"Магнит" нарастил полугодовую прибыль на 158,97%
24 июля 2012 года, 12:42
Чистая прибыль ОАО "Магнит" за первое полугодие 2012 года в соответствии со стандартом МСФО выросла на 158,97% и составила 10,4 млрд руб. ($339,56 млн) против 4,017 млрд руб. ($140,35 млн) за первое полугодие 2011 года, сообщила компания.
Выручка в рублях выросла на 32,57%, с 156,6 млрд руб. за первое полугодие 2011 года до 207,6 млрд руб. за первое полугодие 2012 года. Рост чистой выручки связан с увеличением торговых площадей и ростом сопоставимых продаж на 3,5% (без НДС). Рост выручки в долларовом выражении составил 23,85%: с $5,47 млрд до $6,78 млрд за первое полугодие 2012 года.
Валовая маржа компании увеличилась с 22,61 до 25,58%. Валовая прибыль в рублях выросла на 49,97%, с 35,4 млрд руб. ($1,2 млрд) до 53,1 млрд руб. ($1,7 млрд).
Показатель EBITDA в рублях вырос на 99,97%, с 10,275 млрд руб. ($358,96 млн) до 20,546 млрд руб. ($670,61 млн). Маржа EBITDA составила 9,90%, что на 3,34% выше аналогичного показателя за первое полугодие 2011 года (6,56%).
В течение первого полугодия 2012 года компания открыла 413 магазинов (262 магазина "у дома", 8 гипермаркетов, 2 магазина "Магнит семейный" и 141 магазин косметики) и увеличила свои торговые площади на 31,42%, с 1,612 млн кв. м на конец первого полугодия 2011 года до 2,119 млн кв. м на конец первого полугодия 2012 года. При этом общее количество магазинов сети на 30 июня 2012 года составило 5722 (5268 "магазинов у дома", 98 гипермаркетов, 5 магазинов "Магнит Семейный" и 351 магазин косметики).
Комментарий эксперта
Михаил Красноперов
аналитик, ИК "Тройка Диалог"
После отличных финансовых результатов за первый квартал "Магниту" снова удалось потрясти рынок, показав новые впечатляющие улучшения. Самое важное – рост валовой рентабельности во втором квартале до 25,9%, рекордно высокого уровня для компании. Общие, коммерческие и административные расходы были под контролем, благодаря чему большей частью рост был отражен и на уровне EBITDA (рентабельность по EBITDA 10,1%). EBITDA превысила наш и рыночный прогнозы соответственно на 13% и 16%. С учетом более высокой рентабельности в наших финансовых прогнозах, новая целевая цена составляет $37 за ГДР. С учетом новых прогнозов и допущений у "Магнита" коэффициент “стоимость предприятия / EBITDA 2013о” равен 10,2, что подразумевает 22%-ный дисконт к аналогам с развивающихся рынков.
Выручка увеличилась на 31% с уровня годичной давности, до 106,9 млрд руб., что подразумевает небольшое замедление по сравнению с 34% в первом квартале и 33% в четвертом квартале 2011 года. Тем не менее это замедление, в основном, связано с заметным падением в апреле (что соответствует общим отраслевым тенденциям при рекордно низкой продовольственной инфляции), тогда как в мае и июне рост выручки составил 32–34%. За весь год мы ожидаем рост выручки на 33%.
Рост валовой рентабельности стал главным приятным сюрпризом: для второго квартала года она была рекордно высокой – 25,9%, что на 0,6 процентного пункта выше уровня первого квартала. Компания вышла на переломные уровни в части масштаба закупок и, что важнее, географического охвата, что позволяет ей добиваться более выгодных цен от поставщиков. Повышение эффективности собственной логистики и увеличение доли прямого импорта и продукции под собственной торговой маркой также внесло свой вклад в результаты. Эти факторы представляются нам устойчивыми, а значит, негативного влияния на денежные потоки быть не должно.
Общие, коммерческие и административные расходы немного выросли, до 15,7% от выручки (против 15,6% в первом квартале), что в целом на уровне квартального замедления роста выручки. Это способствовало росту EBITDA почти вдвое, до 10,8 млрд руб., во втором квартале (она превысила наш и консенсус-прогноз соответственно на 13% и 16%) при рентабельности по EBITDA 10,1%.
Мы включили в финансовую модель косметические магазины "Магнита". На наш взгляд, ускоренное разворачивание этого формата (мы прогнозируем открытие более 2800 магазинов до конца 2015 года) обеспечит дополнительно 2 процентных пункта среднегодовых темпов роста консолидированной выручки "Магнита" за этот период. А благодаря отличной, с экономической точки зрения, организации работы магазинов этот формат должен давать около 7% совокупной EBITDA компании к 2015 году.
Мы также повышаем финансовые прогнозы с учетом более высоких допущений в части рентабельности, что повышает наш прогноз EBITDA на 15–20%. Это отчасти компенсируется снижением прогноза обменного курса рубля, что дает снижение целевой цены на 6 процентных пунктов. Тем не менее, в итоге целевая цена равна $37 за ГДР, что соответствует рекомендации "покупать".
Обнадеживающие результаты "Магнита" сопровождаются ростом его акций на 48% с начала года, значительно опережающим российские и зарубежные аналоги с развивающихся рынков. Тем не менее коэффициент “стоимость предприятия / EBITDA 2013о” указывает на повышение оценки с $9,2 в начале года до $10,2 в настоящее время за счет повышения прогноза прибыли. Это все равно подразумевает 22%-ный дисконт к аналогам с развивающихся рынков, несмотря на более высокие перспективы роста и сопоставимый доход. Соответственно, мы считаем, что рынок по-прежнему не в полной мере учитывает структурные улучшения в компании и новые факторы, определяющие расширение бизнеса компании.