Чистая прибыль "Мостотреста" по МСФО увеличилась в 3,7 раза в 2011 году
16 апреля 2012 года, 12:14
Рост выручки ОАО "Мостотрест" по МСФО за 2011 год составил 32%, до 99,0 млрд руб. за счет увеличения объемов строительства. Об этом говорится в сообщении компании.
Валовая прибыль увеличилась на 18%, с 11,1 млрд руб. в 2010 году до 13,0 млрд руб. в 2011 году, ввиду роста объемов строительства и, в то же время, увеличения доли работ, переданных на субподряд.
Показатель EBITDA увеличился на 6%, до 9,5 млрд руб., рентабельность по EBITDA составила 10% в 2011 году.
Чистая прибыль увеличилась в 3,7 раза и составила 3,7 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль увеличилась на 20% и составила 5,3 млрд руб.
Объем нетто денежных средств на конец 2011 года (то есть денежных средств и их эквивалентов за вычетом долга) превысил аналогичный показатель на конец 2010 года на 63%, составив 21,6 млрд руб., в связи с получением авансов от заказчиков, в том числе по новым, заключенным в конце 2011 года, крупным контрактам.
Комментарий эксперта
Михаил Ганелин
аналитик, ИК "Тройка Диалог"
"Мостотрест" опубликовал вчера хорошие результаты за 2011 год по МСФО, превысившие наши и консенсус-прогнозы в части выручки и EBITDA соответственно на 11% и 6%. Выручка выросла на 32%, до 99 млрд руб. ($3,37 млрд) за счет увеличения объемов строительства в Сочи и Москве. Рост расходов превысил рост выручки на 3 процентных пункта из-за увеличения доли субподрядчиков в общих расходах (до 56%, на 50%). Расходы на персонал и топливо также росли быстрее, чем выручка: соответственно на 44% и 77%, тогда как расходы на строительные материалы повысились всего на 8%. В итоге рентабельность по EBITDA снизилась до 9,6% с 12% годом ранее, а EBITDA выросла на 6,0%, до 9,5 млрд руб. ($323 млн).
Портфель заказов компании увеличился на 36%, до 320 млрд руб. ($10 млрд). С учетом большого портфеля заказов и своевременного финансирования руководство прогнозирует рост выручки в 2012 году не ниже уровня 2011 года, что предполагает рост выручки на 30%, до $4,3 млрд. Во время телефонной конференции руководство дало прогноз сохранения стабильного уровня капвложений в этом году в размере 5 млрд руб. (наращивание мощностей), отметив низкую вероятность сделок слияния и поглощения, так как строительные активы сейчас довольно дорогие.
Существенное увеличение объемов строительства в прошлом году вынудило "Мостотрест" нанять больше субподрядчиков, что привело к снижению рентабельности по EBITDA, хотя мы не видим причин для беспокойства в этой связи. Руководство прогнозирует рост выручки более чем на 30% в 2012 году – это смелая задача, наш прогноз ниже, хотя рентабельность продолжит падать, так как компании придется нанимать больше субподрядчиков. Чистая денежная позиция компании составляет 21,5 млрд руб. ($0,7 млрд) и в основном состоит из предоплаты по новым контрактам, а не собственных средств компании, что искажает стоимость предприятия.
По коэффициенту “стоимость предприятия / EBITDA 2012о” 5,2 и “цена / прибыль 2012о” 11,4 компания по-прежнему достаточно привлекательная. Несколько крупных контрактов (стоимостью 10–15 млрд руб. каждый) должны быть распределены в результате аукциона в Москве и регионах во втором полугодии 2012 года, и "Мостотрест" планирует принять участие в тендерах. Совет директоров планирует рекомендовать выплатить в виде дивидендов более 30% чистой прибыли по РСФО, предусмотренных дивидендной политикой компании, что может соответствовать приблизительно 4 руб. на акцию и подразумевать дивидендную доходность 2%. Макроэкономические показатели в строительстве транспортной инфраструктуры остаются стабильными, и мы ожидаем увеличения расходов федерального и региональных бюджетов на транспортную инфраструктуру в этом году. В этом свете мы считаем акции "Мостотреста" по-прежнему привлекательными и рекомендуем "покупать" их.