Акции "АвтоВАЗа" рухнули после новости о соглашении с Renault-Nissan

В четверг в Париже альянс Renault-Nissan, "Ростехнологии", "АвтоВАЗ" и "Тройка Диалог" подписали в соглашение о создании СП, которому будет принадлежать 74,5% российского автогиганта. При этом альянсу Renault-Nissan в данном СП достанется контроль – 67,13%.

Напомним, что в настоящий момент Renault принадлежит 25% "АвтоВАЗа", госкорпорации "Ростехнологии" принадлежит примерно 30% автопроизводителя, а "Тройке Диалог" – примерно 20%.

Согласно подписанному сегодня соглашению, СП, в котором мажоритарная доля будет принадлежать Renault-Nissan, будет создаваться путем передачи долей – Renault-Nissan и "Ростехнологии" передадут принадлежащие им пакеты акций автомобилестроителя в виде вкладов в капитал нового предприятия.

При этом пока соглашение не имеет обязательной юридической силы, подчеркивается в сообщении компаний. Закрытие сделки ожидается только в 2014 году.

В целом до обозначенного времени альянс Renault-Nissan поэтапно намерен инвестировать в СП $750 млн (Renault инвестирует $300 млн, а Nissan – $450 млн). В свою очередь "Ростехнологии" согласились реструктуризировать долг "АвтоВАЗа" на выгодных условиях.

"Сумма долга составляет около 7 млрд руб. ($238 млн), которые будут получены в результате предстоящей продажи непрофильных активов "АвтоВАЗа", – указывает начальник аналитического отдела ИК "Риком-Траст" Олег Абелев, – после чего будут направлены на погашение части кредита, выданного "Ростехнологиями". Срок погашения оставшейся части задолженности по беспроцентному кредиту, в размере примерно $1,56 млрд продлен на значительный срок".

Таким образом, вопрос о продаже контрольной доли "АвтоВАЗа" Renault-Nissan постепенно разрешается, что представляет собой фундаментальный позитив для компании. Напомним, что французский Renault приобрел 25% акций "АвтоВАЗа" еще в 2008 году и с тех пор приложил немало усилий, чтобы получить контрольный пакет российской компании.

"АвтоВАЗ" интересен альянсу в первую очередь как базовая производственная площадка для покрытия внутреннего спроса на российском рынке и на внешних, главным образом, это страны ближнего зарубежья и СНГ, – поясняет аналитик "Инвесткафе" Кирилл Маркин. – В Renault-Nissan уже неоднократно заявляли о планах по выходу на сборку 1,6 млн автомобилей в год. Причем в данную цифру входят бренды трех марок, а это говорит о том, что Renault-Nissan не ставит перед собой цели заместить производство Lada своими недорогими моделями. Уже стартовал первый и крупнейший совместный проект альянса и "АвтоВАЗа" – Lada Largus. Кроме того, и Renault, и Nissan планируют организовать сборку собственных моделей бюджетных автомобилей на производственных мощностях "АвтоВАЗа", а значит, концерны заинтересованы в контроле качества продукции, выпускаемой заводом".

Следовательно, Renault-Nissan стремится развивать отечественное автомобилестроение, и приход такого инвестора, несомненно, является благом для "АвтоВАЗа" с фундаментальной точки зрения, считает аналитик.

Аналогичного мнения придерживаются в ИК "Риком-Траст". "Мы считаем данную новость позитивной для бумаг "АвтоВАЗа", поскольку путем создания совместного предприятия будет запущен процесс реструктуризации существующих кредитов, выданных компании", – комментирует Олег Абелев.

После выхода сообщения о создании СП акции "АвтоВАЗа" росли почти на 3%, однако затем инвесторы поспешили зафиксировать прибыль. В итоге, в середине дня бумаги "АвтоВАЗа" стремительно снижаются в цене – в середине торговой сессии котировки компании падают на 7,2%, до 20,690 руб., тогда как индекс ММВБ в плюсе на 0,5%, до 1454,52 пункта.

По мнению экспертов UFS Investment Company, негативный момент для акционеров "АвтоВАЗа" в данной новости – в неясности параметров соглашения. "Прежде всего, не ясно, какую долю в предприятии собирается выкупить СП, какая именно доля будет у Renault-Nissan, и сколько именно средств будет направлено на выкуп в конечном итоге, – указывает аналитик компании Илья Балакирев. – Если указанные $750 млн пойдут на выкуп хотя бы 25%-ного пакета – это уже будет означать, что "АвтоВАЗ" оценен в рамках сделки ниже, чем когда  Renault-Nissan приобретал 25%-ный пакет. Это уже негативная новость. Если же предположить, что будут выкуплены оставшиеся почти 50%, включая пакет "Тройки Диалог", и Renault-Nissan получит порядка 50% плюс одну акцию в СП, тогда как доля "Ростехнологий" будет полностью оплачена за счет реструктуризации долгов – оценка "АвтоВАЗа" в рамках сделки может находиться всего лишь на 15–18% выше рынка, что значительно снижает интерес к бумаге".

Во-вторых, закрытие сделки ожидается в 2014 году, что разбивает надежды миноритариев на скорую оферту, указывает аналитик.

Тем не менее, падение котировок акций "АвтоВАЗа" не подкреплено какими-либо фундаментальными факторами и носит спекулятивный характер, считает Кирилл Маркин. "Причем не стоит исключать возможности того, что это делается для целенаправленного управления стоимостью ценных бумаг (достаточно взглянуть на объемы торгов, проходящих по акциям концерна), однако это уже относится к компетенции соответствующих служб, осуществляющих мониторинг фондового рынка России. И в случае такого варианта давление на котировки завода может носить достаточно продолжительный характер", – считает аналитик.

В "Инвесткафе" целевая цена по обыкновенным акциям "АвтоВАЗа" находится на уровне 38,5 руб.; таргет по привилегированным акциям завода составляет 9,4 руб. "Автомобилестроитель" пока что не представил свои финансовые результаты за 2011 год по МСФО. После их публикации будет произведен перерасчет цели, при наличии достаточного количества сопоставимых данных аналогов в отрасли. Учитывая резкие краткосрочные колебания котировок ценных бумаг "АвтоВАЗа", я рекомендую консервативным инвесторам воздержаться от покупок акций концерна, спекулянты же, наоборот, имеют возможность сыграть на этом", – советует г-н Маркин.

Не видят фундаментальной привлекательности в "АвтоВАЗе" и рассматривают бумагу компании исключительно как спекулятивный актив в UFS Investment Company. "Консолидация компании со стороны Renault-Nissan – единственная актуальная идея в бумагах, поэтому подробности по сделке окажут решающее влияние на котировки", – отмечает г-н Балакирев.

"Держать" акции "АвтоВАЗа" рекомендуют в "Риком-Трасте" – целевая цена 32,2 руб. за бумагу, что подразумевает потенциал роста акции 52,9%.