Акции "Роснефти" сдержанно реагируют на новость о допдивидендах
20 июня 2012 года, 15:50
Бумаги "Роснефти" в среду прибавляют 0,5% благодаря планам компании выплатить дополнительные дивиденды за 2011 год для увеличения выплат акционерам до 25% чистой прибыли по МСФО – сдержанная реакция рынка вызвана закрытием реестра компании, отмечают аналитики. Основные драйверы котировок "Роснефти" – назначение Игоря Сечина президентом компании и ее финансовая эффективность.
Российский фондовый рынок умеренно позитивно воспринял намерение "Роснефти" предоставить дополнительные дивиденды по итогам 2011 года, чтобы ее выплаты акционерам составили 25% чистой прибыли по МСФО. Так, в среду котировки нефтяного гиганта поднимаются на 0,5%, до 201,8 руб., в то время как индекс ММВБ снижается на 0,8%, до 1378,85 пункта. Таким образом, цена акций "Роснефти" вернулась к отметке 202 руб. за бумагу при росте объемов торгов, тогда как ранее стоимость обыкновенной акции компании опускалась ниже отметки 200 руб.
Планы компании по дивидендной политике озвучил сегодня глава "Роснефти" Игорь Сечин, после того как президент России Владимир Путин, посетив НПЗ "Роснефти" в Туапсе 16 июня, "дал (…) поручение рассмотреть возможность значительного повышения дивидендов". Игорь Сечин также добавил, что "Роснефть" намерена сохранять дивидендные выплаты на уровне 25% от чистой прибыли постоянно.
Напомним, что основным акционером "Роснефти", которому принадлежит 75,16%, является государственный "Роснефтегаз". Так как чистая прибыль "Роснефти" по МСФО составила 316 млрд руб., то, по расчетам аналитиков УК "Финам Менеджмент", суммарно объем дивидендных отчислений равен 79,6 млрд руб., выплаты "Роснефтегазу" составят 75,2% от данной суммы, или 59,85 млрд руб.
С фундаментальной точки зрения, выплата 25% от чистой прибыли никак не повлияет на финансовый комфорт "Роснефти", отмечают в ИК "Грандис Капитал". "Кроме того, выплата 25% от консолидированной чистой прибыли по МСФО – это требование, которое предъявляет Минфин к госкомпаниям", – добавляет управляющий активами инвестиционной компании Андрей Толстоусов.
Аналогичного мнения придерживаются и в UFS Investment Company. "На наш взгляд, "Роснефть" в принципе может позволить себе такие выплаты, хотя свободного денежного потока для этого недостаточно, – отмечает аналитик компании Илья Балакирев. – Инвестпрограмма заметно потяжелела, и это дает о себе знать. Это повод оптимизировать структуру финансирования – у компании достаточно низкая долговая нагрузка (чистый долг по итогам первого квартала 2012 года – 527 млрд руб., "чистый долг/EBITDA" порядка 0,8), и часть средств на финансирование инвестпрограммы стоило бы привлечь на долговом рынке. Снижения инвестпрограммы мы пока не ожидаем. Тем не менее, на наш взгляд, предложенный вариант лучше, чем дальнейшее увеличение налоговой нагрузки, так как компания "поделится деньгами" не только с государством, но и с акционерами".
В свою очередь в "Финаме" также не ожидают значимого влияния изменения дивидендной политики "Роснефти" на ее инвестиционную деятельность. "Просто теперь влияние на инвестиционные решения "Роснефти" и финансовая поддержка таких решений в большей степени будет зависеть от основного акционера – государства, – комментирует Александр Осин, главный экономист УК "Финам Менеджмент". – Например, оно может поддержать "Роснефть" как путем предоставления налоговых льгот, так и госинвестициями или смягчением параметров для случаев создания предприятий с иностранными компаниями при регулируемой рентабельности таких совместных бизнесов".
Между тем новость о дополнительных дивидендных выплатах "Роснефти" в настоящий момент не оказывает существенной поддержки акциям компании – сегодня состоялось годовое общее собрание акционеров компании. "И дело вовсе не в том, какой процент от чистой прибыли идет на дивиденды, а в том, что процесс реинвестирования дивидендов в этом случае практически не работает, – поясняет г-н Толстоусов. – Во-первых, рынок отыгрывает дивиденды уже на следующий день после закрытия реестра, что убивает желание крупных портфельных инвесторов покупать "под дивиденды". Во-вторых, процесс выплаты дивидендов растягивается на полгода, что также нивелирует их значимость. Чтобы заставить дивиденды работать на поддержание курса акций, компании должны переходить на поквартальную выплату дивидендов. Тогда акции начинают "генерировать" пассивный денежный поток, который можно реинвестировать, что в свою очередь привлекает к ним все больше и больше внимания со стороны крупных институциональных инвесторов".
С технической точки зрения, как отмечают эксперты, динамика акций "Роснефти" пока выглядит нейтрально. "Бумага в последнее время находится в боковом движении вдоль уровня 200 руб., хотя и может совершить попытку выхода вверх, – комментирует аналитик Nettrader.ru Александр Бабайкин. – Ближайшим локальным уровнем сопротивления является отметка 204 руб., а следующим можно обозначить отметку 210 руб. В случае их последовательного пробоя можно будет ожидать развития нового восходящего движения. Пока же техническая картина выглядит нейтрально, если не сказать смешанно".
В итоге, в настоящий момент большинство инвестдомов с умеренным оптимизмом смотрят на акции "Роснефти". В частности, рекомендация по акциям "Роснефти" в "Грандис Капитале" – "держать", таргет – $9,60. Справедливая стоимость бумаги, по расчетам UFS Investment Company, – $7,2.
Среди основных драйверов роста для акций эксперты перечисляют цены на нефть, а также возможность увеличения веса акций компании в индексе MSCI.
Основной же драйвер для акций "Роснефти", как считают в "Финаме", – назначение президентом компании Игоря Сечина, хорошо знакомого с ее бизнесом и ситуацией в отрасли, а также высокая финансовая эффективность компании, о чем свидетельствуют отчетность компании по итогам первого квартала.
"Полагаю, что позитивная динамика финансовых и операционных показателей "Роснефти" сохранится и в дальнейшем, что поддержит котировки ее бумаг. Также высокие перспективы для роста курсовой стоимости компании открывает ее сотрудничество с иностранными нефтяными гигантами – в частности с ExxonMobil, – комментирует Александр Осин. – По нашим оценкам, справедливая стоимость одной обыкновенной акции "Роснефти" составляет $9,1 за штуку, что предполагает более чем 40%-ный потенциал роста котировок от текущих уровней. Следует отметить, что наша модель пока не учитывает последние назначения в топ-менеджменте "Роснефти", в ближайшее время оценка будет пересмотрена с повышением".
В свою очередь, в UFS Investment Company считают, что серьезную поддержку котировкам "Роснефти" можно будет увидеть только ближе к концу года, когда крупные инвесторы начнут заходить в акции компании под дивиденды. "Сейчас, после отсечки, особой поддержки эта новость не оказывает. По компании сейчас достаточно благоприятный информационный фон, кроме того, выкуп акций оказывает поддержку. Долгосрочную поддержку оказывают заявления о будущей приватизации компании. Мы сдержанно смотрим на бумагу, ожидаем, что она продолжит показывать уверенные торги, но значительного роста не ожидаем", – резюмирует Илья Балакирев.