мультипликаторам "Возрождение" по-прежнему стоит дорого и не выглядит привлекательно на фоне аналогов, – комментирует Илья Балакирев, аналитик UFS Investment Company. – Полагаем, отчетность не будет сильно отличаться от опубликованных ранее данных по РСБУ, поэтому не ожидаем выраженной реакции на отчетность. При благоприятной ситуации в банковской сфере банк может показать хороший рост финансовых показателей, однако сильных внутренних идей роста в компании мы не видим".
Повысить интерес к акциям "Возрождения" могут комментарии руководства компании в ходе конференции с аналитиками 29 марта 2012 года и встречи с аналитиками 30 марта 2012 года. Так, акцент в ходе встречи может быть сделан на показатели рентабельности и программу оптимизации расходов. "Сейчас акции банка "Возрождение" выглядят дешевле других торгуемых российских банков, учитывая достаточно слабые показатели банка в течение 2011 года. При этом мы ожидаем улучшения основных показателей в четвертом квартале, что может повысить интерес инвесторов к акциям банка. При этом прогнозы на 2012 год выглядят более оптимистично, но пока рынок не готов отыгрывать эти ожидания, а поэтому результаты за четвертый квартал и комментарии относительно текущей ситуации в банке могут повысить интерес игроков к акциям", – комментирует г-жа Кальварская. В настоящий момент рекомендация по бумагам "Возрождения" в "ТКБ Капитале" находится на пересмотре.
В "Тройке Диалог", напротив, считают, что в ближайшее время акции "Возрождения" могут оставаться без внимания. "Мы ожидаем возврата к двузначным уровням дохода на средний капитал банка в 2012 году, но не видим краткосрочных катализаторов, которые могли бы улучшить отношение инвесторов к акциям банка", – поясняет Эндрю Кили. Тем не менее, официальная рекомендация по бумагам "Возрождения" в "Тройке" – "покупать", целевая цена – $45,72 за бумагу, что подразумевает потенциал роста 118%.
В Альфа-банке акциям "Возрождения" присвоена рекомендация "по рынку", целевая цена за обыкновенную акцию составляет $23,42, что подразумевает потенциал роста 12%.