Негативный внешний фон - основной фактор снижения акций НЛМК
17 мая 2012 года, 15:35
НЛМК представил результаты по US GAAP за первый квартал, получившие, в целом, позитивную оценку участников рынка - по сравнению с четвертым кварталом финансовые показатели продемонстрировали тенденцию к улучшению. Тем не менее, входить в бумаги НЛМК эксперты считают преждевременным из-за негативной общерыночной конъюнктуры.
Новолипецкий металлургический комбинат в четверг первым из российских металлургических компаний представил отчетность за январь-март 2012 года в соответствии с US GAAP. Согласно опубликованным данным, в годовом сопоставлении финансовые показатели НЛМК в плане чистой прибыли показали существенное снижение, а в квартальном – улучшились, оказавшись, тем не менее, ниже средних рыночных прогнозов.
Так, выручка НЛМК в первом квартале 2011 года выросла на 1,3%, до $3,1 млрд, а в годовом увеличилась на 31%, совпав при этом с консенсус-прогнозом рынка. Медленный рост выручки в первом квартале НЛМК связывает со снижением цены реализации металлопродукции компании на 5% по сравнению с четвертым кварталом.
Показатель EBITDA по сравнению с четвертым кварталом 2011 года поднялся на 17%, до $432 млн, а в годовом сопоставлении – упал на 26%, также оправдав ожидания экспертов. Рентабельность по EBITDA выросла на 2 п.п. квартал к кварталу, до 14%. При этом чистая прибыль НЛМК в первом квартале по сравнению с четвертым выросла на 13%, до $173 млн, а по сравнению с первым кварталом 2011 года прибыль упала на 56%. Показатель чистой прибыли оказался ниже консенсус-прогноза на 7% - рынок прогнозировал чистую прибыль на уровне 186 млн долл.
Несмотря на снижение финансовых показателей в отношении год к году, эксперты отмечают позитивные тенденции к их росту по сравнению с четвертым кварталом. "По сравнению с первым кварталом 2011 года действительно заметно ухудшение ситуации, однако на начало прошлого года пришлось существенное восстановление мировой экономики, - отмечает аналитик "Инвесткафе" Павел Емельянцев. - Во торой же половине прошлого года произошел существенный спад во всей металлургии. Поэтому гораздо большее значение имеет сравнение с результатами четвертого квартала 2011 года для понимания развития текущей ситуации – а в этом плане НЛМК продемонстрировала улучшение показателей. EBITDA выросла на 17%, чистая прибыль на 13%, то есть улучшение динамики на лицо".
Таким образом, в целом, эксперты дают положительную оценку финансовым результатам НЛМК за первый квартал. "Опубликованную отчетность можно охарактеризовать как позитивную, хотя представленные результаты оказались в рамках консенсуса рынка», - комментирует аналитик ИК "Грандис Капитал" Андрей Кучеров. - Главным позитивом в отчетности, на наш взгляд, является то, что НЛМК удалось воспользоваться опережающим снижением котировок сырьевых материалов (коксующийся уголь и ЖРС) над ценами реализации конечной продукции благодаря своей низкой степени вертикальной интеграции".
Тем не менее, акции НЛМК в четверг днем снижаются быстрее рынка – на 4,38%, до 49,11 руб., тогда как индекс ММВБ падает на 3%, до 1293.92 пункта. "Полагаю, это связано с тем, что реальный результата по чистой прибыли оказался несколько меньше прогнозов аналитиков плюс к этому инвесторы по-прежнему негативно реагируют на очень низкий показатель рентабельности по EBITDA (он вырос на 2 п.п, но все же весьма низок – лишь 14%)", - комментирует динамику бумаг г-н Емельянцев.
Между тем компания дала позитивный прогноз по росту выручки и ожидаемому уровню рентабельности по EBITDA во втором квартале текущего года – ожидается рост выручки в квартальном сопоставлении на 10%, а рентабельность по EBITDA- на уровне 17-19%. "Данный прогноз предполагает рост EBITDA во 2-м квартале 34-50%, - отмечает Андрей Кучеров. - Представленные менеджментом оценки мы считаем вполне реалистичными. Таким образом, у НЛМК в первом полугодии текущего года есть все шансы показать одну из лучших динамик по EBITDA в секторе российской черной металлургии. Это очень позитивно для восприятия компании инвестиционным сообществом".
Эксперты "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" также считают, что компании удастся достичь прогнозируемого роста за счет увеличения загрузки новых мощностей, а также роста сезонного спроса и дальнейшей оптимизации работы иностранных активов.
Однако акции НЛМК в последнее время не пользовались успехом у инвесторов – с начала мая котировки компании упали почти на 17% из-за влияние общерыночных факторов. "При этом опубликованные результаты вселяют в нас уверенность, что текущая капитализация НЛМК далека от справедливой и бумаги компании сильно недооценены, - комментирует Кучеров. - Тем не менее, с точки зрения входа в бумаги НЛМК, текущий момент не является благоприятным. Мы советуем инвесторам дождаться разворота общерыночного тренда. В случае разворота общерыночного тренда у акций НЛМК есть все шансы показать динамику значительно лучше рынка, на наш взгляд".
В свою очередь эксперты "Энергокапитала" обеспокоены нестабильностью рынков сбыта продукции компании. "Металлурги остаются одним из наиболее интересных секторов в качестве ставки на восстановление рынка. Однако пока внешний фон не стабилизируется, стоимость акций предприятий-представителей сектора может продолжить обновлять минимумы, - считают эксперты Энекргокапитала. - Покупка акций НЛМК в среднесрочные и долгосрочные портфели на текущий момент выглядит преждевременной. Бумаги будут интересны в преддверие публикации отчетности за второй квартал, которая может включить в себя некоторое улучшение рыночной конъюнктуры. Спекулятивно подстегнуть интерес к компании могут также известия с рынка M&A. В остальном же, мы рекомендуем избежать сделок с акциями НЛМК до появления признаков стабилизации глобальной макроэкономической ситуации".
В "Инвесткафе" акциям НЛМК присваивают рекомендацию покупать на срок не менее одного года, целевая цена 96 рублей, потенциал роста 92%.