Годовая отчетность поддержала котировки "Мечела"

Финансовые результаты ОАО "Мечел" за 2011 год поддерживают динамику котировок компании в четверг: акции компании растут на 3,4%, до 224,5 руб., в то время как индекс ММВБ укрепляется на 0,97%, до 1397,46 пункта.

Согласно опубликованным данным, выручка "Мечела" по US GAAP за 2011 год поднялась на 28,7%, до $12,5 млрд, по сравнению с $9,7 млрд в 2010 году. Увеличению финансовых показателей в основном способствовал рост цен на сырьевые материалы – коксующийся уголь и железную руду – на 30–40% в годовом сопоставлении, отмечают в ИК "Грандис Капитал".

В частности, выручка "Мечела" от реализации внешним потребителям по металлургическому сегменту за 2011 год увеличилась на 28,1% и составила $7,2 млрд, или 57,0% от консолидированной чистой выручки, а выручка от реализации по энергетическому сегменту составила $776,7 млн, увеличившись на 18,8% по сравнению с прошлым годом.

На этом фоне скорректированный показатель EBITDA увеличился на 18,7%, до $2,4 млрд по сравнению с $2,0 млрд в 2010 году, однако рентабельность немного снизилась, до 19% против 21% по итогам 2010 года. Тем не менее, показатель рентабельности оказался лучше ожиданий многих экспертов, что является позитивным моментом в отчетности компании. Кроме того, показатель оказался средним в металлургическом секторе: для сравнения, рентабельность по EBITDA НЛМК по итогам прошлого года составила 19,5%, Evraz – 17,7%, ММК – 14,4%, а "Северстали" – 22,7%.

В итоге годовая чистая прибыль, принадлежащая акционерам "Мечела", увеличилась на 10,8%, до $727,9 млн против $657,2 млн в 2010 году.

"В части квартальной выручки и EBITDA опубликованные результаты совпали с нашими и рыночными ожиданиями, в части консолидированной чистой прибыли результаты превзошли наш прогноз на 7%, а рыночный – на 17%. Таким образом, мы позитивно характеризуем представленную отчетность", – комментирует Андрей Кучеров, аналитик ИК "Грандис Капитал".

Тем не менее, явно позитивной отчетность назвать сложно, считают аналитики UFS Investment Company. "Рентабельность снизилась по итогам года (хотя и меньше, чем мы ожидали), объемы производства снижаются. Долговая нагрузка по-прежнему растет и вызывает сильное беспокойство", – комментирует аналитик компании Илья Балакирев.

Так, чистый долг "Мечела" по состоянию на 31 декабря 2011 года составил $9,3 млрд, отношение "чистый долг/EBITDA" составило 3,9. "Как и предполагалось, значение коэффициента NetDebt/EBITDA действительно оказалось выше ковенантного значения 3,5х <…>, – отмечает Павел Емельянцев, аналитик "Инвесткафе". – Тем не менее, удачное завершение переговоров с кредиторами и изменение ковенанта на 2012 год до 5,5х вселяют надежду в дальнейшую судьбу компании – дефолта по части своих обязательств не будет".

Напомним, что в начале мая "Мечел" сообщил о том, что Газпромбанк продлевает компании кредитные линии на сумму 22 млрд руб. Кроме того, Газпромбанк выдал "Мечелу" кредит на $500 млрд на пять лет со льготным периодом три года, что, по мнению экспертов, может свидетельствовать о поддержке компании со стороны госбанка.

"Компания отсрочила санкции со стороны кредиторов, выиграв тем самым время для оптимизации долгового портфеля и погашения избыточных обязательств. Поспособствует группе в этом IPO "Мечел-Майнинга", которое может состояться при стабилизации на рынках акций", – считают в ИК "Энергокапитал".

"На данных новостях, с учетом сильной отчетности, можно ожидать роста акций "Мечела" в среднесрочной перспективе, – прогнозируют аналитики "Энергокапитала". – Как минимум, бумаги способны продемонстрировать динамику выше индексной, за исключением моментов резких просадок, связанных с изменением информационного фона. При этом не стоит забывать о том, что инвестирование в "Мечел" остается высокорисковым мероприятием, и резкие санкции со стороны, например, властей, касательно лицензирования месторождений способны в одночасье обрушить котировки".

В целом годовая отчетность "Мечела" подчеркнула, что негатив вокруг бумаг компании рынком несколько переоценен, считают в UFS Investment Company. "Однако если ситуация на рынках не примет благоприятный для "металлургов" вид, позитива в котировках вряд ли хватит надолго, – считает г-н Балакирев. – Основная идея в бумагах "Мечела" уже очень давно звучит примерно так: "В компании все плохо, но вряд ли так плохо, как показывают котировки". На такой идее можно хорошо отскакивать, но для устойчивого роста этого мало. Разрешение конфликта вокруг лицензий угольных "дочек" или успешная реструктуризация долга могли бы оказать существенную поддержку котировкам. Пока же акции "Мечела" – наиболее спекулятивная "разгонная" бумага в секторе, которая бурно реагирует ростом как на позитивные корпоративные события, так и на внешний позитив, но без явной поддержки не менее охотно теряет в цене".

С точки зрения перспектив акций "Мечела", эксперты ИК "Грандис Капитал" отдают свое предпочтение привилегированным акциям компании. "Согласно Уставу, "Мечел" выплачивает на данные акции 20% от консолидированной чистой прибыли по US GAAP. По итогам 2011 года размер дивидендов будет составлять около 31,5 руб. на привилегированную акцию, что с учетом текущих котировок дает дивидендную доходность более 16,5%. Данный факт, на наш взгляд, существенно повышает инвестиционную привлекательность "префов", – комментирует Андрей Кучеров.

По оценкам аналитиков "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз", результат "Мечела" по чистой прибыли предполагает возможность выплаты дивидендов на уровне $1,05 на одну привилегированную акцию (основываясь на текущей дивидендной политике) и дивидендную доходность 16%. "Однако сохраняющиеся проблемы с обслуживанием долга могут воспрепятствовать принятию решения о выплате дивидендов за прошедший год. Дата закрытия реестра акционеров, имеющих право на получение дивидендов, еще не определена", – указывает аналитик компании Андрей Третельников.

Между тем эксперты UFS Investment Company рекомендуют "держать" акции "Мечела", целевая цена которых при этом определена в 319 руб., что подразумевает рост на 43% к текущим котировкам.