Цены на нефть поддержали квартальную выручку ЛУКОЙЛа
28 мая 2012 года, 16:23
Увеличение цен на углеводороды в первом квартале текущего года и применение эффективной ставки налога на прибыль поддержали результаты ЛУКОЙЛа по US GAAP за январь–март. Тем не менее, основные факторы, влияющие на динамику бумаг компании сегодня, – цены на нефть и общее состояние рынка.
Российский рынок позитивно реагирует на квартальную отчетность нефтяной компании ЛУКОЙЛ по US GAAP – в понедельник котировки компании растут на 2,2%, до 1678 руб., в то время как индекс ММВБ укрепляется на 1,1%, до 1296,39 пункта.
Так, показатели ЛУКОЙЛа за январь–март текущего года оказались несколько выше консенсус-прогноза: чистая прибыль компании в первом квартале 2012 года по US GAAP составила $3,789 млрд, что на 7,7% выше показателя первого квартала 2011 года, тогда как среднерыночные ожидания были на уровне $3,06 млрд. При этом показатель EBITDA компании в первом квартале 2012 года увеличился на 0,1%, до $5,346 млрд, а выручка от реализации поднялась на 19% и составила $35,261 млрд.
Увеличение финансовых показателей объясняется, главным образом, ростом цен на углеводороды в первом квартале 2012 года по сравнению с аналогичным периодом годом ранее – цена на нефть Brent в первом квартале увеличилась на 8,6%, до $118 за баррель. При этом добыча нефти ЛУКОЙЛа продолжает снижаться – в первом квартале показатель упал на 1,9%, до 22,4 млн т, а рост добычи товарных углеводородов составил всего 0,4%.
"При этом стоит обратить внимание на очень приятную тенденцию, что выручка от экспорта нефти и нефтепродуктов возросла на 2,5%, с $7,123 млрд до $7,305 млрд, в то время как основной рост выручки получен за счет роста на 29% экспорта нефтепродуктов (с $16,993 млрд до $21,925 млрд)", – комментирует начальник аналитического отдела ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Николай Подлевских. Эти факторы имеют важное значение, так как ЛУКОЙЛ в большей, чем остальные российские компании, степени присутствует на экспортных рынках нефтепродуктов, и меньше – на внутреннем рынке.
В свою очередь росту чистой прибыли компании способствовало применение эффективной ставки налога на прибыль в размере 9,1% по сравнению с 15,7% годом ранее, а экономия за счет пониженной ставки НДПИ на месторождениях с высокой степенью выработанности и, кроме того, нулевой ставки на месторождениях с высоковязкой нефтью и в новых регионах составила еще $376 млн против $262 млн годом ранее, отмечают в "Энергокапитале".
Позитивным моментом в отчетности ЛУКОЙЛа является низкий рост операционных расходов компании – на 3,6% год к году в первом квартале, тогда как общие затраты выросли на 21,2%, до $31,219 млрд.
В результате, эксперты в целом дают позитивную оценку финансовым показателям ЛУКОЙЛа. "Результаты получились немного лучше, чем мы ожидали. Выручка и чистая прибыль выросли в первом квартале 2012 года на фоне относительно высоких цен на нефть, EBITDA восстановилась сильнее, чем мы ожидали, – комментирует аналитик UFS Investment Company Илья Балакирев. – Негативно оцениваем то, что вопреки пересмотру стратегии снижение добычи нефти пока остановить не удается. Газ, напротив, показывает очень хорошую динамику, но на фоне ожидаемого роста НДПИ по газу в четыре раза к 2015 году, это не выглядит излишне позитивно".
Между тем, как считает аналитик, уже во втором квартале ситуация ухудшится на фоне падения цен и сохраняющейся высокой долговой нагрузки. Так, в первом квартале чистый долг компании снизился на $1,083 млрд, или на 17,1% по сравнению с четвертым кварталом 2011 года, тогда как капитальные затраты выросли на 43% год к году, до $2,5 млрд – затраты выросли в сегменте разведки и добычи.
Реакция котировок ЛУКОЙЛа на квартальную отчетность, по мнению аналитиков, – нейтральная. "Динамика акций ЛУКОЙЛа в последнее время по большому счету зависит от двух факторов. Во-первых, мы видим в этих акциях сильную поддержку во время падения рынка, что можно связать с действиями инсайдеров, которые заинтересованы в поддержании определенного курса акций. Во-вторых, акции ЛУКОЙЛа очень сильно зависят от динамики цен на нефть (в последнее время цена на нефть дрейфует в районе $105–108 за баррель). Именно поэтому, на наш взгляд, отчетность окажет довольно слабое влияние на котировки ЛУКОЙЛа", – объясняет управляющий активами "Грандис Капитала" Андрей Толстоусов.
Кроме того, негативное влияние на бумаги ЛУКОЙЛа оказывает и тот факт, что на прошлой неделе был отменен приказ Роснедр о передаче СП ЛУКОЙЛа и "Башнефти" – "Башнефть-полюсу" – лицензии на разработку месторождений имени Требса и Титова после аварии накануне.
"Несомненно, события вокруг месторождений имени Требса и Титова являются существенным негативом для компании, и так страдающей в связи с ежегодным снижением объемов добычи, – комментируют в "Энергокапитале". – Вокруг данного вопроса возникает слишком много неопределенностей: например, неясно, как в дальнейшем "Башнефть" будет развивать актив, какова будет реакция менеджмента ЛУКОЙЛа по части возможных претензий к "Башнефти".
Тем не менее, эксперты считают, что акции ЛУКОЙЛа сохраняют свою привлекательность в долгосрочной перспективе. "Мы позитивно смотрим на бумагу. По Р/Е и EV/EBITDA ЛУКОЙЛ торгуется с дисконтом 10–30% к российским нефтяным компаниям и 60–100% к зарубежным аналогам. Мы оцениваем справедливую стоимость бумаги в 2580 руб. и считаем ее интересной на текущих уровнях. Локальным драйвером может стать ожидаемый отскок в котировках нефти на фоне обострения иранского конфликта", – комментирует Илья Балакирев.
Позитивного взгляда на акции ЛУКОЙЛа придерживаются и в "Энергокапитале". "Бумаги компании остаются одной из самых долгоиграющих идей на рынке, и увеличение их доли в долгосрочном портфеле на текущих уровнях выглядит целесообразным, особенно ввиду курса на увеличение дивидендных выплат и buyback с рынка, – комментируют в "Энергокапитале". – Краткосрочной технической целью для акций компании может служить уровень 1750 руб. Прохождение данной отметки позволит закрыть гэп и вернуться в среднесрочный растущий тренд. Однако, с учетом макроэкономической ситуации, данный сценарий видится маловероятным, возможно новое обновление".
В "Грандис Капитале", напротив, считают, что акции ЛУКОЙЛа – довольно непривлекательный объект для инвестиций в долгосрочном периоде. "Однако краткосрочные инвестиции могут принести отдачу в 5–7% за две-три недели. Если ставить себе такие цели, то инвестировать в акции ЛУКОЙЛа можно в любой момент. К сожалению, успех операции здесь зависит лишь от того, есть ли в данный момент на рынке превалирующий растущий тренд", – считает г-н Толстоусов.