Чистая прибыль "Э.ОН Россия" в 2011 году по МСФО выросла на 42,4%

Вчера компания "Э.ОН Россия" (EONR) опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2011 год, которые совпадают с нашими оценками и рыночными ожиданиями. "Э.ОН Россия" – передовая компания сектора тепловой оптовой генерации. В 2011 году выручка "Э.ОН Россия" увеличилась на 31,3% год к году, до 66,089 млрд руб., что оказалось ниже наших ожиданий на 4,8%, в то время как показатель EBITDA вырос на 57,2% год к году, до 22,9 млрд руб. (цифра меньше нашей оценки на 1,2%). Чистая прибыль компании увеличилась на 42% год к году, до 14,6 млрд руб., что оказалось значительно ниже наших прогнозов (на 16,2%). Рентабельность по EBITDA увеличилась на 5,7 процентного пункта, до 34,7% по сравнению с 29% в 2010 году, несмотря на неблагоприятные условия регулирования сектора в 2011 году. Исходя из результатов 2011 года, можно утверждать, что компания показала уровень рентабельности, который представляется довольно впечатляющим для российского сектора тепловой генерации, что закрепляет за компанией лидерство в сегменте ОГК. Динамика финансовых показателей генерирующей компании по итогам 2011 года в первую очередь объясняется увеличением полезного отпуска (рост 12%), продолжением либерализации оптового рынка электроэнергии и вводом новых мощностей (1250 МВт). Напомним, что ранее результаты деятельности российского подразделения (основной актив – "Э.ОН Россия") за 2011 год опубликовал концерн E.On.

Оптимистичные финансовые ожидания. Компания прогнозирует показатель EBITDA в 2013 году на уровне €800–1000 млн, что полностью соответствует нашим оценкам и рыночным ожиданиям, поскольку данные величины совпадают с заявленными ранее параметрами. Такая динамика показателя EBITDA обусловлена вводом в эксплуатацию новых энергоблоков.

Мы подтверждаем позитивный взгляд на акции "Э.ОН Россия" в сегменте тепловой генерации на фоне низких топливных затрат компании, общей эффективности, реализованной инвестиционной программы, отсутствия долга и сильного денежного потока. Мы оцениваем результаты отчетности "Э.ОН Россия" за 2011 год по МСФО как очень сильные, однако вряд ли они вызовут ощутимую реакцию рынка. Мы отзываем нашу рекомендацию по бумагам "Э.ОН Россия" с целью пересмотра нашей финансовой модели, в которой мы планируем учесть последние планы компании. Мы полагаем, что "Э.ОН Россия" является одной из самых привлекательных ставок в секторе тепловой оптовой генерации с возможностью дивидендных выплат.