Чистая прибыль "М.Видео" по МСФО в 2011 году выросла на 52%

Показатели рентабельности превзошли ожидания рынка. Вчера ритейлер "М.Видео" опубликовал аудированные финансовые результаты по МСФО за 2011 год, которые оказались выше ожиданий рынка. Выручка компании за 2011 год выросла на 29% год к году (в рублевом выражении) против динамики рынка 22%, по оценкам GfK. Валовая рентабельность за 2011 год повысилась до 26,2% (плюс 0,4 процентного пункта год к году), что мы объясняем влиянием изменения в структуре продаж компании в пользу более маржинальных категорий.

Операционные издержки компании остаются под эффективным контролем – общие, коммерческие и административные издержки составили 23,3% от выручки (плюс 0,3 процентного пункта год к году, что главным образом объясняется эффектом повышения расходов на персонал, которые достигли 6,4% от выручки, или плюс 0,2 процентного пункта год к году из-за возросшей ставки страховых взносов в 2011 году). Рентабельность по EBITDA за 2011 год достигла 5,6% (плюс 0,4 процентного пункта год к году), чистая маржа составила 3% (плюс 0,4 процентного пункта год к году), при этом рост чистой прибыли на акцию (EPS) был на уровне 52% год к году. Чистая денежная позиция на конец года достигла 13,2 млрд руб. ($413 млн), что включает единоразовый эффект – компания оценивает скорректированный уровень чистой денежной позиции в размере около 8 млрд руб. ($250 млн).

Впереди – дополнительные факторы роста. 18 апреля "M.Видео" представит операционные результаты за первый квартал 2012 года (динамика выручки, показателей сопоставимых продаж LFL), которые, как ожидается, окажутся довольно сильными, что следует из предварительно озвученной оценки менеджмента. "М.Видео" сохраняет оптимизм в отношении ожидаемых результатов этого года. В настоящий момент компания реализует стратегию интеграции двух каналов продаж – onlinе и offline – непосредственные продажи в магазинах, а также планирует продолжать экспансию в регионы путем органического открытия магазинов (около 30 и 20 новых магазинов будут открыты в 2012 и 2013 годах соответственно), осуществляя также реконструкцию и реформатирование существующих магазинов (на 2012 год запланировано 12+12 магазинов соответственно). В ходе недавней встречи с аналитиками менеджмент компании подтвердил ранее озвученный прогноз по сохранению валовой маржи на уровне 26% или более в течение трех последующих лет, что должно обеспечить рентабельность по EBITDA на уровне до 6%.

SPO в размере 15–20% существующих акций. "M.Видео" планирует провести вторичное размещение (SPO) своих акций на российском фондовом рынке намереваясь повысить их ликвидность. Объем SPO может составить 15–20% и будет состоять из существующих акций. Сроки проведения SPO пока не определены – возможно, уже этой осенью. Мы позитивно оцениваем планы компании, поскольку повышение ликвидности акций должно способствовать снижению дисконта в оценке стоимости компании по отношению к компаниям-аналогам. Акции "М.Видео" сейчас торгуются примерно с 40%-ным дисконтом к аналогам с развивающихся рынков (на основе показателя EV/EBITDA на 2012 год). В настоящее время мы не даем рекомендации по акциям компании.