Moody's понизило рейтинги "Мечела", улучшив прогноз до "стабильного"
17 августа 2012 года, 17:43
Международное рейтинговое агентство Moody's понизило корпоративный рейтинг (CFR) и рейтинг вероятности дефолта (PDR) ОАО "Мечел" с B1 до B2, передает ИА "Финмаркет". Прогноз по рейтингам улучшен с "негативного" до "стабильного".
Рейтинг "Мечела" по национальной шкале понижен до A3.ru с A2.ru.
Как отмечает Moody's, рейтинговое действие отражает высокий левередж "Мечела", давление, которое на финансовые показатели компании оказывает снижение цен на железную руду и коксующийся уголь, вызванное ослаблением мирового спроса, а также сложности, которыми для "Мечела" являются ограниченная ликвидность и высокий риск рефинансирования. Помимо этого, оно отражает значительную вероятность консолидации "Мечелом" всех или некоторых активов, принадлежащих ГК "Эстар", до конца текущего года.
Комментарий эксперта
Айрат Халиков
аналитик, ИК "Велес Капитал"
Рейтинговое агентство Moody's понизило национальный рейтинг "Мечела" с А2 до А3, а корпоративный рейтинг – с B1 до B2. Аналитики Moody's выделили следующие причины снижения рейтинга:
– высокая долговая нагрузка "Мечела";
– продолжающееся снижение цен на продукцию добывающего подразделения (коксующиеся угли, железная руда), которое генерирует до 80% EBITDA компании, в условиях ослабления мирового спроса. Аналитики рейтингового агентства ожидают, что в течение 2012 года цены на уголь и руду снизятся на 15–20% по отношению к уровню 2012 года, что приведет к снижению EBITDA "Мечела" ниже $2 млрд;
– проблемы с денежной ликвидностью и высокий риск рефинансирования заимствований.
Одним из ключевых рисков стоящих перед "Мечелом", является риск консолидации активов "Эстара". Ранее, в 2011 году, "Мечел" обменял дебиторскую задолженность "Эстара" на заем в размере $944 млн под залог активов компании. В случае если "Эстар" не погасит свой долг 30 сентября, "Мечелу" перейдут все или часть активов заемщика, включая долги "Эстара" в диапазоне $200–800 млн. Рост долга "Мечела" произойдет, несмотря на то, что у "Мечела" одна из самых высоких долговых нагрузок: на конец 2011 года чистый долг компании составлял $9,3 млрд (3,9х EBITDA).
Тема возможной консолидации убыточных активов "Эстара" поднималась весной после отчета за первый квартал. На этом фоне доходность по облигациям "Мечела" поднималась до 25%, что делает реструктуризацию долга для "Мечела" практически невозможной. Поскольку у "Мечела" заложено до 55% долей ключевых активов ("Якутуголь" и "Южный Кузбасс"), существует риск наступления margin call и изъятия заложенных долей этих активов, что приведет к соответствующему уменьшению денежного потока компании.
В отличие от аналитиков Moody's, мы скептично оцениваем шансы "Мечела" на реструктуризацию долгов и советуем инвесторам воздержаться от покупки бумаг компании.