Выручка ТМК по МСФО в первом квартале выросла на 4%
31 мая 2012 года, 13:15
Выручка OAO "ТМК" в первом квартале 2012 года по МСФО выросла по сравнению с четвертым кварталом 2011 года на 4% и составила $1659 млн, что объясняется, прежде всего, увеличением объема реализации бесшовных труб, а также улучшением структуры сортамента выпускаемой продукции и благоприятной динамикой цен, говорится в сообщении компании.
В результате снижения цен на сырьевые материалы, улучшения структуры сортамента выпускаемой продукции и роста средних отпускных цен валовая прибыль возросла до $411 млн, что на 24% больше, чем в четвертом квартале 2011 года, и на 5% выше, чем в первом квартале 2011 года. На долю бесшовных труб пришлось 75% от совокупной валовой прибыли.
Рентабельность продаж возросла до 25%, что превышает аналогичные показатели четвертого квартала 2011 года (21%) и первого квартала 2011 года (23%). При этом рентабельность продаж бесшовных труб составила 29%. В четвертом и первом кварталах 2011 года аналогичный показатель составлял 27% и 28% соответственно.
Скорректированный показатель EBITDA вырос по сравнению с четвертым кварталом 2011 года на 24% и составил $277 млн. Рентабельность по скорректированному показателю EBITDA возросла, соответственно, с 14% до 17%.
Чистая прибыль почти не изменилась по отношению к четвертому и первому кварталам 2011 года и составила $105 млн. Чистая прибыль, скорректированная на доход (убыток) от изменения справедливой стоимости производного финансового инструмента, выросла по сравнению с четвертым кварталом кварталом 2011 года с $105 до $115 млн.
Рентабельность по скорректированной чистой прибыли осталась на уровне четвертого квартала 2011 года и составила 7%.
Чистый долг вырос на $145 млн и составил $3697 млн, что вызвано укреплением российского рубля по отношению к доллару США на 9% в первом квартале 2012 года.
Комментарий эксперта
Михаил Ганелин
аналитик, ИК "Тройка Диалог"
ТМК опубликовала результаты за первый квартал по МСФО, показав рост выручки на 3,6% от уровня четвертого квартала 2011 года, до $1,66 млрд (на 1% превысив консенсус-прогноз по версии "Интерфакса"). Рост в основном обусловлен увеличением объемов продаж бесшовных труб (на 5%) и повышением цен. Из-за существенного снижения объемов продаж сварных труб (на 16% от уровня годичной давности), особенно продаж труб большого диаметра в России, выручка снизилась на 1% по сравнению с аналогичным периодом годичной давности.
Выручка российских заводов выросла на 4,4% от уровня четвертого квартала 2011 года, до $1,13 млрд, при этом выручка заводов в ЕС выросла на 11,7%, до $86 млн, а на площадках в США выручка не изменилась и составила $440 млн. Совокупная EBITDA выросла на 24,1%, до $277 млн (на 3% превысив консенсус-прогноз), рентабельность по EBITDA повысилась до 16,7% (против 13,9% в четвертом и 17,6% в первом квартале 2011 года). Рост рентабельности объясняется увеличением доли более рентабельных бесшовных труб (около 75% EBITDA), падением цен на сырье (сталь и стальной лом) и повышением цен реализации. В итоге в российском подразделении рентабельность по EBITDA выросла на 200 базисных пунктов, до 15,6%. Рентабельность по EBITDA на заводах в США повысилась до 19,5% (с 14,1% в четвертом квартале 2011 года). За счет ослабления доллара чистый долг ТМК вырос до $3,7 млрд на конец первого квартала 2012 года, из этой суммы почти $1,0 млрд приходится на краткосрочные обязательства. Подразумеваемое соотношение “чистый долг / EBITDA 2012о” равно 3,4.
Прогноз руководства на 2012 год умеренно позитивен. Ожидается дальнейшая стабилизация спроса на бесшовные трубы в России (в основном нефтегазового сортамента), а также хорошая поддержка спроса в США за счет устойчивых объемов бурения в нефтегазовом секторе. Руководство считает, что второй квартал 2012 года будет очень близок к первому в части выручки и рентабельности, а за год выручка может превысить $7 млрд (рост на 3,4%). Компания подтвердила план капвложений на уровне $400–450 млн на 2012 год.
Опубликованные результаты хорошие, но перспективы на второе полугодие остаются, по нашему мнению, неопределенными. Значительное увеличение краткосрочного долга также вызывает наши опасения, в свете сложной ситуации с ликвидностью и неспособности ТМК генерировать достаточные свободные денежные потоки. Акции по-прежнему на пересмотре, но наш прогноз EBITDA на 2012 год, около $1,1 млрд, подразумевает коэффициент “стоимость предприятия / EBITDA 2012о” близкий к 6,0, что довольно много в сравнении с другими российскими акциями.